专科医院医疗服务渗透率情况如何？

市场空间巨大，渗透率有望持续提升。

1. 眼科医疗服务长坡厚雪，渗透率有望持续提升

屈光、视光等消费类业务受制于经济环境呈弱复苏态势。爱尔、华厦、普瑞、 何氏眼科2019-2022年屈光业务CAGR分别为+21.5%、+21.1%、+21.5%、+9.7%， 2023H1增速分别为+17.2%、+13.8%、+33.4%、+18.2%。视光业务：除普瑞眼科 外，其他公司恢复趋势同样较弱。爱尔、华厦、普瑞、何氏2019-2022年屈光业务CAGR 分别为+25.1%、+21.1%、+12.6%、+16.3%，2023H1增速分别为+30.5%、+17.8%、 +52.9%、17.5%。另外，上游公司欧普康视在三季报中披露，由于居民消费预期较 为疲软，同时部分患者选择了离焦镜，其OK镜业务在去年Q3基数较高的情况下出现 负增长，9月有小幅回升，与服务终端发展趋势相符。

虽然短期内受宏观环境影响，视光和屈光等消费类业务有所承压，但我国近视 人口数量庞大，相关业务仍有较大的市场空间有待突破，我们看好其渗透率在未来 持续提升。我国是近视大国，根据国家卫生健康委员会2020年发布的《中国眼健康 白皮书》数据，我国近视人口从2016年5.4亿人迅速增加至2020年6.6亿人，全国人 口整体近视率接近34.2%，远超全球近视眼整体发病率。

目前近视的主要治疗手段为屈光手术以及光学视光矫正。其中屈光手术是用手 术的方式改变角膜前表面的形态，以矫正屈光不正，屈光手术可有效恢复视力，满 足患者摘镜的需求。但国内屈光手术渗透率远低于美国等发达国家，潜在市场空间 巨大；而视光矫正是根据光学原理，通过镜片或非永久改变（如角膜接触镜）眼屈光 折射力，达到清晰成像在视网膜上的目的，是矫正屈光不正的主要方式，也是青少 年屈光不正患者主要的视力矫正方式，是目前普遍、安全、经济的近视矫正手段。 2015-2019两市场的CAGR分别达到了32.3%和26.2%，并在未来预计会保持高速发 展。

眼病类业务疫后复苏强劲，白内障业务表现亮眼。由于三季报各公司未披露具 体业务表现，所以重点对上半年情况进行分析。得益于疫情影响减弱，前三年积压 的白内障手术需求在今年上半年快速释放，爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼 科2019-2022年白内障CAGR分别为+6.8%、+1.5%、-3.2%、-4.3%，2023H1增速 分别为+60.3%、+44.9%、+137.0%、+76.1%。眼病类业务（爱尔含眼表、眼底和 其它病种，华厦为眼底，普瑞为综合眼病，何氏含玻璃体视网膜、其他眼病及非手术 诊疗）也迅速恢复，爱尔、华厦、普瑞、何氏2019-2022年眼病业务CAGR分别为 +11.4%、+1.5%、+7.0%、+7.2%，2023H1增速分别为+20.4%、+35.8%、+70.7%、 +43.8%。

上半年眼病业务表现亮眼的原因可能为疫后择期需求的集中释放，但随着人口 老龄化加剧，眼病类业务的诊疗需求将持续增加，并且当前我国白内障等疾病的治 疗渗透率也相对较低，潜在市场空间较大。眼病诊疗中最大的市场为白内障市场， 我国老年人白内障发病率高， 60-89岁人群白内障发病率约为80%，90岁以上人群 白内障发病率高达90%以上，白内障严重影响我国老年人的晚年生活质量，目前手 术是治疗白内障的唯一方式。但我国白内障手术渗透率较低，2018年每年每百万人 白内障手术例数为2662例，距离美国、日本等发达国家10000例以上的渗透率还有 很大差距。除白内障外，眼底、眼表和青光眼等眼病均存在较大需求，随着技术水平 的逐步提升和医保支付体系的逐步健全，我国眼病诊疗市场的发展空间将更加明确。

白内障人工晶体集采有望促进白内障手术渗透率提升。人工晶体是一种精密光 学部件，用于治疗白内障等眼疾，通过白内障手术植入人工晶状体，是临床上白内 障唯一有效的治疗手段。其可以分成软性人工晶体和硬性人工晶体，其中软性晶体 包括可调节晶状体、单焦点晶状体、双焦点晶状体以及三焦及多焦点的高端晶体。 人工晶体此前已经历各省市多轮集采，降幅不一。

人工晶体已经过多轮集采，低端晶体价格已相对合理，高端晶体由于本身种类 较少，且大多为进口产品，所以预计受到集采影响较小。对比本次集采最高有效申 报价和2021年京津冀“3+N”集采的最高支付标准，本轮集采价格设置较为合理， 同时本次集采新设托底规则，即按照同产品类别最高有效申报价进行价格折算，人 工晶体类折算降价40%，申报企业不超过2家的竞价单元，人工晶体类降价20%。预 计本次集采整体降幅相对温和。

民营医院有望成为高端人工晶体的主要销售终端。人工晶体集采会将加速白内 障手术渗透率的提升。相较于公立医疗眼科机构，民营眼科医疗机构在卫生与个性 化服务等方面优于公立医疗机构。同时对于价格敏感性不强的高收入患者而言，集 采在一定程度上导致公立医院使用更高端的人工晶体受限制，这类患者的治疗需求 可能会向民营医疗机构转移。因此，虽然集采可能会在一定程度上压缩医院的盈利 空间，但民营医院有望借此机会占据更多白内障市场，成为高端人工晶体的主要销 售终端。

由于眼科医疗服务仍存在较为广阔的待开发市场，各家眼科连锁上市公司积极 布局，门店扩张根据自身发展的不同阶段按照不同节奏推进。例如爱尔眼科，目前 主要通过并购基金体外培养医院，待培育接近成熟后并入上市公司体内，公司于9月 发布公告再次收购19家医疗机构并入上市公司体内；华厦眼科则利用上市募集的资 金积极布局视光中心，同时根据公司公告披露，其参与建设的投资基金“华厦壹号” 也已在9月完成落地；普瑞眼科则通过自建和并购双轮驱动，上半年上海奉贤普瑞和湖北普瑞陆续开诊，同时完成了东莞光明的并表。

2. 口腔医院：业绩受多重因素影响持续承压，种植牙困境有望反转

通策医疗2023年前三季度实现营业收入21.85亿元，同比+2.12%；归母净利润 5.12亿元，同比-0.67%；扣非后归母净利润4.97亿元，同比-0.09%。Q3单季度实现 营业收入8.22亿元，同比+0.11%；归母净利润2.07亿元，同比-5.58%，扣非后归母 净利润2.04亿元，同比-3.37%。整体利润率水平与去年同期变化趋势相似。 根据公司2023年10月24日机构调研公告披露，公司种植业务Q1-3收入3.44亿 元，同比+1.9%，Q3收入1.15亿元，同比+0.3%；正畸：Q1-3收入4.21亿元，同比 -2.4%，Q3单季度环比小幅增长；儿科：Q1-3收入3.91亿元，同比+1%，Q3单季 收入1.49亿元，同比+1%；修复：Q1-3收入3.31亿元，同比+5.5%，Q3单季收入 1.15亿元，同比+1.4%；综合：Q1-3收入5.86亿元，同比+4%，Q3单季收入2.17 亿元，同比+1.8%。正畸业务由于消费属性偏重，所以受消费环境变化影响较大， 在今年消费业务整体增长乏力的情况下出现下滑。正畸上游公司时代天使今年上半 年业绩同样有所承压，利润端在去年同期基数较低的基础上仍然出现下滑。

种植牙集采落地数月，困境有望反转。2022年9月，国家医保局发布了《关于 开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，将种植牙纳入集采范围。今年1月，口腔种植体系统集中带量采购产生中选结果。4月起，种植牙费用综 合治理结果落地实施。

围。今年1月，口腔种植体系统集中带量采购产生中选结果。4月起，种植牙费用综 合治理结果落地实施。

3. 辅助生殖：利好政策频出，辅助生殖红利政策走向实质阶段

辅助生殖板块近期利好政策频传，有望提升辅助生殖渗透率。（1）今年6月， 北京市将16项治疗性辅助生殖技术项目纳入医保报销，由2023年7月1日起开始执 行；（2）10月25日，香港特区行政长官李家超在特区立法会宣布，2024至2025年 度起，特区政府将设立每年最多10万元辅助生育服务税项扣除；（3）10月27日， 广西医保局宣布自2023年11月1日起将“取卵术”等9项治疗性辅助生殖类医疗服 务项目纳入基本医疗保险和工伤保险基金支付范围。

随着经济社会发展以及生育政策调整，社会对生育辅助技术需求日益增强。我 国人口出生率也在近些年面临较大压力，随着各地系列政策的发布，不孕夫妇的经 济压力在一定程度上能够得到缓解，有望促进辅助生殖的渗透率进一步提升，对于 我国生育率的提升有积极影响。锦欣生殖作为辅助生殖行业的龙头企业，旗下医疗 机构在试管婴儿成功率、医疗质量、患者体验以及运营管理等多方面具有显著优 势。