医疗服务行业经营核心竞争力分析

品牌建设、人才梯队、优质服务打造核心竞 争力。

当前我国公立医疗机构处于主导地位，是我国医疗服务服务体系的主体，社会化 办医作为医疗卫生服务体系的重要组成部分。鼓励和引导社会资本发展医疗卫生 事业，利于增加医疗服务资源，扩大医疗服务供给，满足不同人群的医疗卫生服 务需求，提升我国整体的医疗卫生服务水平。

社会化办医的市场定位是公立医疗机构的重要补充。一方面，社会化办医扩大医 疗服务供给，缓解医疗服务供给侧缺口；另一方面，社会办医提供公立医院难以 提供的多元化多层次的医疗服务。

社会办医补缺作用具体体现为对技术型专科、消费型专科、医疗资源稀缺地 域综合医院等，如依托全职的知名权威临床领导者提升临床专科能力，开展 医生团队梯队化建设；如基于医疗资源的“供需错配”，在医疗资源稀缺的地 域（主要集中在医疗资源欠发达的三四线城市、新兴城市或城市新兴城区）， 打造“大综合、强专科”模式，以基本医保为基础发展混合支付，按照标准化 运营模式提供优质医疗硬件设施；如在分级诊疗完善过程中，提升基层医疗 机构的服务能力，深入基层，发展家庭医生服务等。

社会办医的互补作用体现在加快消费型/服务型专科，如眼科、口腔、整形 美容、妇产科等，长期发展注重医院品牌、提升医疗服务质量和患者粘性， 采用标准化运营模式实现区域扩张和协同。

社会办医满足多层次、多元化医疗服务需求主要体现在对于中高端特需医疗 服务上，需求升级倒逼供给侧改革，高收入人群的增加推动了中高端医疗市 场的发展，针对高端人群的个性化、改善性的高端品牌。

我们认为医疗服务行业连锁化经营的核心竞争力在于品牌力、更优质的医疗服务、 优质的医生资源、标准化运营及高水平的供应链管理能力。 医院建成后运营的培育期较长，延长投资回报周期，通过并购基金助力，可 有效隔离医院在前期培育期的不确定性； 品牌力需要长期的积累，如今新媒体类营销方式蓬勃发展，优先占据消费者 的心智，提供优质的医疗服务都需要长期的沉淀； 医生合伙人模式创造了医生和医院双赢的合作模式，医生合伙人更容易在管 理医疗质量、贯彻运营理念中达成共识，推出路径通常为股份回购或股权转 让； “产学研”结合，建设科研创新平台，可提升医院的学术能力，为科研人员提 供完善的科研平台，使得人才既具备高学术素质，又有机会进入企业平台见 习，为人才输送创建快捷途径； 随医疗服务终端数量的逐步增加，无论是激光设备、药品耗材、放疗设备等， 下游对上游的议价能力会逐步提升，从而降低门店层面的成本。

当前的消费市场疲软，尤其是在可选消费领域，消费者表现出更为谨慎的态度， 明显减少了非必需品的支出。尽管价格水平相对稳定，但消费信心不足。综上， 建议关注后续顺周期板块消费的触底反弹的左侧机会，如爱尔眼科、固生堂、普 瑞眼科、华厦眼科、通策医疗等。 民营眼科医疗服务企业在部分区域已形成优势布局，头部企业正逐步拓展全国化 网络布局。近年来，眼科医疗服务迎来“上市潮”，业态的属性决定了行业集中度 逐步提升的发展趋势，形成了“一超多强”的竞争格局，由于医疗服务行业的服务 半径，民营眼科服务企业在部分地区形成了区域市场的集中度。爱尔眼科作为民 营眼科医疗服务龙头企业，随着新十年战略实施、国际化战略的深入推进，公司 整合全球资源能力不断提高，行业龙头地位进一步稳固；其他民营眼科医疗服务 企业均开启了深耕优势区域，有序推进异地拓张、一城多院的战略布局。我们认 为随着区域市场集中度的提升及各自在优势地区掌握定价权，共同繁荣，随消费 需求回暖，行业有望欣欣向荣。

2024H1，各眼科服务机构的白内障业务及综合眼病业务增速高于屈光及视光业 务，同时，白内障业务毛利率略有下降。一方面，随着高端白内障晶体逐步推广， 高端晶体助力视觉效果提升，我们认为飞秒白内障术式及高端白内障晶体在眼科 服务机构中占比有望持续提升，同时，考虑到人工晶状体集采的影响，白内障业 务客单价有所下降；另一方面，老龄化、医保政策影响及眼科医疗服务终端主动 增加白内障患者筛查服务，白内障手术量有所提升。

中医诊疗人次和执业中医师数量持续增长，头部企业逐步完善供给侧资源整合。 民营中医馆着眼推进分级诊疗，引导优质医疗资源下沉基层。根据《2022 年我 国卫生健康事业发展统计公报》，2022 年全国中医门诊量 12.3 亿人次，执业中 医师数量 76.4 万人，中医类门诊部及诊所门诊量为 2.1 亿次，占全国中医诊疗 人次的 17.3%。其中，北上广深优质医疗资源充分，服务规模远未达天花板。建议关注持续加强医联体合作，牢牢把握优质中医资源，通过“自建+并购”双轮驱动， 稳步推进全国范围扩张计划及国际化发展进程的中医医疗服务行业龙头，如固生 堂。 固生堂扎根既有业务土壤，同时推动出海+院内制剂向创新中成药转变。固生堂 通过自建和并购进一步扩大市场份额，完善全国范围内的中医医疗服务网络布局， 今年 3 月，迈出了中医国际化第一步；随业务版图扩大，公司的医联体合作也在 稳步推进，医生队伍持续壮大。同时，公司加速院内制剂升级，公司于过往发展 中汇聚海量优质中医数据，凭借大数据深度挖掘与人工智能精准赋能，逐步将名 医经验转化为院内制剂，继而依循国家食药监局创新中成药规范标准，推动院内 制剂向创新中成药转变。

肿瘤是一种全学科的疾病，需要多学科的支持，业态属性决定肿瘤医疗服务企业 医保部分收入占比高。2024 年 11 月 11 日，国家医保局办公室、财政部办公室 发布关于做好医保基金预付工作的通知。《通知》明确支持有条件的地区进一步 完善预付金管理办法，通过预付部分医保基金的方式帮助定点医疗机构缓解医疗 费用垫支压力，促进医疗、医保、医药协同发展和治理，激励定点医疗机构更好 地为参保人员提供医疗保障服务。 预付金制度有望有效缓解医疗机构的资金压力，提升行业现金流水平。通过提前 拨付医保资金，预付金制度显著减轻了医疗机构因等待报销结算而产生的现金流 压力，有助于医院更好地管理运营资金，确保医疗服务的连续性和稳定性。预付 金可用于药品和医用耗材采购等医疗费用的资金流转，使医院能够更快地向供应 商支付款项，减少医疗和医药行业的垫资压力，提升行业现金流水平。

在口腔疾病普遍性、老龄化、政策以及居民健康意识提升等因素的推动下，我国 口腔医疗服务市场规模预计 2028 年达 2400 亿元。据弗若斯特沙利文报告，因 受宏观环境变化的影响，我国口腔医疗服务市场规模 2020 年略有下降，达 1199 亿元，弗若斯特沙利文预计将于 2028 年增长至 2429 亿元，2023-2028 年 CAGR 为 11.08%，仍有较大增长空间。

随着人口老龄化程度的不断加深以及人均消费水平的提高，我国种植牙需保持高 速增长，渗透率快速提升。《2020 年中国口腔医疗行业报告》显示，中国种植 牙数量由2011年的13万颗增长至2020年的406万颗，复合增长率高达46.58%，2016 年以来增长速率维持在 30%左右。而根据全球知名牙科种植品牌 Straumann 的年报显示，中国每万人种植牙渗透率远低于世界平均水平。中老年 各年龄段需求强劲，种植牙行业未来仍有较大提升空间。

爱美客新产品有望陆续上市扩充产品矩阵，同时，公司逐步构建 C 端能力。（1） 2024 年 10 月，公司公告医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶取得医 疗器械注册证，该产品适用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩； （2）2024 年 10 月，公司全资子公司北京诺伯特生物收到药监局受理的司美格 鲁肽注射液临床试验申请，按生物类似药途径开展体重管理适应症临床试验；（3） 公司自研多弥“超模丸”，布局食品级，逐步构建 C 端能力。