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阿科力研究报告：COC国产替代蓄势待发，看好COC产品国产化进程。聚醚胺行业景气度短期处于底部，长期需求增长有望带动产品盈利水平修复。 受风电领域需求不及预期以及供给预期偏松等因素影响，聚醚胺价格及毛利 出现大幅下滑。长期来看，我们认为风电及页岩气等新能源领域需求的不断 增长或将推动聚醚胺价格的提升，产品盈利将回复至合理位置。公司聚醚胺 产品已获得欧盟 REACH 注册和德国劳氏船级社认证，其生产技术、产品质量 已达到国际水平，成功实现进口替代。公司聚醚胺产能已达 2 万吨/年，在建 产能 2 万吨/年，产能的扩充可打破公司产能瓶颈，满足未来不断增长的下游 需求。

公司 COC 产品放量在即，有望开辟新收入增长曲线。COC/COP 性能优异， 可广泛应用于光学、医疗以及包装材料领域。光学领域中，COC/COP 可用于 各类镜头、显示屏薄膜、5G 天线接收罩等光学元件的制造。相比于 PMMA、 PC 等主要透明光学高分子材料，COC/COP 具有密度低，低吸水率、高耐热 性、低介电常数等特点，未来光学领域中应用占比有望逐步提高。COC/COP 合成难度较大，目前供给端产能集中，市场主要被日本企业垄断，我国多家 企业努力打破技术垄断，积极实现国产替代化。公司在光学材料领域深耕多 年，深厚的技术储备与经验丰富的研发团队为 COC 国产替代化奠定基础。目 前公司 COC 产线正在建设之中，产能放量在即，产品指标可初步对标进口产 品水平，已有下游意向客户。

光学级聚合物材料用树脂受益于汽车行业需求持续增长。公司光学材料产品 具有良好的高光性、鲜映性、耐擦伤性、耐介质性和耐候性，广泛应用于高 端汽车表面光固化涂层。2023 年公司光学材料受海外需求下降，价格与毛利 率均出现下滑。长期来看，随着新能源汽车产销量的不断增加，同时新能源 汽车电池等核心零部件对汽车用涂料提出了防火绝缘等新要求，汽车涂料下 游需求将不断提升，公司光学材料或将受益。