嘉益股份发展历程、股权结构、盈利及产能情况如何？

保温杯精益制造龙头，稀缺产能释放驱动份额提升。

1.深耕优质核心客户，业绩快速释放

嘉益股份是业内领先的不锈钢真空保温器皿制造商，公司成立于 2004 年，早期专注塑 料制品起家，专注研发制造各类不锈钢真空保温器皿、不锈钢器皿、塑料器皿、玻璃器皿 等，回顾公司发展历史，可分为以下三个阶段： 早期阶段（2004-2008）：2004 年公司前身浙江嘉益日用制品有限公司正式创立，主要 生产各类塑料制品。2006 年公司注塑车间投产，引进自动化设备提高生产效率；2008 年， 公司塑料制品年产量达 1000 万件。 发展阶段（2009-2017）：开拓优质大客户，进军国际市场；2009 年，公司与国际知名 保温器皿品牌膳魔师、乐扣开始合作；2012 年，公司开拓优质客户 PMI，生产旗下知名品 牌 miGO、aladdin、STANLEY 产品；2016 年，公司成为美国知名品牌 S’well 主要供应商； 2017 年，公司与日本 Takeya 在日本和美国展开合作。在此阶段公司以 ODM/OEM 业务为 主，以优质产品为核心绑定优质大客户，业绩高速发展。 深耕阶段（2018 至今）：外销 ODM/OEM 稳健扩张，开拓自有品牌业务；2018 年，公 司在美国设立全资子公司拓展海外业务，开拓了如 Jordane、DRINCO 等新客户；2019 年公 司收购 PMI 旗下知名品牌 miGO，协同自有品牌 ONE2GO 开始自主品牌的探索。2021-2022 年随着核心客户放量，募投项目逐步投产，公司产能持续扩张，24 年随着越南工厂筹建推 进，公司于客户份额有望实现稳步提升。

背靠国际大客户，海外需求高增带来优秀业绩。下游大客户包括美国知名杯壶品牌商 PMI（星巴克杯壶供应商，旗下拥有 STANLEY、aladdin 等知名品牌）、ETS、S’well 以及日 本 Takeya。受益于海外户外运动导致的保温杯需求增加和公司优秀产品力，公司营收保持 高速增长；2022 年公司实现营收 12.60 亿元（+115.08%），归母净利润为 2.72 亿元 （+230.90%），自 2018 年-2022 年，公司营收从 3.76 亿元增长至 12.60 亿元，CAGR 为 35.24%，归母净利润从 0.81 亿元增长至 2.72 亿元，CAGR 为 35.26%。

2. 股权高度集中，实控人耕耘行业多年

股权结构高度集中，管理层稳定。创始人戚兴华、陈曙光夫妇合计控制公司 100%的表 决权，系公司实际控制人。创始人戚兴华、陈曙光夫妇直接持有公司 8.2%、7.6%的股份； 通过嘉韶云华间接持有公司24.61%、22.72%的股份，戚兴华通过嘉金投资间接持有公司 0.5% 的股份，股权结构较集中。

管理层从业经验丰富，多为创始元老。创始人戚兴华担任公司董事长，其拥有 20 余年 日用制品行业经验；总经理朱中萍系董事长戚兴华姐姐之配偶，自公司创始初期便担任高 层，曾主持多项核心技术的研究工作，拥有丰富管理经验和一线技术经验。公司其余管理 层亦多为创始元老，出身实业，行业经验丰富，管理团队稳定。

股权激励充分，激发团队信心。嘉益股份在 2022 年发布两期股票激励计划。每期拟授 予限制性股票 415 万股，首次授予 332 万股。第一期业绩目标以 2020 年为基准，2022-2024 年营业收入增长率分别不低于 80%、120%、160%，或 2022-2024 年归母净利润增长率分别 不低于 30%、60%、90%。第二期业绩目标为以 2021 年为基准，2022-2024 年营业收入增长 率分别不低于60%、90%、120%，或 2022-2024年归母净利润增长率分别不低于50%、70%、 90%。

3. 大客高增&规模效应显现，驱动盈利高增

公司业务以外销为主，大客户驱动快速成长： （1）外销：主要以 OEM 业务为主，ODM 为辅，市场主要集中于美国。经过多年客户 培育，公司与众多国际知名不锈钢保温器皿品牌建立了稳定的合作关系，如美国PMI、ETS、 S’well、Jordane、日本 Takeya 等，2018-2022 年外销占主营业务收入占比分别为 83.25%/ 85.94%/ 83.21%/87.34%/94.58%。公司客户集中度随着核心大客户放量占比提升，2018-2022 年 CR5 分别为 91.35%/82.05%/81.27%/87.25%/93.87%。 （2）内销： 2019 年公司收购美国 PMI 旗下品牌 miGO 中国及其他亚太地区业务，开 始国内自主品牌建设的探索。公司目前共有 miGO、ONE2GO 两个自主品牌，渠道多元化 发展，线上依赖京东、天猫、小红书等新零售平台，线下依赖公司直销和经销客户销售， 直销业务占比呈上升趋势。

不锈钢真空保温器皿为核心业务，营收增长势头正盛。分产品来看，（1）不锈钢真空 保温器皿：以 ODM/OEM 模式和外销为主，2022 年营收 11.96 亿元（同比+120.63%），占主 营业务收入 94.97%；（2）不锈钢：业务均为 ODM/OEM 模式，2022 年收入 0.13亿元（同比 -9.84%），占主营收入 1.03%，收入下滑主要系受卫生事件影响境外需求下滑，销量、单价 均有所下降。（3）塑料器皿：2022 年收入 0.07 亿元（同比-37.45%），占主营收入 0.57%， 收入下滑主要系公司战略转向以生产不锈钢真空保温器皿为主，非核心业务产量下滑所致。 （4）玻璃器皿：2022 年收入 0.03 亿元（同比-37.45%），占主营收入 0.25%。

大客高增&大杯型占比提升驱动量价齐升。近两年公司营收增长迅速，公司 2021-2022 年金属制品业销售量为 1944.52、3241.27 万只，分别同比增加 78.36%、66.69%，销量高增 主要受益于公司大客户 PMI 订单量激增。在产品单价方面，2021-2022 年公司产品单价分别 为 30.12、38.86 元/只，22 年同比增加 29.03%，主要由于大杯型占比提高，公司迎来量价齐 升。

4. 越南优质产能逐步进入释放期，有望加速份额提升

产销稳定旺盛，产能趋近饱和。2018 年以来，公司的产能利用率基本保持在 95%的水 平以上，2020 年受外部环境影响产量有所下滑。基于公司柔性化、快速交付等生产优势， 以及优质稳定的客户资源，公司历年产能利用率接近饱和。

募资项目稳步推进，有望突破产能瓶颈&加速客户份额提升。23 年 12 月 18 日，公司 23 年向不特定对象发行可转换债券得到证监会同意批复，本次可转换债券主要用于“年产 1000 万只不锈钢真空保温杯生产基地建设项目”以及越南年产 1350 万只不锈钢真空保温杯 生产建设项目，产能释放后将有效解决产能瓶颈问题。随着越南产能逐步投入使用，公司 将成为少数具有海外产能布局的保温杯制造企业之一，在供应链外移背景下将充分受益， 实现客户供应链体系中份额提升。