信德新材发展历程、股权结构、主要产品及经营特征分析

锂电池负极包覆材料龙头企业。

1.碳包覆细分赛道领先企业，业务规模持续扩张

公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向沥青基碳纤维生产领域拓展， 是行业领先的碳基新型材料供应商。从发展历程来看，2000 年，公司前身，即股份合作制企业 辽阳市宏伟区信德化工厂成立。2006 年，公司更名为辽阳信德化工厂，并完成增资，注册资本 由 100 万元增加至 1000 万元。2012 年，公司改名为信德化工，2020 年公司通过变更方式设 立辽宁信德新材料科技股份有限公司。

公司股权结构相对集中，尹洪涛、尹士宇为公司实控人。截止 2022 年三季报，公司持股比例超 过 1%的股东有尹洪涛、尹士宇、信德企管、尚融宝盈、陈伟、张枫升、张晨、中信证券和王洪 利。其中，尹洪涛直接持有 27.92%的公司股份，间接持有公司 6.64%股份（尹洪涛是信德企管 的实控人，信德企管是公司员工持股平台），尹士宇持有 24.13%的公司股份，尹洪涛、尹士宇 为公司的实际控制人。

公司产品以沥青材料为主，主要应用于负极材料包覆与沥青碳纤维的制备，应用于负极材料包 覆时，产品可提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能；应用于沥青基碳 纤维的制备时，公司产品作为原材料，需要经过纺丝、不熔化、碳化等工艺处理。公司在生产 负极包覆材料的过程中可产生副产品橡胶增塑剂，该副产品作为增塑剂加入橡胶产品，亦可用于调和重油；在炼化生产古马隆树脂（以乙烯焦油、碳九为原料经催化聚合反应而得的一种化 合物）的过程中，可产生副产品裂解荼馏分，可用于提取工业荼以及作为碳黑原料使用。

公司营收和归母净利润增长迅速，负极包覆业务为公司核心收入来源。2021 年营收 4.92 亿元， 同比增长 80.88%，归母净利润 1.38 亿元，同比增长 59.88%。公司毛利率 40.58%，净利率为 27.99%。2022Q1-Q3 营收 6.95 亿元，同比增长 106.57%，归母净利润 1.21 亿元，同比增长 10.16%。公司主营业务为负极包覆材料、橡胶增塑剂和裂解萘馏分。近年来公司持续拓展负极 包覆材料业务，拥有多项创新技术，产能和产量均有所提高，收入规模不断攀升。2021 年公司 负极包覆材料、橡胶增塑剂和裂解萘馏分收入分别占公司总业务收入 67.19%、19.35%和 13.43%，其中裂解萘馏分为 2021 年新增业务。

负极包覆材料近三年价格稳定。负极包覆材料业务近三年毛利率呈现下降趋势，2019 年、2020 年、2021 年毛利率分别为 56.90%、55.20%、46.17%，橡胶增塑剂业务毛利率于 2021 年大幅 回调，2019 年、2020 年、2021 年毛利率分别为 51.56%、40.25%、43.90%，裂解萘馏分业务 2021 年毛利率为 7.69%。负极包覆材料 2019 年、2020 年、2021 年的销售数量分别为 12323.83 吨、16201.17 吨、22733.84 吨，均价分别为 1.49 万/吨、1.48 万/吨、1.45 万/吨。

2. 技术储备丰富，自主研发+外部合作拓宽发展纵深

公司拥有多项与负极包覆材料产品相关的核心技术和相应工艺。公司核心技术兼顾安全、环保 和效益，能够升公司产品的市场竞争力，并将核心技术广泛应用于日常生产经营。

近年来公司总费用率稳步下降，研发投入不断增加。受益于规模的扩大，公司 2018-2021 年费 用占总营收的比例逐渐下降。公司 2017-2021 年研发费用分别为 727 万、796 万、1083 万、 1114 万、2308 万元，研发费用占总费用的比例分别为 39.00%、17.77%、27.42%、29.31%、 40.86%，研发投入持续增加，研发费用占比增长迅速，2022Q1-Q3 研发费用占比超过 50%。 公司培养了一支专业化的研发团队，截至 2021 年 12 月 31 日，公司拥有研发人员 60 人，在员 工总数中占比为 16.09%，其中核心技术人员 2 人，具备丰富的行业经验，曾主持或参与多个研 发项目以及企业标准制定。

公司自主研发与外部合作共进，与中科院、大连化物所等科研机构进行联合研发，开展了 XD800 可纺中间相沥青、全钒液流储能电池碳毡电极、碳纤维膜材料等应用研发，致力于将公司 打造成行业领先、品类丰富的碳基新型材料供应商。

公司各全资子公司定位明确，功能和作用各有侧重。1）子公司大连奥晟隆，主要负责锂电池负 极包覆材料的生产、研发与销售。2）子公司大连信德新材料科技有限公司，主要负责向下游沥 青基碳纤维方向延伸；3）全资子公司大连信德碳材料科技有限公司，目前尚在建设中，主要是 将原料端向上游延伸至更为易得的大宗商品乙烯焦油，在扩大产能的同时，提升产品质量，向 上游延展产业链，目前对外开展原料和委托加工的采购以及副产品销售。信德新材料与信德碳 材料目前尚处于建设期中。