麦加芯彩发展历程、股权结构、业绩及产能分析

工业涂料细分领域龙头，深耕相关板块二十余年。

1.公司为工业涂料龙头，主营集装箱涂料与风电涂料

麦加芯彩是风电叶片涂料及集装箱涂料领域国内头部的涂料供应商。根据涂界数据，2021年麦加芯彩在中国工业涂料 企业榜单中排名第12位、本土企业第3位。2022年，公司占据风电叶片涂料领域近三分之一的市场份额，集装箱涂料 行业五分之一的市场份额，处于细分市场头部地位。目前，公司还在积极布局风电塔筒涂料和远洋船舶涂料等新领域。 公司贯彻“1+3+N”战略，实现长期稳定发展。1代表专注于环保、高性能、特殊功能涂料；3代表构建三大涂料应 用业务板块：新能源、远洋运输、大基建；N代表每个板块中，在坚守高端定位的前提下，不断扩充新的应用领域。

公司深耕工业涂料领域二十余年，业务种类多元化。公司于2002年在上海建设第一个生产基地，从事集装箱涂料相关业 务。此后二十余年间，又推出风电叶片涂料、风电塔筒涂料等产品，业务种类趋向多元化。未来，公司将以上海为总部及 研发中心，南通、珠海两处为生产基地，向风电塔筒涂料和远洋船舶涂料等方向扩展业务。

2.公司股权结构集中，管理层从业经验丰富

公司管理层从业经验丰富。公司董事长黄雁夷为马来西亚籍华人，拥有超过30年管理经验，高管团队其余成员也皆有 超过10年从业经验，且有多名高管为技术出身，有能力为公司发展做出正确规划。

公司6月7日发布回购公告，拟以自有资金回购3500万元-7000万元公司股票，用于未来股权激励或员工持股计划，彰 显公司发展信心。 以公告当天收盘价来看，6月7日收盘价36.08元/股，对应回购股价上限50元/股有38.6%的溢价空间。6月7日收盘市值 41.1亿元，回购金额占当天总市值的0.85%-1.7%。

3.下游需求变化导致业绩周期性波动

受下游需求变化影响，公司业绩存在周期性波动，总体稳健增长。公司主要下游是风电与集装箱行业，23年公司风电 涂料营收占比44.7%，集装箱涂料占比51.2%。 其中风电经历2020年抢装潮当年营收大幅增长，随后21年回落，22-23年重新增长； 集装箱领域在2021年受益海运费暴涨迎来爆发性增长，随后22-23年持续去库。 24年Q1公司实现营收3.0亿元，同增31.0%；归母净利0.28亿元，同减-49.8%，总体看公司利润率短期承压，但下游 需求已开始回暖。

风电涂料毛利率高于集装箱涂料，费用率稳中有降。风电涂料技术含量较高，行业内竞争对手较少，相对拥有更高的 毛利率。2023年，原材料价格下降带来了风电叶片涂料毛利率的提升。集装箱涂料方面，21年的价格提升带来更高的 毛利率，后续需求回落后价格相应下降，毛利率维持在20%-30%这一合理区间。公司费用管控稳定，由于2020年公司收入准则调整以及2021年公司品牌力提升带来的风电涂料推广费用下降，销售 费用率连续两年出现较大幅度的下降。

4.募投珠海工厂建设，新产能布局新领域

公司建设珠海生产基地，扩张产能并获取区位优势。公司投资4.3亿元建设珠海基地，建成并关闭上海工厂后公司产能 将由9万吨/年提升至到14万吨/年。新产能能够满足巨大的市场需求。此外，公司华南区域重要客户分布众多，2022 年主营业务收入超过20%来源于华南地区。通过建设珠海工厂，公司将获得区位优势。