盛航股份发展历程、主营业务及财务状况如何？

内贸化学品航运市场领导者，近年来 实现快速成长。

1、经历国企改制后，成为内贸化学品航运龙头

历史沿革：1994 年，南京盛航实业公司、南京市粮油储运贸易公司、南京面粉 厂等 12 家国营企业合资成立盛航有限，主营粮食类运输。由于经营不善，盛航 有限于 2003 年改制，并在 2004 年和 2007 年分别取得内贸成品油和化学品航运 资质，主营业务转型。2015 年公司新三板上市。2017 年交通部公开运力评审标 准及评分以来，盛航在 2017/2018/2020/2021 年分别取得 4/1/3/3 名成绩，2021 年公司成功 IPO，并通过收购的方式持续壮大公司规模。2022 年 6 月，公司完 成收购安德福能源供应链 51%股权和安德福能源发展 49%股权。2023 年 12 月， 公司发行可转债募集资金 7.4 亿元，主要用于购建及购置沿海省际液体危险货物 船舶，将进一步提升公司国内沿海液货危险品水上运输服务能力。2024 年 1 月， 公司完成对安德福能源发展 2%股权的追加收购；并签署股权收购意向协议，拟 以现金方式收购自然人梁栋、赵勇及其关联主体合计持有的深圳市海昌华海运股 份有限公司 71.53%股份。

股权结构：截至2023年9月30日，盛航股份董事长兼总经理李桃元持股28.80%， 为盛航股份的实际控制人，其余股东有钟鼎等机构投资者。

2、深度合作大型石化制造商，运力稳步扩张

盛航股份主营国内沿海、长江中下游液体化学品及成品油水上运输业务，为国内 液体化学品航运龙头企业之一。 承运货种全面：公司承运化学品种类包括：二甲苯、混合二甲苯、纯苯、甲苯、 邻二甲苯、丙烯腈、苯乙烯、甲醇、乙二醇、环氧丙烷等近二十余种。覆盖了市 场上有运输需求的绝大部分液体化学品种类。 深度合作大型石化生产企业、客户相对集中。公司与中石化、中石油、中化集团、 恒力石化、浙江石化等大型石化生产企业形成了良好的合作关系，2023H1 来自 于前五大法人客户的营业收入占同期营业收入的比例为 50%以上，客户相对集中。

运输网络覆盖广泛。主要为渤海湾、长三角、珠三角等全国主要化工生产基地。 通过多渠道稳步扩充运力。截至 2023 年 6 月 30 日，公司控制的内外贸船舶合 计 37 艘(含购置丰海海运正在办理交接改造但尚未投入营运的 6 艘船舶)，总运 力 27.92 万载重吨，其中内贸化学品船 27 艘，总运力 17.16 万吨；成品油船 5 艘，总运力 5.08 万吨；外贸化学品船舶共 5 艘，总运力 5.68 万吨。公司另有在 建船舶 3 艘，总运力 1.5 万吨。同时公司还积极通过募集资金、自筹资金等方式 购置、租赁船，进一步扩展运力规模，完善运力结构。 2023 年 5 月，公司以约 5.04 亿元购置丰海海运 3 艘内贸化学品船舶以及 3 艘外 贸化学品船舶；2023 年 10 月，公司以约 1.99 亿元购置丰海海运 1 艘内贸化学 品船舶以及 2 艘外贸化学品船舶；2023 年 12 月，盛航全资子公司盛航萨拉及盛 航玛丽亚以总价 2301.5 万美元出售 2 艘外贸化学品船舶。2024 年 1 月，盛航股 份发布拟向丰海船运购置化学品船等关联交易事项的公告，计划以 9579 万元向 丰海海运购置 1 艘内贸化学品船。

积极布局国际危化品水路运输业务，增强企业的综合服务能力和抗风险能力。公 司通过自有内贸船舶转外贸运营及购置外贸化学品船舶的方式，开展国际危化品 船舶运输业务，航线主要分布在东南亚、东北亚区域。截至 2023H1，公司从事 国际危化品水路运输的船舶共 7 艘，实现危化品运量合计 40.76 万吨。

3、财务概况：化学品运输贡献主要业绩，伴随运力扩张盈 利增长较快

收入端：公司历史营收持续高增，收入贡献以化工品运输为主，成品油运输为辅。 2016-2022 年公司营业收入大幅增长，由 2016 年的 2.11 亿元增长至 2022 年的 8.68 亿元，CAGR 为 26.57%，与大客户的合作持续加深以及公司运力扩张是营 收高速增长的主要驱动因素。2022 年公司得益于核心业务内贸化学品航运及新 业务外贸化学品航运、液氨运输的稳步扩张，在并表安德福供应链后，营收同比 大幅增长达到 41.7%。截至 2023 年前三季度，公司实现营收 8.78 亿元，同比 增长 42.74%。 利润端：公司盈利规模呈现提升趋势。2016-2022 年，公司归母净利润由 2016 年 0.25 亿元增长至 2022 年 1.69 亿元，CAGR 为 37.84%。截至 2023 年前三季 度，实现归母净利润 1.17 亿元，同比下降 13.47%。

毛利端：化学品运输由于高壁垒，同时大客户对运价敏感性较低，毛利率保持高 位。分业务来看，2022 年油品运输营收占比 9.99%，毛利率为 8.72%。2023H1 油品运输营收占比 8.44%，有所下降。2022 年、2023H1 化学品运输营收占比 分别为 86.23%、91.49%。2022 年、2023H1 化学品运输毛利率分别为 39.40%、 33.29%；而 2017 年公司化学品运输业务毛利率为 33.68%，可见公司化学品运 输业务营收占比及盈利水平均在逐年提升。 公司净利率、毛利率稳定，2016 年-2020 年，公司净利润、毛利率整体呈稳步 提升的态势，2021 年起受疫情形势的影响，公司净利率、毛利率有所下滑，2022 年源于毛利率高的化学品运输业务的收入占比提升及疫情影响淡化，公司毛利率 提升至 36.88%。

伴随业务不断扩张，盛航资本结构及偿债能力有待改善。2019-2023 前三季度盛 航股份资产负债率分别为 34.75%、27.15%、26.67%、46.47%和 51.17%，整 体呈上升趋势，主要由于公司业务近年来持续扩张，船舶购置带来的负债增量及 新增借款导致公司资产负债率上升较快。2019-2023 前三季度公司流动比率分别 为 0.93、1.21、0.98、0.59 和 0.31，偿债能力指标呈下降趋势。两项指标相较 于可比公司来说均有待改善，公司未来仍将继续扩大业务规模，对资金的需求也 将不断增加，公司应保障融资渠道畅通，提高资金使用效率。