福赛科技主要产品、核心客户及营收分析

福赛科技是内饰零件领域的专精特新企业。

公司成立于 2006 年，产品主要为汽车内饰零 件（区别于内饰总成件），包括功能件和装饰件，主要作为 Tier 2，为马瑞利、延锋汽饰、 佛吉亚、新泉股份、河西工业、大协西川等国内外内饰 Tier 1 总成商供货，也是长城汽 车、比亚迪及北美大客户等整车厂的一级内饰供应商。经过多年深耕，福赛已发展成为 集产品设计、模具开发制造、部件成型、表面涂装、外观包覆及产品装配于一体的内饰 零件专精特新供应商。

公司股权结构稳定，实控人合计持股 37.37%。截至 2023 年 9 月 30 日，公司实际控制人 陆文波先生直接持股 34.01%，通过欣众投资（由陆文波先生持股 99.99%、董秘潘玉惠女 士持股 0.01%）间接持股 3.36%，合计持股 37.37%。

公司国内拥有六大生产基地，海外设墨西哥福赛，多地产能实现国内外近地化配套。公 司在芜湖、大连、重庆、天津、武汉、佛山国内六个城市建立生产基地，就近配套华东、 东北、西南、华北、华中和华南六大汽车产业集群区域，并与日本企业 KOJIN 合资设立 了福赛宏仁，拓展新能源汽车零部件业务。此外，公司较早开拓了海外市场，在 2017 年 于墨西哥设立生产基地，2022 年已实现营业收入 0.7 亿元，致力于打造全球化产品交付 能力和服务响应能力。

公司产品以内饰细分零件中的功能件和装饰件为主，单件价格大约 10-40 元，但由于供 货品类众多，合计单车价值最高可以达上千元。其中： 功能件：合计单车价值约 300-650 元，是具有一定使用价值且技术含量较高的零部件， 通常要满足在一定环境条件下必要的性能和强度，主要包括空调出风口、杯托、储物盒、 车门内开把手，在智能电动趋势下，其电子电控的新特性开始有所体现。 1） 空调出风口系统：位于仪表板面部及副仪表板后侧，用于调节空调风量和风向，单 车价值约 120-300 元，电动出风口价值量则更高。2022 年公司该产品收入 2.25 亿元 /+8%，营收占比 32%/-2.5PP、毛利率 34%/-1.9PP。主要配套东风日产、长城汽车、 吉利汽车、比亚迪等。 2） 杯托：位于仪表板中控面板或副仪表板，用于放置水杯，单车价值约 70-150 元。2022 年公司该产品收入 0.72 亿元/+68%，营收占比 10%/+3.2PP、毛利率 25%/-4.7PP。主 要配套广汽丰田、吉利汽车、北京现代、东风日产、北美大客户、比亚迪等。 3） 储物盒：位于副仪表板内或车内门板上，用于存放小件物品，单车价值约 30-50 元。 2022 年公司该产品收入 0.44 亿元/+20%，营收占比 6%/+0.2PP、毛利率 29%/-3.2PP。 主要配套东风日产、广汽丰田、长城汽车、吉利汽车、长安汽车、北京现代、上汽名 爵等。4） 车门内开把手：位于车门内侧，用于控制车门锁，单车价值约 100-150 元。2022 年 公司该产品收入 0.66 亿元/+4%，营收占比 9%/-1.0PP、毛利率 24%/-4.9PP。主要配 套北京现代、长安汽车、北美大客户等。

装饰件合计单车价值约 600-1000 元，是汽车内部具有装饰性、美观性的各类面板、饰板 等零件，主要包括车门内饰面板、主仪表板内饰面板、副仪表板内饰面板、装饰条及装 饰圈，在智能电动趋势下，外观精美化的要求也进一步提升。 1） 车门内饰面板：位于车门，起装饰作用，单车价值约 200-300 元。2022 年公司该产 品收入 0.33 亿元/+15%，营收占比 5%/持平、毛利率 25%/-3.2PP。主要配套长城汽车、 奇瑞汽车、广汽丰田、东风日产、北京现代、北美大客户等。 2） 主仪表板内饰面板：位于主仪表板上的仪表罩、各类饰板、盖板和面板，单车价值 约 200-300 元。2022 年公司该产品收入 0.64 亿元/+25%，营收占比 9%/+0.7PP、毛利 率 27%/-4.7PP。主要配套东风日产、长城汽车、广汽丰田、长安汽车等。 3） 副仪表板内饰面板：位于副仪表板上的各类盖板、端板、饰板，单车价值约 100-200 元。2022年公司该产品收入0.38亿元/-11%，营收占比6%/-1.7PP、毛利率27%/-0.1PP。 主要配套东风日产、北京现代、吉利汽车、福特汽车、长安汽车等。 4） 装饰条及装饰圈：位于车内的各类装饰条、导光条、装饰圈，单车价值约 100-200 元。 2022 年公司该产品收入 0.15 亿元/-28%，营收占比 2%/-1.3PP、毛利率 29%/-1.8PP。 主要配套长城汽车、北京现代、长安汽车、新泉股份等。

公司客户集中度较高，核心客户为马瑞利、新泉股份、长城汽车等。公司既扮演 Tier 1 角色，也扮演 Tier 2 角色，主要给零部件一级供应商供货，也能直接给整车厂供货。近 三年公司对前五大客户的主营业务收入占比合计均超 85%，客户集中度较高，马瑞利、 新泉股份、长城汽车、延锋汽饰的前五大客户地位保持稳定，2022 年第一大客户为马瑞 利、营收占比 36%，第二大客户为新泉股份、营收占比 26%，第三大客户为长城汽车、 营收占比 17%，比亚迪首次成为第五大客户、营收占比 3%。

2018 至 2022 年公司营收稳步增长，CAGR 为 18%，2023 年增速开始重新上扬。2018-2022 年主要受益于在马瑞利、新泉、长城汽车份额的提升，公司营收逐年提升，营收从 3.5 亿元增长至 6.9 亿元、CAGR+18%。2023 年前三季度公司营收同比增长 29%，达 6.4 亿 元，23Q4 起随墨西哥二工厂、天津恒福赛、芜湖新工厂的逐步投产，营收规模有望进一 步增长。

2019 至 2022 年公司盈利能力较强且稳定，但 2023 年受新产能爬坡影响进入短暂调整。 2019-2022 年公司毛利率稳定在 30%-33%，净利率稳定在 11%-13%。即使在全球疫情、 缺芯及原材料价格上涨背景下，公司仍然保持了较为稳定的盈利水平。在汽零行业中， 公司毛利率保持在行业前 30%，盈利能力较强。2023 年因墨西哥第二工厂、芜湖新工厂 和天津恒福赛的投资建设，毛利率/净利率分别降低至 26.4%/9.1%，我们认为随后续新项 目逐步进入量产周期叠加规模效益逐渐显现，盈利能力将逐季恢复。