紫金矿业经营亮点在哪？

紫金矿业成长性和盈利能力更强。

紫金矿业的控股股东是闽西兴杭国有资产投资经营有限公司，截止至2023年三季报，持有上市公司23.11%股权，实际控制人是上杭县财政局。公司前身为1986年成立的上杭县矿产公司，从1993年开始开发紫金山金矿，距今已有30年时间。 通过30年三个阶段的发展，紫金矿业走出了一条中国矿业创新发展之路。

公司坚持低成本逆周期并购策略，近十年完成多个重磅矿业项目并购，累计并购投资超600亿元； 公司通过这些新项目获得权益资源储量铜约6800万吨、金约2000吨、锌(铅)约350万吨、碳酸锂约1200万吨、银约6500吨。

矿产资源是矿业公司生产和发展的基础，公司聚焦绿色金属矿产、新能源矿产，以大型超大型矿产的逆周期并购和自主地质勘探增储为重点，为公司持续发展 提供了坚实的资源基础。其中，逆周期并购考验的是公司面向全球配置资产，依托系统工程和矿业经济思维及专业分析决策的能力，而自主地质勘探考验的是 公司找探矿的能力，公司勘查找矿成本远低于行业平均，且公司总资源量约50%为自主勘查。

公司为中国控制金属矿产资源最多的企业。截止至2022年末，公司保有探明和控制及推断的资源量： 铜7371.86万吨、金3117.39吨、锌(铅)1118.33万吨、银14611.80吨、锂资源量(当量碳酸锂)1215.21 万吨；其中保有可信储量和证实储量：铜3209.44万吨，占资源总量的43.54%；金1190.99吨，占资源 总量的38.20%；锌(铅)479.93万吨，占资源总量的42.91%；银1864.18吨，占资源总量的12.76%(主要 为伴生矿)；锂429.05万吨，占资源总量的35.31%。 公司资源储量铜、金、锌、当量碳酸锂分别位居全球主要同行第8、第8、第8、第9位； 公司资源储量铜、金、锌、当量碳酸锂分别相当于国内总储量的92%、40%、11%、43%。

公司2023年矿产金产量67.7吨，同比+20%；矿产铜产量101万吨(含控股企业100%产量及联营合营企业权益产量)，同比+11%，超额完成全年产量目标；矿产 锌(铅)产量46.7万吨，同比+3%；矿产银产量412吨，同比+4%。 公司成为我国首家百万吨矿产铜企业。2013年是公司全面实施国际化战略的元年，当年公司矿产铜产量仅约为12万吨，往后十年，铜价有两轮比较明显的 下行周期，分别是2011-2015年和2018-2020年，面对市场对矿业行业信心不足，公司顶住经营压力，持续实施精准的逆周期并购，相继用较低代价并购了 刚果(金)卡莫阿铜矿、西藏巨龙铜矿、塞尔维亚博尔铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿等一批世界级铜矿项目，在这些世界级项目的加持下，公司加速推进项目 建设、技改，矿产铜产量快速提升；尤其在2021年，刚果(金)卡莫阿铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿、西藏巨龙铜矿三个世界级铜矿项目相继建成投产，使得 公司成为近年全球增长最快的大型铜矿公司。 公司发布2024年核心矿产品产量目标：矿产金73.5吨，同比+8.6%；矿产铜111万吨，同比+9.9%；矿产锌(铅)47万吨，同比+0.6%；矿产银420吨，同比 +1.9%；当量碳酸锂2.5万吨；矿产钼0.9万吨。

公司以创新尤其是科技创新为核心竞争力，并形成了立足实际、富有特色的创新发展理念：创新是普遍的科学原理与客观实际的良好结合，创新就是不断 否定自我的过程，最适合的就是最好的创新，新时代创新必须形成自主的全球竞争力。公司创立并持续深化应用“矿石流五环归一”矿业工程管理模式，以矿石流为走向，实现对地勘、采矿、选矿、冶金和环保五个环节的统筹研究和全流程 控制，归结于实现经济和社会效益最大化。公司在地质勘查、湿法冶金、低品位难处理资源综合回收利用及大规模工程化开发等方面，具有丰富的实践经 验和行业领先的技术优势。

对比全球主要矿业公司，公司矿产品毛利率处于较高水平。公司体内有较大体量的冶炼业务，冶炼业务的毛利率水平较低，所以拉低了公司整体的毛利率水平。 如果剔除冶炼加工产品，公司矿产品毛利率能够达到50%左右，处于较高水平。

对比全球主要矿业公司，公司全球布局较晚但成长性更强。我们在报告当中选取了海外两家比较有代表性的铜矿企业，南方铜业和自由港，希望通过这两家公司 的发展路径来对比紫金矿业的优劣势。我们发现，海外矿企全球化布局远远领先于国内矿企，坐拥全球最优质的资源，比如南方铜业旗下的矿山投运时间大都在 20世纪60-70年代，4座主力矿山运营时间都超过了40年，但得益于优异的资源禀赋和良好的维护保养，矿山可采年限还在50年以上；比如自由港旗下拥有全球最 大的铜金矿之一印尼Grasberg，Grasberg铜矿产能领先，且伴生大量的黄金，使其成为全球成本最低的铜矿之一，2023年铜矿C1成本仅200美金/吨。但紫金矿业 作为我们国内全球化布局最成功的矿企，也有着非常明显的竞争优势：1）成长性更强，公司在短短三年之内铜矿产能实现翻倍增长，2023年铜矿产量超过南方 铜业跃居全球第五，且展望未来，公司铜矿产能仍有较强的扩产潜能；2）盈利能力更强，南方铜业2023年归母净利润24.25亿美金，同比下降8.1%，自由港2023 年归母净利润18.48亿美金，同比下降46.7%，而紫金矿业2023年归母净利润约211亿元，同比增加5.3%，利润规模已超过南方铜业和自由港。