振邦智能发展历程、客户群体、业务布局及收入分析

深耕智能控制器领域，切入储能逆变打造第二成长曲线.

1. 专注高端智能控制器，扎根于家电和电动工具领域

公司是业内知名的智能控制器产品制造商。公司成立于 1999 年，是国 内最早一批从事电子冰箱、空调等家电控制器自主研发及制造的企业。 2003 年，随着家电控制业务的高速发展，公司成功进入汽车电子市场领 域。2007 年，公司在矢量变频控制领域实现技术突破，推动了自身产品 业务升级，将传统定频控制产品向更高效的变频控制产品转型，进一步 推动业务增长。2010 年，公司开始多元化业务布局，依托在家电控制和 汽车电子领域的技术积累与持续创新，成功进入高压电源、商用电器（空 气净化）、小家电(咖啡机/煲茶机/吸尘器)等市场，实现公司经营规模的 快速增长。2015 年至今，公司把握形势快速发展，成功开拓电动工具、 医疗电子、智能家居、储能逆变等下游市场；同时，积极打造智能制造 体系，为业务发展提供有力支撑。2020 年 12 月，公司于深交所上市。

公司深耕高端智能控制器领域，智能控制器是终端产品中的核心组件。 智能控制器是指在仪器、设备、装置、系统中为实现电子控制而设计的 计算机控制单元，用以提高用电设备的效率、精度和智能化水平，是用 电设备的“大脑”。因此，智能控制器领域在产业链中占据核心地位。 公司 20 余年来深耕高端智能控制器领域，具有行业领先的技术水平和制造水平，公司核心技术平台包括制冷系统控制技术平台、变频控制技 术平台、数字高压电源技术平台、智能物联技术平台等。

2. 下游应用场景不断拓宽，客户群体为国内外知名企业

公司专注于高端智能控制器、变频驱动器、数字电源、智能物联以及逆 变器和储能等领域，产品应用于电动工具、大家电、汽车电子、清洁机 器人、创新型生活家电、储能、逆变器等领域。依托电力电子及相关控 制技术平台，公司研制的产品广泛应用于家用及商用电器、汽车电子、 电动工具、智能装备等下游行业，积极布局人工智能、逆变器和储能等 领域，不断在新领域渗透和拓展。按照终端应用领域的不同，公司产品 主要分类为大型家用及商用电器电控产品、小型家电电控产品、汽车电 子电控产品以及电动工具电控产品四大类。

凭借在技术创新、高端智能制造以及品质保障等方面竞争优势，公司为 国内外知名企业提供专业、优质的产品研发、制造及服务。公司主要客 户包括 WIK（Nestle 一级供应商）、TTI、Shark Ninja、多美达、 GMCC 美芝、美的、美菱、扬子、奥马、远大、TCL 德龙、Panasonic、Severin、 格力晶弘等。

3. 适时调整业务布局重心，小家电和电动工具为基本盘业务

适时调整业务布局重心，目前小家电和电动工具占比 7 成左右。 2016-2019 年，公司主营业务为小型家电电控产品和大型家用及商用电 器电控产品。2019 年后，公司结合战略规划、产能情况调整业务布局重 心，主动减少承接低利润的大家电和商用电控产品，将业务重心调整为 小型家电电控产品和电动工具电控产品。同时，公司积极拓展新业务。 2022H1，公司其他业务占比增长至 7.00%。2021-2022 年原材料价格上 涨导致家电和电动工具类产品毛利率下滑，但随着汽车智能化水平在不 断提升，行业对芯片的需求量也在大幅提升，汽车电子所需的高端芯片 依然紧缺且价格维持在较高位，公司充分发挥自主研发设计优势，对瓶 颈物料重新进行设计选型，变更研发设计方案，并通过备货、锁价、价 格传导等多种举措方式增效降本，2022H1 公司的汽车电子产品毛利率 同比提升 9.22 个百分点。

4. 上游原材料紧缺，下游需求疲软，最差的阵痛期有望过去

过去数年营业收入与归母净利润持续稳健增长，2022 年的阵痛期有望结 束。2016-2021 年期间，公司营业收入由 2016 年的 3.5 亿增长至 2021 年 的 13.2 亿，CAGR 高达 30.25%；归属母公司净利润由 2016 年的 0.9 亿 元增长至 2021 年的 2.1 亿元，CAGR 高达 18.27%。2022 年，受疫情、 俄乌战争、欧洲能源危机及通货膨胀、房地产持续低迷等多重因素的影 响，宏观环境不景气，下游消费类产品需求疲软，导致公司大型家电及 商用电器电控产品、小型家电电控产品、电动工具电控产品短期内下游 市场需求下降，公司收入端承受了一定的压力。利润端由于原材料成本 上涨、拓展储能系统新业务加大投入，股权激励摊销等因素导致利润下 滑。我们认为 2023 年随着新产品贡献营收、越南工厂释放产能，以及 国内扩大内需政策持续深化、疫情形势好转居民消费热情恢复、汽车制 造行业加速扩产等有利因素的影响，收入和利润增长有望复苏。