阿科力主要产品、营收及优势分析

公司以聚醚胺产品为核心，前瞻性布局多种先进光学材料。

公司股权结构清晰，实控人持股比例集中。阿科力，全称为无锡阿科力科技股份有限公 司，是一家从事聚醚胺、光学级聚合物材料用树脂、高透光材料等化工新材料产品生产 与研发的高新技术企业，先后荣获国家专精特新小巨人企业、江苏省高新技术企业、江 苏省重点企业研发机构、江苏省科技小巨人企业等称号。截至 2023 年三季报，公司实 际控制人控人为朱学军家族（包括其配偶崔小丽，其子朱萌），合计持股 45.54%。

公司新材料领域深耕多年，“聚醚胺+光学材料”构筑稳定收入来源。公司已成为国内领 先的少数能够规模化生产聚醚胺、光学级聚合物材料用树脂的科技型企业，产品主要包 括聚醚胺、光学级聚合物材料用树脂以及高透光材料（COC 尚未实现销售），下游应用 领域主要涵盖风力发电、页岩气开采、汽车内外部涂料、光学元件等领域。其中聚醚胺 为公司核心产品。2019-2023H1，公司聚醚胺板块收入分别为 3.15、3.92、6.47、4.91 以及 1.83 亿元，营收占比分别为 62.36%、72.91%、73.49%、68.89%以及 65.52%。

受聚醚胺下游需求疲软拖累，短期内公司业绩与盈利能力出现下滑。2019-2023 年前三 季度公司营收分别为 5.05、5.38、8.80、7.13、4.14 亿元，YoY 分别为 19.54%、6.55%、 63.60%、-18.99%以及-28.39%；2019-2023 年前三季度公司归母净利润 0.39、0.52、 1.00、1.20、0.21 亿元，YoY 分别为 17.30%、32.06%、93.97%、19.66%以及-79.48%， 短期内公司营收与净利润的下滑主要与聚醚胺产品下游需求不足有关。公司盈利能力亦 受到聚醚胺板块的拖累， 2023 年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为 15.18%、 5.03%，YoY 分别为-16.84pcts 以及-12.96pcts。

公司聚醚胺产品型号丰富，成功实现进口替代。公司自主研发的聚醚胺制备技术，采用 连续化生产工艺，产成品转化率高、生产成本低而且性能稳定。根据阿科力向特定对象 发行股票募集说明书披露，公司产品已获得欧盟 REACH 注册和德国劳氏船级社认证，其 生产技术、产品质量已达到国际水平，成功实现进口替代。公司的主要聚醚胺品种为 MA223，应用于风电叶片制造、油气开采、涂料、胶黏剂与添加剂等行业，覆盖高端复合材料、页岩抑制剂、环氧地坪固化剂、环保涂料、水性涂料、饰品胶等众多细分领域。 根据阿科力向特定对象发行股票募集说明书披露，公司聚醚胺产能已达 2 万吨/年，在建 产能 2 万吨/年，产能的扩充可打破公司产能瓶颈，满足未来不断增长的下游需求。

公司在光学材料领域深耕多年，成熟的研发团队助力 COC/COP 产品开发。根据阿科力 向特定对象发行股票第二轮问询函披露，公司于 2004 年成功研制树脂镜片用材料，推 出了具有不同折射率的系列化产品，成功实现进口替代。此后，公司在光学材料领域持 续深耕，积累了丰富的光学材料关键技术指标控制和调控方案，打造了一支具有丰富研 发经验的技术团队。COC/COP 的生产工艺与公司原有产品的生产工艺具有一定共通性， 公司前期积累丰富的提纯经验能够有效控制聚合过程以实现环烯烃聚合物的产业化。公 司研发人员能够迅速将现有业务的研发以及生产经验应用到 COC/COP 的产业化进程中， 实现新老产品的有效协同以确保 COC/COP 开发的顺利开展。

公司技术储备深厚，实现多项技术突破。公司凭借在光学材料领域的积累，于 2014 年 就启动了环烯烃聚合物（COC/COP）研发，已突破桥环结构单体合成技术、高活性高选 择性的茂金属催化剂制备技术、新型连续法反应器设计技术、高位阻烯烃茂金属催化配 位聚合等核心技术，成功研制出耐高温、高透明的光学级环烯烃聚合物。根据阿科力向 特定对象发行股票第二轮问询函，小批量产品经客户试用，透光率、折射率及玻璃化温 度等关键指标均达到进口产品水平。

公司产品指标可初步对标进口产品水平，已有下游意向客户。公司 COC/COP 产品主要 用于光学领域以及医疗领域，透光率、折射率及玻璃化温度等关键指标均达到进口产品 水平。公司已经与多家下游应用领域的知名企业进行了产品认证和测试等前期工作并签 署了意向合作协议，下游产品覆盖手机光学镜头、光学元件、高端医疗包装材料（西林 瓶）等领域。根据阿科力向特定对象发行股票第二轮问询函披露 ，在光学领域，公司已 经与某生产相关光学元件的上市公司达成意向协议，协议约定未来至少每年 2500 吨的 采购计划；作为手机光学镜头的材料。在医疗领域，公司已经与下游知名医药企业达成 意向协议。

COC 产品价格差距较大，公司对标国外产品具有优势。根据下游应用领域不同，不同 COC 产品价格差距较大，近年来产品价格在 4-16 万元/吨之间。根据阿科力向特定对象 发行股票第二轮问询函披露，公司对标产品为三井化学 APL-5014CL，其售价在 12-16 万元/吨之间。公司在人力成本、生产制造成本、运输成本等方面具备一定的优势，公司 产品在满足相应指标需求的情况下具有较强的竞争力。此外，公司更加贴近国内下游客 户，相比海外厂商在供应链稳定性方面更具优势。

公司产线建设有条不紊，COC 产品放量在即。公司于 2017 年启动年产 10000 吨高透光 材料新建项目，2023 年 9 月项目完成一期工程（生产环烯烃单体 5000 吨）工艺优化， 千吨级聚合物产线正在建设当中。2022 年 10 月公司计划于潜江江汉盐化工业园建设 3 万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目，其中一期工程产能预计为 1 万吨，包括 0.7 万吨环烯烃单体以及 0.3 万吨环烯烃聚合物，2023 年上半年已取得环评批复。根据阿科 力向特定对象发行股票预案修订公告，公司决定以自有资金推进年产 1 万吨光学材料（环 烯烃单体及聚合物）项目。