紫江企业发展历程、股权结构及经营状况如何？

包装为基石，多元产品扩张，前瞻布局铝塑膜。

1. 塑料包装龙头，多赛道布局拓宽增长空间

公司为国内塑料包装龙头，前瞻性布局铝塑膜。1）包装主业基石稳健：公司成立于 1983 年，最初主要从事饮料包装业务，凭借良好口碑、过硬品质以及先发优势，公司成为 了国内百事可乐 Pet 瓶第一大供应商以及可口可乐 Pet 瓶第二大供应商，后续公司包装业 务逐渐延展至皇冠盖、塑料防盗盖、标签、喷铝纸及纸板、彩色纸包装印刷、薄膜等包装 材料以及饮料 OEM 等产品。2）前瞻性布局铝塑膜业务，国内最早布局企业之一：子公司 紫江新材料是国内最早布局铝塑膜的企业，2004 年创建铝塑膜研发团队，自主研发相关技 术，2011 年实现第二代铝塑膜量产，2020 年第四代铝塑膜做到全领域适用，国产铝塑膜 中销量持续领先。公司拟分拆紫江新材于创业板上市，2022 年 6 月上市申请已获深交所受 理。

包装业务合作大型战略客户，并积极开拓新兴中小客户，铝塑膜业务引入战略客户及 战略投资者。1）深度合作战略客户：通过产业集群与战略客户新增产能实现连线。目前公 司的战略客户包括可口可乐、百事可乐、统一、达能、强生、蓝月亮、百胜、联合利华、 海天味业、光明、蒙牛等。2）积极开拓潜力客户：适应新兴中小客户“多品种，小批量” 的需求，开拓元气森林、喜茶、东鹏饮料、正新、大窑、奈雪等市场新兴客户。3）铝塑膜： 积攒战略客户、引入战略投资者。公司与比亚迪、ATL、鹏辉能源、天津力神等动力电池或 消费电子领域头部客户达成深度合作，2022 年新进入亿纬锂能、豪鹏科技供应链，并与宁 德时代、孚能科技、珠海冠宇、远景动力、万向一二三、蜂巢能源等数十家其他大型软包 电池厂商开展试样生产供应；此外紫江新材还引入了比亚迪、ATL、长江晨道、惠友创嘉、 宁德蕉城上汽等战略投资者。

股权结构长期稳定，保障公司经营策略的稳定性。紫江集团直接持有公司 26.1%的股 份，为公司控股股东。沈雯作为紫江集团创始人，始终保持对紫江集团及紫江企业的控制， 目前沈雯直接持有公司 0.4%的股权，并通过紫江集团间接持有公司 26.1%的股权，合计持 有公司 26.5%的股权，持股比例长期稳定，较 2012 年提升 3.0pct，充分保障公司经营管 理的连续性。

子公司各司其职，深耕细分领域打造业务竞争力。公司旗下拥有 100 余家控/参股子公 司，例如饮料包装板块的紫泉包装（皇冠盖）、紫泉标签（塑料标签）、紫日包装（塑料 防盗盖）、紫江包装（PET 瓶及瓶胚）及紫泉饮料（饮料 OEM），软包及新材料板块的紫 江喷铝（喷铝纸及纸板）、紫丹印务（纸包装彩印）、紫江彩印（塑料彩印）、紫华企业 （PE 膜）、紫江新材料（铝塑膜）、紫东尼龙（BOPA 薄膜），及商贸物流板块的紫江国 贸、紫江商贸等。子公司各司其职，深耕细分领域，保障各业务单元的相对独立，各板块 之间形成赛马竞争，员工晋升通道畅通，充分激励各业务板块打造独立竞争力。截至 2022H1 末，公司共 14 家控股子公司被认定为高新技术企业，其中紫江新材料和紫东尼 龙两家子公司先后入选了工信部公布的第二批和第三批“专精特新小巨人”企业，充分体 现公司在各细分领域的竞争力。

2.包装主业经营稳健，铝塑膜开拓新增长点

包装主业经营稳健，稳定贡献利润。公司持续保持塑料包装龙头地位，通过多元品类 的开拓，营收表现稳健，2021 年公司实现收入 95.29 亿元，2012-2021 年 CAGR 为 1.9%， 归母净利润 5.53 亿元，2012-2021 年 CAGR 为 14.6%，除 2017 年因转让威尔泰 12%股 权导致利润同比增加较快以外，其余期间公司利润基本保持稳健增长。2022Q1-3 公司收 入 72.52 亿元，同比下降 0.3%，归母净利润 4.33 亿元，同比增长 0.5%，主要系疫情对上 海工厂生产以及下游需求造成冲击，预计有望随疫后需求复苏，实现修复。

饮料包装及软包材料为主要收入来源，新拓品类铝塑膜占比迅速提高。公司主业为饮 料包装及软包材料，此外也有部分商贸与进出口贸易业务，2022Q1-3 纸包及塑料彩印/PET 瓶及瓶胚/皇冠盖及标签/快消品商贸/薄膜/OEM 饮料/塑料防盗盖/进出口贸易/喷铝纸及 纸板分别实现收入
13.44/13.11/11.18/7.88/7.66/6.24/4.06/3.50/2.32 亿元，收入占比分 别 为 22.6%/22.0%/18.8%/13.2%/12.9%/10.5%/6.8%/5.9%/3.9% ， 分 别 同 比 变 动 +4.9%/+2.1%/-5.2%/-26.0%/+44.6%/-0.3%/-3.7%/-28.6%/-0.01%。虽然公司受疫情 影响较大，但薄膜业务仍实现高速增长，主要系铝塑膜业务带动，22Q1-3 铝塑膜实现收 入 4.70 亿元，同比增长 87.9%（2022 年负责铝塑膜业务的子公司紫江新材实现收入 7.00 亿元，同比增长 91.0%）。

多品类布局熨平盈利周期波动，高毛利率铝塑膜业务保障盈利中枢。公司盈利受原材 料影响较大，但公司通过多品类布局，分别跟踪石油、马口铁、原纸等不同原材料，各品 类毛利率波动存在差异性，从而平抑原材料周期波动对公司盈利产生的影响，2022Q1-3 公司毛利率为 20.7%，较 2012-2021 年毛利率均值 20.2%提升 0.5pct（往年毛利率和销 售费用率均还原运费统计口径调整影响）。 此外公司凭借包装主业稳定的现金流贡献，以及放缓包装产能释放节奏，资产负债率 持续降低，2021 年末公司资产负债率为 51.1%，较 2014 年末高点下降 12.6pct，2022Q1-3 财务费用率也较 2015 年下降 3.1pct。2022Q1-3 公司净利率为 6.6%，较 2012-2021 年 净利率均值 4.2%提升 2.4pct。目前公司积极发展高毛利率的铝塑膜业务，2021 年铝塑膜 毛利率 32.4%，为各品类中毛利率最高的产品，随着铝塑膜占比的提升，预计公司盈利中 枢未来将稳中有升。