ETF二级市场表现如何？

股票型 ETF 在 ETF 存量市场中一枝独秀，数量和规模上都有领先优 势。

1、股票型 ETF

1）宽基 ETF

宽基 ETF 在 2017 年以来规模呈现稳定增长的态势，2023 年则迎来 宽基 ETF 发展的大年，2023 年底存续规模为 8306.32 亿元，突破八千亿， 同比大幅增长 48%，数量为 177 只，同比增长 23%。 ETF 规模变动与新基金发行、基金申赎和跟踪指数的涨跌都有关， 而 2023 年宽基 ETF 规模增加值（2702.45 亿）明显高于当年发行规模 （306.60 亿），意味着在权益市场整体表现不好的情况下，有大量资金 涌入了宽基 ETF 中。主要原因在于：宽基 ETF 持有更多股票，能够更好 分散风险，更适合在动荡市场中进行权益资产的提前布局和配置；宽基 ETF 规模较大、集中度更高，头部产品具有更好的流动性优势；经过两 年多调整，宽基指数越来越具有长期投资价值。从历史上看，2018 年也 为缓慢下跌的市场，而当年宽基 ETF 的规模同比增速为 49%，是 2013 年 以来规模增速最高的年份。

目前宽基 ETF 的跟踪指数共有 35 个，比 2022 年增加 6 个，仍呈现 非常高的集中度，其中前五个指数规模都超过了 500 亿，占据了宽基 ETF 规模的 77.46%，前十大指数规模占比为 93.38%。随着跟踪指数增多，宽 基 ETF 规模集中度略有下降，但趋势不明显。2023 前五大跟踪指数有 4 个规模同比增长，其中科创板 50 增幅最高，其次为创业板指和沪深 300 等。2023 年四季度，宽基指数 ETF 换手率多在 3%左右，而中证 1000 指 数的换手率接近 10%。 2023 年宽基 ETF 市场不乏亮点，例如华泰柏瑞沪深 300ETF 在 8 月 份规模突破千亿，2023 年底规模为 1300 多亿，是首只规模过千亿的 ETF， 规模排名第二的华夏上证科创板 50 成份 ETF 规模也接近千亿元。此外，科创板 100 指数在 2023 年 9 月首次发行 ETF，到年底的时候，合计规模 已经突破 300 亿，排第 7 位。 截止 2023/12/31，当前 PB 和 PE 均处在 25%分位以下的指数主要有 沪深 300、上证 50、创业板指、科创创业 50、创业板 50 和上证 180 等。

2）行业主题 ETF

2018 年底到 2020 年初，行业主题 ETF 经历了快速发展阶段，其规 模迅速赶上宽基 ETF 规模，此后进入相对平稳增长阶段，季度存续规模 与宽基 ETF 交替处于领先位置，并没有任何一方占据绝对领先，2023 年 三季度开始，情况发生变化，宽基 ETF 规模处于大幅领先优势，四季度 领先优势进一步扩大。但从数量上看来，行业主题 ETF 处于绝对优势地 位。

2023 年底，存续的行业主题 ETF 共计 423 只，合计规模为 5545.70 亿元，分别属于 70 个类别,比 2022 年减少 1 个。2023 年规模较大的行 业主题主要集中在医药卫生、半导体、非银金融、央国企、国防军工和 食品饮料等上面，规模都超过 200 亿。规模 50 亿以上的行业主题 ETF 合 计数量和规模分别为 255 只和 4927.95 亿元，占全部行业主题 ETF 的比 例分别为 60.28%和 88.86%。 2023 年规模超 50 亿且规模增速超过 50%的行业主题主要有人工智 能、新能源、传媒、半导体和医药卫生等，其中新能源和医药卫生在 2023 年收益较差，资金明显逆向流入显示出市场看好上述行业的长期投资价 值。规模下滑 20%以上的行业主题主要有银行、碳中和以及基建等。目 前规模较大的行业主题 ETF 整体交易活跃度较好，其中央国企、5G 和地 域主题的活跃度较差。

3）风格 ETF

常见的风格 ETF 主要有价值、成长、红利、低波等。考虑到有些宽 基指数 ETF 已经隐含了大中小盘风格，因此 ETF 名称中含有“大盘/中盘 /小盘”等字样的 ETF 也全部归入到宽基 ETF 中。ESG 和指数增强等我们 视为某种与风格投资相类似的投资策略，因此全部归入风格 ETF 中。此 外，如果 ETF 同时存在两种以上的风格，我们选择起主导作用的风格作 为其风格特征。

截止 2023 年底，共有 88 只风格 ETF，规模合计为 605.54 亿元，其 中大致可以分为 9 类，风格 ETF 规模主要集中在红利上面。红利 ETF 最 近三年业绩较稳定，尤其是在 2022 年和 2023 年市场整体不好的情况下， 表现出较好的抗跌性能，2023 年更是取得了超过 5%的正收益，受到了 市场资金的关注，2023 年规模实现了翻倍。价值 ETF 也是 2023 年唯二 获得正收益的风格类型，但规模持平去年。2023 年表现最差的为动量 ETF， 但取得了 46.32%的规模增幅，仅次于红利 ETF。近年来较火的 ESG 概念， 虽然数量较多，但存续规模不大，2023 年业绩表现一般。 还需要关注的是指数增强 ETF，其在 2021 年底首次发行，经过了 2 年多的发展，已经超越红利 ETF，是目前数量最多的风格类型。虽然指 数增强 ETF 从绝对收益上看表现相对一般，但仍取得相对于跟踪指数的 超额收益，2022 年和 2023 年平均超额收益率分别为 3.03%和 3.45%， 2023 年超额收益较高的主要集中在中证 500 指数和中证 1000 指数上面。

2、跨境 ETF

受益于行业主题类型的大发展，跨境型 ETF 从 2019 年开始处于快 速发展阶段，截止 2023 年底存续产品 146 只，规模为 2867.61 亿元，数 量和规模同比增速为 22%和 44%。从数量上看，跨境 ETF 一直保持稳定增 长的态势，2022 年下半年增长略有放缓，2023 年 2 季度开始，增速明显 提升；从规模上看，2022 年跨境 ETF 规模经历了“过山车式”变化，四 季度随着港股迎来大幅反弹行情，2022 年底规模再创新高。此后港股反 弹趋势在 2023 年 1 月底被终结，然后迎来深度调整阶段，但跨境 ETF 随 后季度规模仍不断增加，呈现出“越跌越买”的趋势，一定程度显示出 投资者越来越重视通过跨境 ETF 寻求海外资产的长期配置机会。

从类别上来看，无论规模还是数量上，目前行业主题类型都明显领 先了宽基类型，占据了跨境 ETF 市场大概 2/3 的体量。风格策略类型集 中在港股红利上面，虽然今年规模同比增速超过 300%，但目前体量仍然 很小，2023 年底规模为 28 亿元，规模占比仅有 1%。 分区域来看，跨境 ETF 主要投向港股和美股市场，日本、东南亚及 欧洲部分的规模都较小。从行业主题上看，目前共有 19 个行业主题，其 中互联网、科技和医药卫生是规模前三的行业主题，规模合计占比为 95%， 有 13 个行业主题规模不足 4 亿元。

3、债券型 ETF

债券 ETF 于 2013 年出现以来发展不畅，规模提升较慢，2015 年、 2016 年和 2021 年甚至无新产品发行，发展不利局面导致 2021 年以来有 多只债券 ETF 清盘，目前已经清盘的债券 ETF 数量占全部发行债券 ETF 的比例为 32%。 2022 年由于股债“跷跷板效应”以及政金债发行，债券 ETF 迎来较 快发展阶段，规模迅速攀升至接近 600 亿元，四季度受债券市场较大回 调影响，规模出现下滑。2023 年 1 季度后，随着债券市场好转，债券 ETF 规模迅速攀升。2023 年底，债券 ETF 数量为 19 只，规模为 789.32 亿元， 规模同比增长 49%。 从类别上看，2023 年信用债 ETF 和政金债 ETF 规模较大，地方政府债 ETF 和国债 ETF 规模相对较小，可转债 ETF 和国债 ETF 规模同比增速 都超过了 100%。从收益上看，2023 年各类型债券 ETF 收益率都好于 2022 年，其中可转债 ETF 也取得正收益，国债 ETF 和信用债 ETF 收益率也明 显好于 2022 年。 2021 年以来债券 ETF 的交易活跃度大幅提升，2023 年全年的日均 换手率维持在 30%左右，在所有类型 ETF 中最高。相比货币 ETF，债券 ETF 较好的流动性和较高的收益率，特别适合对流动性和收益率都有一 定要求的投资者，未来债券 ETF 规模有望进一步提升，并且可能对货币 ETF 带来一定程度的冲击。

4、商品 ETF

目前商品 ETF 规模和数量都主要集中在黄金 ETF 上面，2023 年底黄 金 ETF 规模接近 300 亿元，创历史新高，较 2022 年底大幅增长 40.50%， 数量为 14 只。黄金 ETF 市场集中度很高，前三大规模 ETF 占据了整个黄 金 ETF 的 90%，有 8 只黄金 ETF 规模不足 2 亿元，2023 年开始出现清盘 退出的黄金 ETF，数量为 2 只，且都是 2022 年成立的 ETF。其他三只期 货 ETF 规模始终不大，一个可能与投资者对商品期货了解较少，参与商 品期货投资的人不多有关；二是与投资策略有关，期货可以加杠杆，也 可以做空，而期货 ETF 只能做多，也不能加杠杆。 2023 年表现最好的商品 ETF 为黄金 ETF，其收益率为 15.94%，良好 的表现也带动了规模大幅增加。豆粕期货 ETF 和能源化工期货 ETF 表现 也不错，收益率在 10%左右，其中豆粕期货 ETF 规模出现明显增长。有 色金属期货 ETF 在 2023 年出现了小幅下跌，但规模也有明显增长。

5、货币型 ETF

2018年以来货币 ETF未有新产品发行，2023 年数量仍保持在 27只， 规模合计为 2067.94 亿元，比 2022 年规模下滑 24.23%，已经连续 2 年 规模下滑。作为低风险低收益产品，货币 ETF 具有较高的换手率，规模 较大 ETF 的平均日均换手率在 10%以上，意味着投资者更倾向于短期持 有 ETF，作为短期闲置资金的配置工具，等待更好投资机会的来临。从 2014 年到 2023 年度历史数据来看，货币 ETF 规模变化除了与自身收益 率相关外（相关系数为 0.46），与股票市场收益率和股票市场活跃度的 相关性反而更高一些（相关系数分别为 0.62 和 0.89）。 货币 ETF 整体流动性较好,规模和流动性主要集中在少数几只产品 上面，2023 年规模前三的 ETF 占全部 ETF 规模的比例为 95.80%，集中度 比 2022 年进一步提升，而大部分货币 ETF 的规模都非常小。货币 ETF 的 收益率相对集中，2023 全年的 7 日年化收益率平均值为 1.84%，虽然较 2022 年的 1.70%有所提升，但仍处在 2013 年以来较低的收益率水平上。

6、ETF 互联互通

继沪港通和深港通开通后，2022 年 7 月 4 日，ETF 互联互通机制正 式启动，首批 ETF 名单包括 4 只南向 ETF 和 83 只北向 ETF，其中上交所 53 只，深交所 30 只。此后 ETF 互联互通迎来多次扩容，截止最新共包 括 8 只南向 ETF 和 141 只北向 ETF，其中上交所 84 只，深交所 57 只。 从最新名单来看，主要覆盖了行业主题、宽基和风格等三大类 ETF， 其数量分别为 82 只、52 只和 7 只，占所属类别 ETF 的比例为 19%、29% 和 8%。上述三类 ETF 在 2023 年底的规模分别为 4336.20 亿、7637.94 亿 和 404.08 亿，占所属类别 ETF 的比例为 78%、92%和 67%，从规模上看，纳入互联互通的 ETF 已经具有了较好的覆盖性。 具体来看，风格 ETF 主要包括红利和动量两种风格，其规模分别为 355 亿和 49 亿；行业主题 ETF 主要包含了 37 个行业主题，规模较大的 有半导体、非银金融、医药卫生、央国企、国防军工和食品饮料等。宽 基 ETF 主要包含 8 个宽基指数，规模较大的宽基指数为沪深 300、科创 板 50、上证 50、中证 500 和创业板指等。

南向 ETF 主要有在香港上市的盈富基金、恒生中国企业、南方恒生 科技、安硕恒生科技，以及 GX 恒生科技、恒生科技、南方恒指和华夏恒 生科技等 8 只基金，2023 年底规模合计为 2094.9 亿港币，其中盈富基 金规模接近 1300 亿港币。 ETF 互联互通启动后，交易活跃度呈现迅速提升的趋势，南向港股 通的交易活跃度大幅领先北向 A 股通，进入 2023 年以来，A 股通交易逐 渐开始活跃，但仍明显落后于港股通。可能原因在于南向资金多以交易 性资金为主，而北向资金多以配置型资金为主，随着 A 股通 ETF 的投资 标的越来越丰富，加上 A 股经历了两年多的调整，已经具有一定的长期 投资价值，受到了越来越多投资者的关注和青睐。