大业股份发展历程、主要产品及营收分析

轮胎骨架材料头部企业，业绩修复利润反转。

1. 胎圈钢丝领军企业，收购兼并实现业务横向扩张

大业股份主营橡胶骨架材料，包括胎圈钢丝、钢帘线和胶管 钢丝产品。公司是轮胎骨架材料行业的专业制造商，同时也是全 球胎圈钢丝行业的领军企业。 公司于 2003 年成立，自设立以来开始从事胎圈钢丝的生产销 售，后分别于 2007 年、2011 年开始生产胶管钢丝、钢帘线产品。 2012 年，公司胎圈钢丝产销量及市占率居全国同行业第一。2015 年，公司主持起草最新版胎圈钢丝国家标准。2017 年，公司登陆 上交所主板，IPO 募集资金主要用于高性能胎圈钢丝产能扩建及技 术中心建设。2020 年，公司钢丝产能突破 50 万吨。2021 年，公 司收购胜通钢帘线，公司钢帘线产能达到 46.5 万吨/年，在钢帘线 领域跻身国内一线厂商。2022 年，公司被授予“米其林中国年度 最佳供应商”。

公司主要产品为胎圈钢丝、钢帘线和胶管钢丝。其中，胎圈 钢丝用于胎圈部分，作用是将轮胎紧密固定在轮辋上，公司胎圈 钢丝线径范围包括 0.8~1.3mm、1.55~1.65mm、1.83~2.00mm。 钢帘线是子午线轮胎胎体的主要骨架材料，用于接触地面的胎面 和侧面胎壁，公司有逾 20 种规格型号的钢帘线产品。胶管钢丝是 橡胶软管的骨架材料，用于增强液压橡胶软管，通常以编织或缠 绕的形式存在于液压胶管中，公司胶管钢丝产品线径覆盖 0.25mm 至 0.70mm，抗拉强度有也有多个区间可选。

公司控制权稳定，管理团队专业。公司控股股东为窦勇，实 际控制人为窦宝森、窦勇，截至 2023 年三季度末，二人合计持股 比例约为 58.62%，第三大股东持股比例约为 2.04%。公司董事、 副总经理兼总工程师王金武先生从事胎圈钢丝技术研究多年，具 有丰富的胎圈钢丝生产技术研究经验。

2. 公司营收延续增长趋势，利润端实现扭亏为盈

营收持续增长，2023 年 Q1~Q3 归母净利润有所回升。公司 营收 2020~2022 年 CAGR 为 30.23%，尤其 2021 年同比+65.50%， 主要系公司产品设计产能提升，产销率处高水平，叠加产品价格 跟随原材料盘条价格上浮；2021~2023H1 主要产品销量仍维持同 比正增，公司营收增速放缓主要系产品价格跟随原料价格下降。 2022 年受原材料价格波动大及能源价格上涨等不利因素冲击， 市场需求疲弱，公司归母净利润出现上市以来首次亏损；2023H1 随行业回暖，原材料盘条和部分能源价格回落以及胜通钢帘线产 能恢复，公司归母净利润扭亏为盈达 0.77 亿元。

胎圈钢丝、钢帘线业务营收占主导。公司钢帘线业务营收 2020~2022 年 CAGR 为 55.64%，其中 2021 年同比+110.22%， 主要系公司并表胜通钢帘线。2023H1 胎圈钢丝、钢帘线业务营收 分别 11.33、13.28 亿元，合计营收占比约 92.07%。 积极开拓海外市场，外销营收占比稳步提升。公司外销（含 港澳台地区，不含其他业务，下同）营收 2020~2022 年 CAGR 为 69.83%，其中 2021 年同比+124.55%，主要系胜通钢帘线国外客 户较多，并表后拉动外销占比提升。2022、2023H1 外销营收占比 分别约为 25.05%、26.04%，相较 2020 年占比仅 14.78%，公司 外销营收占比提升明显。

成本结构稳定，盘条成本占比高。2020~2023H1 公司主要产 品的料工费构成相对稳定，期间直接材料盘条的成本占比在 65% 以上。2022H2~2023H1 随高速线材价格回落，盘条价格有所下降， 2023H1 盘条成本占比仍有 65.12%。

由于工艺复杂成本差异，胎圈钢丝的直接材料成本占比超过 钢帘线，2023H1 胎圈钢丝、钢帘线成本结构中直接材料占比分别 为 82.22%、68.72%。

2023H1 主要产品利润水平回升。2022 年，胎圈钢丝毛利率 降低主要因为：1）原料价格下降传导至成本端有时滞，单价降幅 超过单位成本，2）能源价格大幅上涨；钢帘线毛利率降低除以上 因素外，还因为产能利用率相对较低，分摊至单位产品的成本较 高。2023H1，胎圈钢丝毛利率回升，主要系工艺优化，在小幅减 少高强度盘条的使用后实现降本增效；钢帘线毛利率提升，主要 系盘条价格下滑及胜通钢帘线产能逐步恢复。 除个别年份，外销利润水平优于内销。2023H1，仅考虑胎圈 钢丝、钢帘线及胶管钢丝业务，外销毛利率为 20.39%，内销毛利 率为 3.79%。

2023Q1~Q3 期间费用率略有回落。2022 年公司期间费用率 升至 7.35%，其中财务费用率同比+0.96pct，主要因为利息支出、 贴现支出增加；销售费用率同比+0.47pct，主要由销售运杂费及职 工薪酬增加所致。2023Q1~Q3 公司期间费用率微幅回落至 7.16%， 主要系管理费用率及销售费用率下降。

2023Q1~Q3 盈利能力显著提升。受市场景气度回暖，主要原 料价格下降及折旧、制造费用下降等因素影响，2023Q1~Q3 公司 销售毛利率、净利率分别为 7.95%、2.87%，较 2022 全年分别 +5.87pct、+8.06pct。