上声电子经营亮点在哪？

车载扬声器市占率第一，客户持续开拓。

全球市占率持续提升，竞争力不断增强。公司主营产品为车载扬声器、车载功放、AVAS。 2017 年车载扬声器占比接近 100%，车载功放与 AVAS 占比不到 1%，2021 年车载功放与 AVAS 占比超过 8%，逐渐呈现出产品多样化的趋势。2022H1 公司车载扬声器产品销量 3051.74 万只，同比+3.6%；车载功放产品销量 10.43 万只，同比+107.6%，AVAS 产品销 量 38.38 万只，同比+74.7%。2021 年公司车载扬声器国内市场占有率达 19.8%，同比+0.9pp， 国内厂商排名第一。2019-2021 年，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有 率分别为 12.1%、12.64%和 12.92%，保持稳步增长，全球竞争力不断增强。

市场参与者众多，国产替代空间大。全球车载扬声器行业主要参与者包括普瑞姆、艾思 科、丰达电机、先锋电子等海外厂商和上声电子、吉林航盛等本土厂商，市场参与者众多， 其中海外参与者成立时间久，具备较强技术积累，与欧美及日韩系主机厂合作久远。与竞争 对手相比，公司规模扩张趋势明显，2021 年公司资本开支/折旧摊销为 1.64，远高于国内外 竞争对手，如丰达电机、先锋电子（2017）、漫步者、惠威科技分别为 0.71、1.48、0.48、 0.15，规模的持续扩张有助于公司开拓客户承接订单，提升市占率，国产替代空间大。

客户持续开拓。2017-2020H1，大众集团、福特集团、博士视听、上汽大众、上汽集团 为公司前五大客户，其中 2020 年上半年分别占主营业务收入比例分别为 16.67%、14.43%、 13.46%、8.35%、5.70%，合计占比 58.71%，公司客户集中度较高且合作相对稳定。2018 年，公司开始为蔚来 ES8 配套整车声学系统，包括扬声器、独立功放以及行人警示器（AVAS） 等，供应产品品类更多、价值量更大，公司至此开始从单一产品向系统产品及服务转型。2021 年，蔚来升至第四大客户，占主营业务收入 8.41%。除蔚来外，近年来公司还陆续获得福特、 通用、大众、奇瑞、比亚迪、特斯拉、戴姆勒、零跑、理想、华为金康、威马、华人运通等 知名汽车制造厂商的多个车系的新项目定点信，客户持续开拓。

基于下游客户全球化经营的特征，为实现对客户需求的及时响应，公司根据汽车产能以 及客户分布等情况，在中国、捷克、德国、巴西、墨西哥、美国建立研发和生产基地，在全 球共拥有约 2400 名员工，基本覆盖全球主要汽车生产地区，2021 年仍有超 50%业务来源 于海外地区，全球化交付能力强。

产能稳步扩张，积极匹配下游增长需求。公司在 2021 年通过 IPO 募集资金 4.47 亿元， 其中扩产扬声器项目拟投资 2.47 亿元，主要是苏州车载扬声器生产线的扩产与升级，建成 后将形成年产 2500 万只车载扬声器的生产能力；扩产汽车电子项目拟投资 1.49 亿元，通过 子公司茹声电子在苏州建设高精度自动流水线，满足高技术含量产品的制造要求，建成达产 后将年产 25 万台新能源汽车行人警示器、20 万台车用功率放大器和 15 万台纯数字化扬声 器芯片模组产能，有利于公司在汽车产业转型升级中把握发展机遇。

2022 年 8 月，公司发行可转债筹资 6.5 亿元进一步提升产能以匹配新能源汽车市场的 快速发展所拉动汽车声学产品的巨大需求，其中拟投资 5.5 亿元在安徽合肥实施汽车音响系 统及相关电子产品项目，通过建设生产厂房及配套设施，购置先进生产设备满足公司工艺及 技术需求，提升公司核心产品的供应能力，具有良好的经营前景，有效匹配合肥地区新能源 汽车产业发展规划。综合来看，随着 23 年 IPO 和 24 年可转债产能逐步达产，预计到 2024 年公司车载扬声器产能将达 1.14 亿只，功放和 AVAS 产能达 340 万只，较现有产能实现大 幅增长，有效满足下游客户需求。

自主研发能力强，持续实现技术创新。公司以“声学科技创新”为理念，聚焦汽车声学 领域原创技术及关键共性技术的研发创新与应用，研发费用率逐年上涨，2021 年达 6.8%， 同比+1.2pp，高于海内外竞争对手。截止 2022 年上半年，公司共拥有境内发明专利 35 项， PCT国际专利 14 项，实用新型专利 82 项，外观设计专利 14 项，集成电路布图设计专有权 5 项，软件著作权 6 项，涵盖了从声学产品仿真与设计、整车音响设计、声学信号处理技术 到数字化扬声器系统技术四个方面的多项核心技术。其中声学产品仿真与设计、整车音响设 计及声学处理信号中的 AVAS 主动发声技术对现有产品的设计、功能优化、提高产品附加值 及增加公司整体竞争力等方面具有重要意义；主动降噪技术、数字化扬声器系统技术、多区 域声重放技术和扬声器阵列宽带声场控制技术，是公司拓宽研发平台产业领域，对行业内热 点技术进行的储备，有利于公司持续增强在声学领域的核心竞争力。

调音有望成为公司业务新增长点。由于汽车内部空间有限，狭小的空间容易产生驻波、 时差、共鸣等不利因素，为使音响系统呈现优质表现，除了对扬声器结构、布局和数量等方 面进行缜密设计外，还需通过调音技术消除驻波、改善相位延迟、提高声场平衡，最终获得 更加出色的声音效果。公司自主开发调音算法、软件及完整的测试及音效评审体系，基于对 整车声场及扬声器布局的分析与研究，利用软件对整车声场、相位、均衡及声像等方面进行 调整，可使整套系统呈现更完美的表现。此外，公司拥有一支专业的调音工程师队伍，曾接 受系统的听音培训，拥有丰富的调音经验，将音质评价与扬声器的材料、结构等方面进行联 系，通过调整扬声器设计，改变扬声器谐振频率、指向性、灵敏度、失真等性能指标，从而 调整整车频响曲、Qt 线，对声场进行精确评价并在调音过程中克服听觉适应，最终使系统呈 现更优质的声音表现。公司积累了大量行之有效的调音方法和经验，拥有整车音效设计相关 的整车调音核心技术，未来有望通过调音技术的继续强化，进而提供给客户成套的方案，提 升单车价值量及综合竞争优势。

原材料价格下滑，成本压力缓解。公司的主营业务成本结构中以直接材料为主，近年来 占比保持在 70%+，材料价格变动对总成本影响显著。原材料主要包括磁钢、音圈、塑料粒 子、后片、纸盆、胶水、盆架、电子类元器件等，20H1 在直接材料中占比分别为 16.7%、 10.1%、10.1%、8.2%、6.2%、6.1%、4.2%。2021 年，由于磁钢主要成分稀土（钕等）和 大宗金属（铁锡铜等）、塑料粒子、海运费等价格上涨幅度较大，公司成本压力大幅增长， 盈利能力承压，22Q2 起各项成本价格有所下降，预计 23 年有望进一步回归常态，公司成本 压力短期内将有所缓解。

零部件自产能力强。公司主要产品车载扬声器结构中，纸盆是扬声器主要的发声单元， 音圈接通音频信号后会在磁场中产生强烈振动，音圈是固定在纸盆上的，音圈的振动同时带 动纸盆的振动，纸盆振动迫使空气发生振动，从而发出声音，因此纸盆的材质很大程度上决 定了扬声器的音质。盆架是扬声器的骨架，负责将各零部件组合在一起，并把扬声器安装到 箱体上，需要良好的刚性、导磁性、散热性。公司全资子公司延龙电子、乐玹音响分别具备 扬声器纸盆和盆架的生产能力，保证了关键零部件的供货质量、稳定性，同时降低成本，提 升盈利水平。