煤炭板块行情、产量、进口及展望分析

2022年煤炭板块表现出色。

1.2022年煤炭板块行情回顾

截止2022年12月30日，煤炭板块 （申万一级）年初至今涨幅为10.95%，涨幅位居所有板块第一。 2020年以来基金持仓煤炭股比例逐渐上涨。基金持仓方面， 2020年中报以来，基金投资煤炭板块占股票投资市值比重呈现 逐步上升态势，2020年中报基金投资煤炭市值占比仅为0.39%， 在随后的两年内，这一比例不断上升，2022年中报披露基金投 资煤炭股市值占比已经达到1.34%。

矿难频发叠加资源接续紧张，国内动力煤产量增长有限

根据wind统计，2022年1-10月，我国动力煤产量为30.37亿吨，同比上涨10.8%。实际生产方面，2022年在全面保供政策背 景下，行业事故率明显提升、生产资源接续紧张矿井数量增多。考虑国内生产的动力煤品质有一定下滑，叠加统计口径变化， 预计国内2022年全年产量增速较为有限。

晋陕蒙新产量存在增长，煤炭生产集中度继续提升

分省份来看，我国晋陕蒙等煤炭主产地产量均有上涨。2022年1-11月累计产量分别为119560.7、67958.1以及107023.7万吨， 同比增长8.9%、5.8%以及12.1%。值得注意，新疆地区产量增幅明显，2022年1-11月累计产量为37065.6万吨，同比增长29.2%。

晋陕蒙新产量存在增长，煤炭生产集中度继续提升

从产量占比上看，我国主要煤炭生产大省产量出现结构性调整。其中，山西和陕西地区产量占比有所下降，内蒙古和新 疆地区产量占比有所上升。 2022年1-11月，山西、内蒙古、陕西以及新疆累计产量占全国累计总产量比重分别为29.2%、 26.1%、16.6%以及9.1%，同比分别变动-0.46、+0.83、-0.68以及+1.5pct。 四大煤炭主产地产量集中度有所提升。2022年1-11月，山西、内蒙古、陕西以及新疆累计产量合计占比为81.0%，同比增 长1.19pct，煤炭生产大省产量集中度继续提升。

动力煤进口数量&品质下滑，预计进口煤发电效力下滑明显

2022年国内动力煤进口同比下滑明显。2022年以来，在印尼限 制国内煤炭出口、俄乌冲突导致能源危机等一系列因素影响下， 国际煤炭供给出现紧张，各国开启抢煤热潮，我国动力煤进口 受到抑制。2022年1-11月我国动力煤（广义）累计进口17249.6 万吨，同比下降9.9%。

进口煤质下降明显，发电效力下滑明显。全球煤炭资源供应紧 张下，我国进口煤质也有所下滑。2022年1-11月我国进口煤中 褐煤占比为51.0%，相较2021年1-11月的45.4%提高了5.6pct。在 进口数量和煤质的综合影响下，我国进口煤的发电效力（用煤 量*单位热值）下滑明显。

我国煤炭进口来源地存在结构性调整

我国主要煤炭进口来源国为印尼、澳大利亚和俄罗斯等。其中，澳 煤禁令出台后，近两年除少量港口库存进口外，无其余澳煤进口。同 时，俄乌冲突下欧洲减少采购俄煤，转而抢购其他国家的出口煤，致 使我国煤炭进口结构出现调整。从绝对值上看，2022年1-11月，我国 进口印尼、俄罗斯以及蒙古煤炭量分别为12332、5366和2506万吨， 同比分别变动-1.6%、+11.6%以及+66.5%。从占比上看，2022年1-11 月我国进口印尼、俄罗斯以及蒙古煤占比分别为55.7%、24.2%以及11. 3%，同比分别变动+1.4、+3.4以及+4.8pct。

2.展望：2023年煤炭板块依然乐观

全球煤炭行业资本开支长期不足，供给缺乏弹性

近年来随着国际碳中和政策不断推进，全球开始逐渐减少在传统化石燃料领域的资本开支。2021年全球化石燃料资本开支为 8130亿美元，较2015年11490亿美元减少29% 。相反，全球在可再生能源领域投资额正逐年增长，2021年全球投资额为3820亿美 元，较2015年3170亿美元增长21%。

相较于其他传统能源，全球煤炭行业资本开支在化石燃料总资本开支中占比较低，近年来稳定处于8%-10%区间内。并且， 近五年全球煤炭行业资本开支绝对数值也在不断减少（除2019年小幅增长外）。其中，2021年煤炭行业资本开支仅为1360亿美元， 同比下降2.6%，资本开支长期不足也令全球煤炭供给失去弹性，供给端收紧。

预计2022-2025年全球煤炭产量难有增量

预计2022年全球煤炭产量增长有限。根据BP能源统计，2021年全年煤炭产量为167.58艾焦，同比增长5.6%，主要因为2020年产 量的低基数效应，且产量主要集中在亚太地区， 2021年占比为77%。据IEA数据，预计2022年全球煤炭产量增速为5.4%。未来全球煤炭产量或将出现负增长。据IEA预测，未来2022-2025年全球煤炭产量复合增速或为-0.4%，其中动力煤、炼焦煤复合 增速分别为-0.4%、-0.6%。

国内资本开支不足，未来新增产能释放有限

十三五供改淘汰大量产能，行业过剩产能出清彻底。2016-2020年， 煤炭行业实行供给侧改革，五年内累计淘汰落后产能超过10亿吨，淘 汰煤矿数量一半以上，供改虽然实现了落后产能的快速出清以及产能 结构大幅优化，但也使得煤炭产能的弹性空间被压缩。

近年来国内煤炭行业资本开支不足，抑制未来若干年产量释放。煤 炭行业固定资产投资在2012年之后持续下滑，一般煤炭产能释放平均 需要3-5年的建设周期，甚至5-8年。 十年来低资本开支是导致当前煤 炭供给释放量偏低的重要因素。2022年前11月全国煤炭行业资本开支 为4031.1亿元，同比上涨27.5%，资金更多用于加强智能化矿山建设 和煤机的更新换代等。

未来需求仍有可观上升空间，供给或先于需求达峰

2022年以来火电机组加快建设。2022年1-11月，国内新核准的煤电项目装机总量已达6524万千瓦，超过了2021年核准总量的 三倍(北大能源研究院）。每个GW对应耗煤量约为160万吨煤（假设发电4000小时），则6524万千瓦理论上对应约1亿吨煤炭 需求。 中期内范围内，煤炭作为能源支柱地位不会动摇。作为最稳定最安全的能源，未来若干年，随着火力发电机组容量上升，煤 炭需求仍有可观的上升空间。未来5-10年紧供给有望持续，煤炭行业无需悲观。碳中和背景下，新增产能及存量挖潜空间有限，叠加国内25%煤矿产能处 于东部地区，资源逐渐枯竭退出，我们认为煤炭供给或将先于需求达峰。