机床刀具行业供需、盈利、特征及经营主体财务分析

筑底已成，静待复苏。

1.总量运行：2023 年机床刀具行业需求偏弱竞争加剧

1.供需方面：供给侧略有扩张，需求侧表现偏弱。全年中国机床生产量有小幅提升， 但消费额却同比衰减。供给侧：根据Wind数据，2023年金属加工机床产量为76.4万 台，同比增加1.2%，生产额为1935亿元，同比增长1.1%。其中金属切削机床生产 61.3万台，同比增长6.4%，实现近6年内产量新高，占机床总产量比例进一步提升 至80%；金属成形机床生产15.1万台，同比下降14.2%，产量进一步下跌已接近二 十年内最低点。需求侧：根据中国机床工具工业协会数据，2023年金属加工机床消 费额257.8亿美元（1816亿人民币，平均汇率取7.04），同比下降约6%。其中金属 切削机床消费市场遇冷，全年消费额157.3亿美元，同比下降约15%；金属成形机床 消费额有所回升，全年消费额100.5亿美元，同比回升12%。

2.盈利方面：供给扩张需求遇冷，竞争加剧弱化行业整体盈利能力。在供给扩张叠 加需求走弱的背景下，2023年机床行业营收利润规模收缩，利润率同步下滑。根据 中国机床工具工业协会数据：营收方面，金属切削机床、机床功能部件、切削工具 行业营业收入下降至1586/572/1097亿元，分别同比-7.2%/-10.3%/-0.2%。金属成形 机床行业营收逆势而上，同比增加7.5%至891亿元；利润方面，竞争加剧带来的低 价策略压缩了机床刀具企业的盈利空间，金属切削机床、机床功能部件、切削工具 行业分别实现利润114/41/121亿元，同比下降13.4%/11.3%/3.2%，金属成形机床行 业利润同比略增1.3%至54亿元；利润率方面则均呈现下跌态势，金属切削机床、金 属成形机床、机床功能部件、切削工具行业利润率分别降低0.5/0.4/0.1/0.3百分点， 至7.2%/6.0%/7.2%/11.0%。

2.中观表现：机床刀具行业呈现出先高后平内弱外强的特征

1.机床行业属于顺周期表达的行业，2023年国内机床行业运行呈先高后平的走势。 机床作为通用设备，位于制造业上游，属于典型的顺周期表达行业，经营主体的收 入增长核心驱动力来源于下游制造业的资本开支。制造业投资是大量经营主体对于 中周期决策的集合，反映子行业内生增长动力和升级方向，趋势性与指向性更强， 其资本开支节奏与机械企业的营收、盈利基本匹配。宏观PMI与机床行业中观数据 呈现出一致性。从PMI角度观察，根据Wind数据，2023年1-2月新订单高企，代表 需求端的快速扩张，随后供给端快速跟进，上游企业经营情况良好。4月以来经济运 行遇冷，PMI跌落至荣枯线附近，其中生产指数从3月的54.6大幅回落至50.2，新订 单指数则从3月的53.6跌落至荣枯线以下的48.8。5月以来PMI步入企稳阶段，生产 指数与新订单指数都在荣枯线上下浮动。与PMI指数的变动对应，根据Wind数据， 2023年金属切削机床产量呈现出先高后平的走势，单月产量在3月达到6.28万台的峰 值，而后单月产量回落至5万台左右。

2.需求收缩，2023年机床工具行业需求呈现内弱外强特征。根据中国机床工具工业 协会数据，具备一定进出口规模（进出口规模均大于5亿美元）的细分行业（金属切 削机床、金属成形机床、切削刀具、磨料磨具、机床功能部件、数控装置）均呈现 出进口额收缩的趋势。出口方面，金属切削机床与金属成形机床出口额同比上升， 除整机外的其余零部件或耗材出口额均同比减少。

机床与刀具国内外需求走势分化，内弱外强的特征更加显著。机床行业：根据中国 机床工具工业协会数据，2023年金属加工机床消费情况呈现出内弱外强的局面，出 口强劲而进口低迷。出口额方面，2023Q1-Q4分别为16.8/19.9/20.2/20.8亿美元， 同比增长23%/43%/13%/25%，出口势头明显强于2022年；进口额方面，2023Q1-Q4 分别为14.7/16.1/14.9/15.2亿美元，同比减少15%/1%/11%/3%，进口势头较为低迷。 刀具行业：根据中国机床工具工业协会数据，2023年进出口规模都略有收缩，依然 表现为出口优于进口：出口额方面，2023Q1-Q3分别为8.5/9.5/9.4亿美元，同比减 少10%/3%/6%，Q4同比增速转正，出口增加5%至9.2亿美元；进口额方面，2023Q1-Q4分别为3.3/3.1/3.0/3.3亿美元，同比减少13%/21%/19%/6%。进出口同 步收缩的情况下出口收窄幅度更小。在国内机床消费额与进口额同步收窄，但出口 额表现优异的背景下，内弱外强的特征尤其突出。

3.微观主体：经营主体财务数据与中观特征匹配度高

1.微观经营主体报表层面业绩兑现与宏观中观数据保持一致。机床刀具行业龙头公 司的经营数据也呈现出单季度增速趋缓，盈利水平走弱的趋势。 机 床 方 面 ， 根 据 Wind 数据， 海天精工 2023 年 Q1-Q3 营 收 同 比 增 速 为 10.9%/12.6%/-4.6%，环比增速为-3.5%/16.5%/-11.0%；纽威数控2023年Q1-Q4营 收同比增速为23.7%/38.8%/25.7%/17.9%，环比增速为6.0%/9.8%/8.8%/-7.0%。23 年经营数据整体优于22年，分季度观察两者营收均呈现出二季度触顶后的下探趋势， 此趋势与宏观及中观数据保持高度一致，反映了一众机床企业的经营状况。在营收 走弱情况下，海天精工依靠产能释放带来的规模效应实现了利润率不降反升，纽威 数控依靠技改降本，将利润率的下降维持在可控范围内。刀具方面，营收走势出现 分 化 。 根 据 Wind 数据， 华 锐 精 密 2023Q1-Q4 营 收 同 比 增 速 为 11.9%/33.5%/103.5%/3.5%，环比增速-24.6%/38.0%/11.1%/-10.4%，全年整体走 强而单季存在波动。欧科亿2023Q1-Q4营收同比增速为8.4%/-5.7%/-0.7%/-13.7%， 环比增速为10.9%/-12.3%/9.2%/-18.8%，营收弱化与季度波动并存。利润率方面， 刀具企业同步走弱，华锐精密净利率从2022年的27.6%降低到2023年的19.8%，欧 科亿净利率从2022年的22.9%降低到2023年的15.9%。

展望后市，我们认为后续盈利改善的动力有三点：第一，下游景气度改善，设备更 新与资本开支上行拉动上游机床行业需求；第二，公司现有产品技术不断改革降本 以及产能释放带来的规模效应降本增效；第三，出海步伐加速，海外高毛利业务的 放量拉动整体盈利水平提升，以海天精工和华锐精密为例，根据Wind数据，2022年 海外业务毛利率为36%和54%，而国内业务毛利率为26%和48%。