麦加芯彩营收、股权结构及发展战略分析

把握机遇，乘势而上的工业防腐涂料细分龙头。

1. 麦加芯彩是集装箱和风电叶片涂料龙头企业

麦加芯彩是一家致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的高新 技术企业。公司营收自 2020 年的 9.4 亿上升至 2022 年的 13.9 亿， CAGR 为 21.4%，归母净利润自 2020 年的 1.8 亿上升至 2022 年的 2.6 亿，CAGR 为 21.7%，公司近年来整体营收和归母净利润波动较大，主 要是受 2020 年风电行业抢装、2021 年集装箱制造行业爆发式增长影响， 2020、2021 年公司业务收入及毛利结构变化较大，2020 年风电涂料营 收占比 55.4%，较 2019 年上升 25.6 个百分点，毛利占比上升 30.3 个 百分点，成为第一大收入及毛利来源；2021 年集装箱涂料营收占比 81.9%，较 2020 年上升 39.7 个百分点，毛利占比上升 60.2 个百分点。

公司毛利率由 2019 年的 25.2%上升至 2023H1 的 36.5%，整体波动上 升。2020 年高毛利的风电涂料收入占比大幅增加带动整体毛利率水平提 升，受原燃料价格上行、风电行业补贴退坡等因素影响，2021、2022 年 毛利率较 2020 年有所下降，2023 年上半年风电新增装机向好，风电涂 料主要原材料采购价格下降，风电涂料业务收入占比及毛利率明显提升， 综合毛利率有所回升。2020-2023H1 费用率整体处于下降趋势，进一步 带动净利率上升，2021 年费用率下降较快，主要是收入大幅增加所致， 2021 年公司营收同比增长 111.5%。

2.股权结构集中，黄雁夷、罗永键母子为实控人

截至 2023 年 11 月 6 日，公司控股股东为壹信实业，黄雁夷女士等通过 壹信实业间接控制公司 41.9%的股权，黄雁夷与罗永键系母子关系，双 方合计持有壹信实业 68.7%股权，为公司实际控制人。整体来看，公司 股权结构较为集中。黄雁夷女士为公司法定代表人，2015 年至今任公司 董事长、总经理。

3. 把握机遇，乘势而上，快速成长

多年深耕涂料领域，聚焦两大细分市场，把握机遇，乘势而上。回顾公 司发展历程，大致可分为两个阶段：1）2002-2016：聚焦集装箱涂料领 域，拓展风电涂料产品布局，积蓄力量蓄势待发，谋求稳健长足发展。 公司自 2002 年成立起集中力量深耕集装箱涂料领域，2010 年开始大力 研发集装箱环保涂料，2015 年公司集装箱涂料进入我国涂料行业专业细 分市场竞争力排行榜前十，2016 年筹建南通生产基地，迅速扩充水性涂 料产能。公司 2009 年开始自主研发风电叶片涂料产品，2016 年推出环 保类水性风电叶片涂料产品；2）2016-2022：抓住机遇弯道超车，两大 业务竞争力不断攀升，业绩规模再上台阶，进入快速成长期。在集装箱 涂料领域，2016 年《中国集装箱行业 VOCs 治理行业自律公约》通过， 涂料“油转水”政策开始推行，得益于提前进行技术和产能储备，公司 抓住“油转水”机遇，市场占有率快速提升，竞争力排名节节攀升，目 前已成为四大集装箱涂料供应商之一，2020 年市占率 13.04%。在风电 叶片涂料领域，自 2015 年开始公司竞争力排名持续上升，2022-2023 位居榜单第一，获得涂界 2022 年风电防护涂料及风电叶片涂料单项冠 军称号。受 2020 年风电“抢装潮”、2021 年集装箱需求爆发式增长影 响，公司整体营收分别同比增长 34.31%、111.52%，业绩规模再上台阶。

构建“1+3+N”战略，完善“1+2+N”布局，从细分龙头到平台型企业 可期。公司未来发展方向以“1+3+N”战略为指引，专注于环保、高性 能、特殊功能涂料，构建新能源板块、远洋运输板块、大基建板块三大 涂料应用业务板块；每个板块在坚守高端定位的前提下，不断扩充新的 应用领域。在总体战略目标指引下，公司未来三年将完成“一个管理/研 发总部、两个生产基地、N 个市场触角”（即“1+2+N”）的架构布局，一 个管理/研发总部负责公司管理，及时获取市场信息；南通和珠海两个生 产基地覆盖不同区域，满足客户需求；N 个市场触角将信息反馈至总部， 建立需求驱动、研发驱动的良性循环。