德源药业产品布局、股权结构、盈利及发展潜力如何？

深耕糖尿病领域二十载，仿创结合稳健经营。

1. 专注内分泌领域，迎来黄金发展阶段

公司专注于内分泌治疗领域，历经 20 年深耕发展。德源药业成立于 2004 年 10 月 29 日，于 2021 年 2 月 19 日在北交所上市，已成为国内有一定知名度的慢性病、代谢病 药物研发、生产、销售的制药企业。公司目前拥有化学药品注册批件 19 个，原料药注 册批件 2 个，另有 8 个原料药批准在上市制剂中使用。

公司已经建立了完整的糖尿病产品管线布局，基本实现了除胰岛素外的全靶点覆盖。 糖尿病市场是一个超长的广泛流行的慢性病赛道，公司产品涉及糖尿病、高血压、周围 神经疾病、肺动脉高压、膀胱过度活动症等治疗领域，在售产品包括瑞彤（盐酸吡格列 酮片）、盐酸二甲双胍缓释片、唐瑞（那格列奈片）、复瑞彤（吡格列酮二甲双胍片）、波 开清（坎地氢噻片）、甲钴胺胶囊、安立生坦片、琥珀酸索利那新片、依帕司他片、阿卡 波糖片，均已进入国家医保目录， 除复瑞彤、波开清两个复方制剂外均进入国家集采目 录。瑞彤（30mg）、盐酸二甲双胍缓释片(0.5g)、唐瑞、复瑞彤、波开清(16/12.5mg)均为 全国首家通过一致性评价。

2. 股权结构稳定，管理层经验丰富

公司股权结构清晰稳定，筹码结构较好。截至 2024 年 1 月 30 日，公司名誉董事长 李永安、董事长及总经理陈学民等 11 人共同作为实际控制人，合计持股 53.1%，股权结 构稳定。 子公司业务互补，从化药出发优化产业布局。公司拥有两家全资子公司连云港德源 医药商业有限公司和南京德源药业有限公司，连云港德源医药商业主要负责产品销售， 南京德源在销售之外还承担了研发的职能。此外，为优化产业布局，公司在不影响现有 化学药业务经营的情况下，通过参股等方式与相关研发机构积极开展合作，探索快速切 入生物医药领域的路径，体现了公司管理层推动产品迭代、技术革新的前瞻性视野。参 股的南京赛诺主要专注于糖尿病生物药物开发，包括采用基因工程方法生产 GLP-1 类 和胰岛素类生物药物，并积极探索糖尿病治疗生物新药和新疗法，未来可与公司在糖尿 病化学仿制药方面的研发形成互补，其相关研发成果可能在一定程度上为公司进入生物 制药领域提供帮助。北京景达主要从事 CAR-NK、NK 等血液瘤及实体瘤治疗药物研发， 拥有独立自主知识产权的大规模 NK 细胞培养工艺，核心团队成员多年深耕于抗体药 物、基因药物、细胞药物开发和法规监管。

核心团队成员深耕医药领域多年，洞察行业发展趋势。管理层均拥有十年以上丰富 的医药产业经验，覆盖研发、生产、流通、销售等医药行业全产业链，对行业有深刻认 知，专业程度高，管理能力强。

3. 经营稳健，盈利能力持续增长

公司深耕慢病领域多年，产品矩阵丰富，品牌形象良好，销售收入随之不断提升， 经营业绩稳步增长。2023 年前三季度，公司实现营业收入 5.28 亿元，同比增长 12.25%， 2019-2022 年的 CAGR 为 27.00%。公司营收主要来自于糖尿病类药物，2023 年 H1 收入 占比为 71%;高血压类药物为公司第二大收入来源，收入占比为 28%。

稳健经营的策略下，公司盈利能力稳步提升。2023 年前三季度公司实现归母净利润 8450.16 万元，同比增长 20.42%，2019-2022 年的 CAGR 为 37.03%；扣非归母净利润 7300.48 万元，同比增长 21.39%，2019-2022 年的 CAGR 为 39.71%。2023 年前三季度实 现毛利率 81.93%，同比增长 2.08%；净利率 16.01%，同比增长 1.09%。 行业寒冬期间，公司在承受巨大外部压力的同时依然了实现了优秀的成绩。2019 至 2022 年国内医药行业环境复杂多变，集采逐步渗透深化，医药领域面临产业变革，竞争 空前激烈。在此大环境下，公司发展势头仍较为迅猛，保持多年高速增长。此外，2023 年 8 月以来的医疗反腐导致诸多医药公司业绩承压，舆论风险压力陡增，公司前三季度 业绩依然表现优异，并且保持了良好的外部形象，预计全年业绩将继续维持稳定增长态 势。

4. 仿创结合推动未来发展潜力，现金流稳定

公司高度重视产品研发及技术储备工作，已建立相对完善的研发体系。坚持“以仿 为主、仿创结合、以仿养创”的产品研发策略，依靠业务素质高、开发能力强的自有研 发队伍以及产学研合作，全力推进公司重点领域产品研发和产业化。公司被认定为“专 精特新”、“高新技术企业”、“国家级博士后工作站”、“省级企业技术中心”、“省级工程 技术研究中心”目前公司产品在完善糖尿病和高血压产品群的同时，不断扩大或拓展慢性病、代谢综合征治疗领域产品管线，不断增加核心技术与专利。截至 2023 年三季度， 公司共获得授权专利 21 项，包括发明专利 16 项，外观专利 4 项，实用新型 1 项。 公司重视创新投入，研发费用逐年提升。2019-2022 年研发费用 CAGR 为 19.14%。 2023 年前三季度公司研发费用率为 15.53%，同比上升 43.79%，主要由于公司先后与中 国药科大学、上海药物所及上海药明康德新药开发有限公司开展多项新药研发合作所致。 公司现金流稳定，偿债能力优秀，2021-2023 前三季度流动比率均高于 4，速动比率均高 于 3。