银行理财市场政策、产品及代销情况如何？

理财产品销售限制于银行业金融机构。

1.银行理财市场政策回顾

在国内资管行业飞速发展的过程中，不同类型的资管机构形成各自独特的特色，同时在监管规则、 业务规则方面也存在差异。不过随着资管新规及一系列监管政策的出台，各类资管机构监管标准趋于 统一成为大趋势。自 2018 年资管新规发布以来，银行理财在标准化债权资产认定、理财产品销售、 现金管理类产品管理、流动性风险管理、产品相关会计准则和理财公司内部控制管理等方面的监管政 策逐步趋于完善，2023 年则进一步明确了银行理财过往业绩的展示规则。

1.1.过往业绩展示准则出台，银行理财信息披露制度进一步完善

近年来，一系列相关政策的出台，进一步拉齐理财与其他资管产品的监管标准，促进理财市场的 健康发展。2023 年 11 月 21 日，中国银行业 会发布《理财产品过往业绩展示行为准则》（本节简 称《准则》），是继 2022 年《理财产品业绩比较基准展示行为准则》明确理财产品业绩比较基准展 示标准后，对于银行理财信息披露制度体系进一步完善。 理财产品过往业绩是投资者选择理财产品的重要参考指标之一，但在《准则》出台前，监管对于 银行理财的历史业绩展示没有明确、统一的监管要求。银行、理财公司在展示方面往往选取有利于自 己的方式，如选取业绩较好的时段进行展示，并且对时间周期、产品成立年限均未做约束。宽泛的管 理导致了产品销售过程中，出现不同商业银行选择性展示不同收益数据的情况，包括“成立以来收益”、 “近一个月年化收益”、“近一年年化收益”等，造成客户在比较不同银行的同类产品时存在困难。 此外，由于理财产品过往业绩是投资者做出理财产品投资决策的重要参考之一，部分机构通过“截取” 净值表现最优的历史区间，以提升产品的吸引力，但这种方式无法揭示 理财产品真实的收益率和风 险全貌。

1.2.相较于公募基金，银行理财监管政策仍存进一步提升的空间

目前银行理财的监管规则与公募基金的统一性持续增强，如均实行净值化管理、信息披露透明度 逐步提高等。不过当前理财产品政策仍有进一步规范空间，主要是信息披露和产品销售渠道两个方面。

（一）信息披露

银行理财信息披露不充分的问题一直存在，虽然 2023 年发布的《准则》进一步提升了理财产品 信息披露的透明化程度，但仍存在披露渠道不统一、披露模式不规范、披露信息不完整等方面的问题。 首先从银行及理财公司内部视角来看，各家银行及理财公司产品信息披露透明度差距较大。《理 财子公司理财产品销售管理暂行办法》要求应当向投资者充分披露信息和揭示风险。但不同银行及理 财公司间差异较大，部分头部银行及理财公司已建设较为全面的信息公开渠道（包括网页、APP、公 众号等），但也有部分理财公司信息披露的渠道有限，或是建设时间较短，有效信息较少，如部分理 财子公司自有渠道无法查询到完整的产品要 、产品净值等信息。

从外部公开信息披露来源来看，银行理财的信息披露透明度低于公募基金。2019 年证监会出台 了《证券投资基金信息披露指引》等一系列监管文件对公募基金信息披露进行规范，但截至 2023 年 底银行理财暂未出台明确信息披露规则指引，不过《理财业务和理财产品信息披露》行业标准已通过 金标委审查投票，预计即将推出。目前银行理财信息披露存在以下问题：一是外部公开数据易得性较 差，当前对外公开数据来源有：1）银行业理财登记托管中心每年发布的中国银行业理财市场半年度 报告和年度报告；2）中国理财网披露的产品信息；3）各家银行及理财公司所披露的数据，但这些官 方渠道均无法同时满足对产品分类、净值、业绩等多维信息的筛选比较；二是产品信息维度不全：理 财产品并未有强制要求定期披露产品运作报告，均为理财公司自愿披露，因此仅有部分产品定期披露 产品持仓信息。三是信息完整性不足：理财公司未有单独公开报告，均是通过母行季报、半年报和年 报披露相关信息，信息完整性较为缺乏。

（二）代销范围

牌照管理和机构管理的不同模式造成理财和基金代销机构差异。理财产品销售限制于银行业金融机构。2021 年 5 月发布的《理财公司理财产品销售管理暂行办 法》中明确规定了理财产品销售机构范围包括 1）销售本公司发行理财产品的理财公司；2）接受理 财公司委托销售其发行理财产品的代理销售机构，包括其他理财公司，商业银行、农村合作银行、村 镇银行、农村信用合作社等吸收公众存款的银行业金融机构，以及银保监会规定的其他机构。 公募基金销售为牌照管理，未限制金融机构类型，主要考察销售资质。公募基金的代销渠道较为 丰富，除了银行、保险、券商等传统的金融机构外，互联网三方平台也是公募基金的重要代销平台之 一。在互联网快速发展阶段，以 基金和蚂蚁基金为代表的互联网三方代销机构也加入公募基金销 售阵营，开启了金融产品的互联网化进程，也带动独立基金销售机构快速崛起。根据证监会披露的数 据显示，截至 2023 年 12 月，我国共有 403 家公募基金销售机构，其中，银行 148 家、独立基金销 售机构 101 家、券商 98 家、期货公司 31 家、保险公司 5 家、保险代理公司和保险经纪公司 4 家、 证券投资咨询机构 9 家，基金公司销售子公司 7 家。 当前银行理财产品代销渠道相对有限，若未来理财产品销售渠道要进一步拓宽，银行理财的销售 格局则有望改变。

2.银行理财市场产品概况

全市场理财产品概况

2023 年，理财市场赎回冲击的余波逐步消退，叠加债券市场大幅走强的背景下，理财市场表现 相对平稳，理财市场随之步入修复的道路。不过总的来看，2023 年末理财产品规模 未恢复至 2022 年末水平。银行理财登记托管中心数据显示，截至 2023 年末，全国共有 258 家银行机构和 31 家理 财公司有存续的理财产品，共存续产品 3.98 万只，较年初增加 14.86%；存续规模 26.80 万亿元，虽 然较 2023 年中的 25.34 万亿元相比，规模有所回升，与 2022 年末的 27.65 万亿元存续规模相比， 理财规模同比负增长 0.85 万亿元。此外，根据中国证券投资基金业 会公布数据显示，截至 2023 年 12 月末，公募基金资产净值合计 27.60 万亿元，仍高于 2023 年末银行理财存续规模，银行理财市 场仍存一定修复空间。

理财公司存续产品规模占比进一步提升，银行机构占比持续下滑

分机构类型看，理财公司理财产品存续规模增长，银行机构均出现回落。当前绝大多数成立理财 公司的银行已基本将理财业务整合至理财子公司，因此银行机构存续理财产品规模呈持续下降趋势。 理财公司存续规模继续抬升。2023 年理财公司存续规模 22.47 万亿，同比上涨 1.01%，占全市 场存续规模的 83.9%（2022 年为 80.4%）。理财市场日益成熟，随着银行机构存续产品相继到期终 止，作为理财市场“主力军”的理财公司存续规模占比也将进一步提升。 银行机构存续规模持续缩减。大型银行、股份制银行存续产品规模占比较低，仅为 2.32%和 1.69%， 当前仍存续的产品主要是一些无法进行迁移、仍未到期的产品。城商行、农商行存续规模占比继续下 滑，主要是因为根据监管要求，除理财公司外，其他银行机构理财产品规模不再增长，已有的产品在 到期后逐步清退，若无新产品接续，城、农商行存续产品规模也将持续下降。 其他机构存续规模明显抬升，但整体规模占比极小。其他机构的理财产品存续规模同比增长 17.59%，或是与外资行近年加速布局中国理财市场，发行较多理财产品有关。不过总的来看，其他 机构存续规模仅占全市场存续规模的 0.31%。

封闭式产品规模占比提升，但产品期限整体缩短

2023 年开放式理财产品规模占比有所下滑，封闭式规模占比提升。截至 2023 年末，开放式理 财产品存续规模为 21.18 万亿元，占比 79.03%，较年初减少 3.68 个百分点。其中，现金管理类理财 产品存续规模为 8.54 万亿元，占全部开放式理财产品存续规模的比例为 40.32%，较年初上升 2.02 个百分点；封闭式理财产品存续规模为 5.62 万亿元，占全部理财产品存续规模的 20.97%。 2023 年封闭式产品期限整体缩短。2023 年，新发封闭式理财产品加权平均期限在 288 至 381 之间（ 2022 年为 339 至 581 之间）。截至 2023 年末，1 年以上的封闭式产品存续规模占全部 封闭式产品的比例为 67.02%，较年初减少 5.58 个百分点。

银行理财投资者风险偏好降低，2023 年固定收益类产品占比再提升

根据产品投资性质来看，2019 年以来，固定收益类产品比例逐年上涨。受益于 2023 年债牛行情， 固定收益类理财产品占比进一步提升，截至 2023 年末，固定收益类产品存续规模为 25.82 万亿元， 占全部理财产品存续规模的比例达 96.34%，较年初增加 1.84 个百分点，较 2022 年增加 12 个百分 点。而在 2022 年理财市场“破净潮”后，理财公司和理财投资者均更追求稳定收益，再加上 2023 年股市延续震荡走势，因此混合类和权益类理财产品占比进一步下滑，其中混合类产品存续规模为 0.86 万亿元，占比为 3.21%，较年初减少 1.89 个百分点。商品及衍生品类产品规模较小，不过占比 出现小幅上涨。

理财产品投向信用债资产占比有所下滑

截至 2023 年底，理财产品投资资产合计 29.06 万亿元，较年初下降 3.00%。 从理财产品资产配置方面看，目前理财产品仍以投资固收类资产为主。截至 2023 年末，理财产 品投资资产合计 29.06 万亿元，同比下降 3.00%。理财产品资产配置以固收类为主，投向债券类、非 标准化债权类资产、现金及银行存款、拆放同业及买入返售的余额分别为 16.45 万亿元、1.79 万亿元、 7.76 万亿元和 1.37 万亿元，分别占总投资资产的 56.61%、6.16%、26.7%和 4.7%，合计 27.37 万亿元，占比达 94.2%。投向权益类资产和公募基金的余额分别为 0.83 万亿元、0.61 万亿元，占比 2.86% 和 2.1%。从配置债券类别来看，截至 2023 年末，理财产品持有信用债 12.24 万亿元，占总投资资产 的 42.12%，占比较年初减少 3.54 个百分点；持有利率债 0.93 万亿元占总投资资产的 3.20%。 此外，理财产品积极响应国家政策号召，充分发挥资金优化配置功能，提高直接融资比重，着力 推动高质量发展。截至 2023 年末，银行理财产品通过投资债券、非标准化债权、未上市股权等资产， 支持实体经济资金规模约 19 万亿元。理财资金投向绿色债券规模超 2500 亿元，投向“一带一路”、 区域发展、扶贫纾困等专项债券规模超 1100 亿元，为中小微企业发展提供资金支持超 3.8 万亿元。 为助力我国碳达峰、碳中和目标实现，理财市场 2023 年累计发行 ESG 主题理财产品 120 只，合计 募集资金超1100亿元。截至2023年末，ESG主题理财产品存续余额达1480亿元，同比增长13.50%。 理财行业不断推出特色产品，2023 年末存续“专精特新”、乡村振兴、大湾区等主题理财产品超 200 只，存续规模超 1200 亿元。

3.银行理财代销情况

理财产品的销售主要有三大渠道：一是银行母行代销；二是母行之外的其他银行代销；三是理财 公司直销渠道。目前大部分理财公司产品仍主要由母行代销为主，不过理财公司也在纷纷扩宽代销渠 道，且有部分渠道能力较强的理财公司逐步布局下沉市场。对于中小银行而言，受限于资产管理与投 研能力不足，理财业务发展面临更大的竞争压力，多数中小银行回归本源、专注主业，选择通过代销 业务继续参与理财市场。

3.1.银行理财产品代销渠道持续扩容

《中国银行业理财市场年度报告(2023 年)》显示，2023 年，理财公司不断拓展母行以外的代销 渠道，母行代销金额占比持续下降。已开业的 31 家理财公司中，3 家理财公司的理财产品仅由母行 代销，28 家理财公司的理财产品除母行代销外，还打通了其他银行的代销渠道。此外，17 家理财公 司开展了直销业务，全年累计直销金额 0.26 万亿元。

3.2.银行理财公司进一步发力拓展他行代销渠道，母行代销占比继续下降

从代销渠道拓展情况来看，2023 年理财公司合作代销机构数量持续上涨，由母行代销的金额占 比整体呈现下降态势。根据《中国银行业理财市场年度报告（2023 年）》显示，截至 2023 年末，全 市场有 491 家机构代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加 163 家。 理财公司渠道进一步拓展，城商行和股份行理财公司较为积极。2023 年国有行理财公司非母行 代销占比仍相对偏低，不过较 2022 年有所拓宽。城商行理财公司和股份行理财公司对非母行渠道拓 展较为积极，被代销产品数量较多。具体来看，国有行理财公司非母行代销拓展差异较大，交银理财 非母行渠道的产品销售数量占比最高，且进一步抬升至 50%（2022 年为 42%），中银理财次之，为 27%。此外，2023 年中邮理财和农银理财的非母行代销渠道明显拓宽，占比分别从 2022 年的 7%和 3%上涨至 17%和 12%。建信理财、工银理财的非母行代销数量占比仍在 10%以内。股份行中，非母 行代销占比 TOP5 为平安理财、华夏理财、招银理财、 丰理财、兴银理财，占比分别为 58%、54%、 48%、43%和 42%，整体较 2022 年有所提升。城商行理财公司中杭银理财、南银理财、苏银理财、 青银理财被非母行代销产品占比分别达到 75%、70%、68%和 67%，也成为所有理财公司中非母行 代销占比 TOP4 的理财公司。

3.3.商业银行代销情况

从银行层面看，国有行代销本行理财子公司产品占比整体较高，均超过 50%，但同比有所下滑。 农业银行和邮储银行代销本行理财子产品数量较多，占比分别达到 96%和 93%。股份行中，华夏银 行代销本行理财公司产品数量占比达 99%，明显高于其他股份行。城商行中，徽商银行和南京银行代 销本行理财公司产品数量较多，占比分别达 99%和 98%。从占比变化来看，2023 年约一半的银行代 销本行理财公司产品数量占比较前一年有所下降，其中上海银行、建设银行和青岛银行变化较多，分 别下降 18%、17%和 15%。而民生银行（19%）、浦发银行（13%）代销本行理财公司产品数量占 比出现较为明显提升。由于 丰理财、北银理财均于 2022 年下半年开业，发行产品数量有限，而渤 银理财于 2023 年初开业，因此 2023 年 丰理财、渤银理财代销本行理财公司产品数量变化较大。