锐捷网络主营业务、产品及经营表现如何？

国内行业领先的 ICT 基础设施及解决方案供应商。

1.网络设备+网络安全+云桌面三大板块持续发力

网安云三大板块共同发力，交换机为公司核心产品及主要收入来源。根据公司招股书，公 司的主要产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品（安全网关、 下一代防火墙、安全态势感知及身份管理产品等）、云桌面整体解决方案等。2021 年三大 板块收入分别占公司总收入 76%、8%、13%。公司的产品遍及网络建设中的各主要层级， 广泛应用于局域网、城域网、广域网等各类型计算机网络中，承担网络通信及保障网络安 全的重要作用，并融合云计算、虚拟化等技术为各领域用户提供灵活、高效、安全的云桌 面解决方案。

来自互联网及运营商等大客户的收入提升迅速。凭借对市场的敏锐洞察力，公司率先发力 白盒化、高速率交换机产品，于 2019 年切入阿里巴巴等大型互联网企业供应链，同时开拓 了三大运营商市场。自 2019 年以来，公司在大型互联网厂商及运营商的收入提升迅速， 2019-1H22，阿里巴巴的销售收入占比逐步由 4.80%提升至 9.03%；中国移动的收入占比 逐步由 5.34%提升至 6.88%，公司网络设备产品在互联网、运营商等大客户中的认可度和 份额也逐步提升。

交换机：多应用场景+多网络层级覆盖，紧追数据中心交换机白盒化趋势

交换机是公司核心产品，覆盖多应用场景、多网络层级。根据锐捷网络招股书，交换机是 搭建网络的核心设备之一，主要功能为扩大网络覆盖范围，能为子网络提供更多的连接端 口，以便连接更多的服务器、计算机及终端。公司作为国内最早的交换机厂商之一，经过 多年发展，按应用场景划分可提供数据中心、园区与城域网及 SMB 三大交换机系列。其中 数据中心、园区与城域网交换机内部可根据部署所在的网络结构层级划分为核心（层）交 换机和汇聚、接入交换机，前者性能要求比后者更高。SMB 交换机主要针对中小企业网络 应用，属于低端产品线，代表产品有 RG-ES2 系列等。2022 年上半年，数据中心、园区与 城域网、SMB 交换机平均单价分别为 32,858.07 元，2,792.55 元，372.73 元，相较于 2021 年均价分别变动+41.3%、-8.4%、+38%，数据中心交换机均价提升主要系交换机换代升级 以及核心交换机销售占比提升。

公司敏捷把握数据中心交换机应用趋势，深度绑定运营商及互联网大厂产业链。公司根据 数据中心场景特点，采用自主研发的开放化软硬件架构，并顺应数据中心发展趋势，在交 换机架构上作开放化创新。自 2018 年起，公司敏捷把握到数据中心对交换机性能需求提升 的趋势，率先具备建设大规模 25G 数据中心交换机的能力，产品逐步在运营商和互联网大 厂中得到规模应用：运营商方面，公司数据中心交换机已全面入围三大运营商数据中心交 换机集采，多次获得单次集采中的最高份额；互联网企业方面，公司数据中心交换机也已 与阿里巴巴、腾讯和字节跳动等大厂深度合作，据 IDC 数据，公司在中国以太网交换机互 联网行业的市场份额由 2018 年的 10.72%增长至 2021 年的 28.11%。

无线产品：接入点+管理产品，面向场景化发展

公司提供接入点+管理无线产品，致力于场景化发展。无线产品是无线局域网的核心部件， 公司一直致力于场景化无线产品的研发，深入智慧城市、交通、场馆园区、智慧校园、医 疗、制造业、旅游景区等众多不同类型的应用场景，目前，公司提供的无线产品解决方案 可满足数十万平方米部署和数万用户接入的大规模网络需求。2022 年上半年，公司放装型 无线接入点和 SMB 无线接入点产品均价分别为 399.14 元、221.94 元，相较于 2021 年均 价分别上涨 8.5%、3.4%。其中 SMB 无线接入点产品均价自 2019 年来持续提升，主要系 公司推出无线新品并实现规模化销售。

公司针对不同场景作出创新如下：1）针对教育行业，公司在首创适用于宿舍场景的智分架 构产品，解决密集开间重度上网的无线体验难题；2）针对高速交通场景，公司推出车地无 线链路桥接方案，在运行时速超过 120km/h 的地铁上，实现快速切换和急速漫游，确保乘 客无线好体验；3）公司独创 X-sense“灵动”天线技术，实现信号随需而动，在高密接入 场景提供良好的无线信号覆盖。

无线产品方面，公司企业级 WLAN 独具优势，在互联网、教育、服务行业受青睐。根据 IDC 数据统计，2021 年公司在中国企业级 WLAN 市场占有率为 21.93%，排名第三，新华三在 该年中国企业级 WLAN 市占率为 28.4%，排名第一，为公司主要竞争对手之一。公司 Wi-Fi6 产品出货量连续 3 年排名第一。应用行业方面，公司无线产品已广泛应用于各行业不同场 景，根据 IDC 数据，2021 年公司在教育、服务行业 WLAN 市场均排名第一；同时，公司 无线产品已多次入围中国移动、中国电信、中国联通无线产品集采，并在 2019 年中国移动 政企客户用无线设备集采及 2019 年中国电信无线设备集采中获得最大份额。

网络安全产品：软硬兼顾，构筑整网安全

公司网络安全产品软硬兼顾，与网络设备产品配合构筑整网安全体系。基于网络设备的技 术优势和覆盖优势，及公司从整网安全视角出发，打造融合“网络+安全”的防护体系，推 出网络安全软硬件产品。其中硬件安全产品主要包括安全网关、SMB 安全网关、下一代防 火墙、检测审计类安全产品等，软件安全产品主要包括安全态势感知及身份管理产品等安 全管理软件。

云桌面产品：布局整体解决方案，云终端（VDI+IDV）产品行业领先

公司提供云桌面整体解决方案，产品以云终端为主。公司提供云桌面整体解决方案，即由 云服务器、云终端、云桌面软件及相关配件构成的整套产品服务。架构方面，公司同时布 局 VDI 和 IDV 两种架构，并积极探索二者的融合，推出了双擎、三擎云桌面方案。此外， 公司自主研发教学管理、云办公云盘等应用软件。2022 年上半年，公司云桌面板块总计收 入 2.4 亿元，其中，1）若按照技术路线分类，公司 IDV 路线收入占云桌面板块总收入比例 达 53.29%、VDI 收入占比 27.99%，应用软件及其他收入占比 18.72%；2）若按照产品构 成分类，公司云终端收入 1.6 亿元，占云桌面板块收入比例达 66%；云服务器占比 15%， 云桌面应用软件占比 6%，配件及其他占比 11%。

2.员工持股打造长效激励机制，渠道销售体系完善

核心员工持股比例达 43%，激励机制完善

公司为星网锐捷子公司，股权架构清晰，员工持股达 43%。公司在创业板上市发行后，星 网锐捷为公司第一大股东，股权占比 44.88%（发行后），福建省国资委为公司的实际控制 人，电子信息集团为公司的间接控股股东。公司第二大股东锐进咨询持股 43%，锐进作为 员工持股平台，公司高管及部分骨干员工均在此有所持股，激励机制完善，有望充分调动 核心人员积极性，为公司长期发展注入活力。

公司核心人员承继于星网锐捷，管理团队拥有丰富的行业经验、务实进取的战略眼光和开 阔的国际化视野。黄奕豪先生作为公司董事长，具有多年技术+管理经验，同时也是母公司 星网锐捷董事长。刘忠东先生作为公司的董事兼总经理，曾任实达电脑公司多产品事业部 总经理、星网锐捷事业部总监等。陈宏涛先生作为公司研究院院长，目前负责公司整体的 研发工作，曾主持完成公司多款产品的研发工作。肖群、林伟俊、林东豪先生作为公司研 究院副院长，分别负责交换机产品研发、园区网安全运营管理研发及操作系统 RGOS 研发 工作。根据公司招股书，截至 2022 年 6 月 30 日，公司研发人员占比提升至 55.56%，为 公司敏锐快捷的创新能力提供了保障。

经销渠道占比超 60%，毛利贡献突出

经销模式占比超 60%，毛利率高于直销模式。公司针对不同行业及规模客户的特点，采用 以渠道销售为主、直销为辅的销售模式，2019-1H22 公司经销模式实现收入分别为 42.53/45.53/63.42/27.96 亿元，占比 
82.82%/70.43%/72.56%/68.60%，为公司最主要的销 售模式。产品毛利率方面，公司 1H22 经销模式下网络设备产品毛利率为 46.88%，高于直 销模式的 31.89%； 2019-2021 年经销模式下网络设备产品毛利率平均为 46.02%，高于直 销平均的 29.41%，主要系两种销售模式面对的客户群体议价能力的差异所致。

得益于渠道销售为主、直销为辅的销售模式和良好的渠道管理，公司应收账款周期明显低 于同行。2021/1H22 公司应收账款周转天数分别为 27/29 天，低于行业平均水平 44/40 天； 2021/1H22 公司应付账款周转天数分别为 63/76 天，同期行业平均水平分别为 75/72 天。 2017-1H22 公司应收账款周期保持稳定，应付账款周转天数略有增加，得益于公司客户关 系稳定，在经销商方面的地位稳步提升。

自主选取生产模式，部分产品可自建生产线

公司自主选取生产模式，部分产品可自建生产线。公司在产品研发完成并确定可批量生产 后，主要委托外部厂商进行代工生产。此外，公司于 2020 年 10 月自建生产线用于部分数 据中心交换机的生产。分别来看，1）纯代工模式下，星网锐捷为公司目前该模式唯一供应 商；2）公司代工代采模式下主要包括共进电子、NHC、伟创力、智微智能、恒茂高科等代 工商。其中，共进电子和 NHC 为公司主要代工商，公司 2021 年向上述两家厂商采购金额 为10.27亿/5.04亿元；3）自建生产线方面，公司主要针对部分数据中心交换机的生产，2021 年 5 月扩建后年产能规划提升至 5.08 万台。