双汇发展的核心竞争力体现在哪？

品牌优势、规模优势、协同优势。

1.品牌优势：肉类行业最具影响力的品牌之一，具备完善的产品 矩阵

肉类行业最具影响力的品牌之一，具备良好的口碑和较强的辨识度：2022 年，公司入选 “BrandZ™最具价值中国品牌 100 强”“中国品牌价值 500 强”等多项荣誉，公司的肉类品牌“双汇”为 中国肉类行业最具影响力的品牌之一，品牌价值连续多年领跑行业，在经销商和消费者中形成了 良好的口碑和较强的辨识度。 具备完善的产品矩阵，创新新品提升品牌活力：公司的包装肉制品包括火腿肠类、火腿类、香肠 类、酱卤熟食类、餐饮食材类、罐头类等多元品类，满足各类消费场景需求。 其中，王中王作为公司明星产品，畅销多年，深受消费者喜爱。辣吗？辣、火炫风、双汇筷厨、 智趣多鳕鱼肠、轻享鸡肉肠、Smithfield 等公司近年推出的新产品，给品牌注入新鲜活力，表现 出良好的增长潜力。双汇八大碗、家宴等中华菜肴产品，红油猪蹄、香熏烤鸡、酱卤牛肉等酱卤 熟食产品，以及啵啵袋等方便速食产品，更加贴近家庭餐桌，让消费者享受到便捷、美味、丰富 的中华美食。23 年 1-9 月公司新产品销量 12.4 万吨，同比增长 13%，占肉制品总体销量的 10.5%，新产品收入和利润同比也实现较好增长，新产品吨均销价明显高于老产品。

2.规模优势：受益行业集中度提升，具备全国化领先的产能和渠 道布局

屠宰业高质量发展，双汇具备规范化、规模化优势，受益行业集中度提 升

早期，我国生猪屠宰行业不规范屠宰和私屠严重。2013 年，国家开始着手对生猪屠宰行业进行改 革，打击私屠滥宰，倒逼非法违规的养殖、屠宰企业退出市场。2016 年农业部查处屠宰违法案件 4839 起，捣毁私屠滥宰窝点 2715 个。2018 年非瘟爆发促使政策加快推进生猪屠宰行业的清理整 顿和标准化。2019 年取缔了 4471 家不符合要求的生猪定点屠宰场。2023 年农业农村部印发《畜 禽屠宰“严规范 促提升 保安全”三年行动方案》，进一步完善标准化体系建设，有序压减落后产 能，促进屠宰产能利用率和行业集中度稳步提高，计划到 2025 年全国畜禽屠宰布局结构有望进 一步优化。 随着我国不断加强对养殖、屠宰、运输环节的监管力度，中小屠宰场的合规、环保、检疫成本大 幅提升，尾部落后产能加速淘汰，企业专业化、规范化、规模化的优势将得到更好的体现，屠宰 行业有望进一步整合。

与海外对比，当前我国生猪屠宰行业集中度仍有较大提升空间。2022 年全国规模以上生猪定点屠 宰企业屠宰量占全国生猪出栏量的比例为 40%，国内屠宰行业 CR5 占比仅 4%。其中，双汇作为 屠宰龙头占比也仅达到 1.62%，与国外其他市场存在较大差距，如美国 CR5 占比超 70%，荷兰 CR2 则达到 95%以上。 截止 2022 年，双汇发展已经拥有年加工肉制品 200 多万吨、单班年屠宰生猪 2,500 多万头的产 能，屠宰产能利用率达到 45%，均处于同业领先水平。随着屠宰行业整体向工业化、产业化、规 模化发展，预计双汇作为头部品牌具备规模优势，将拥有更多集中度提升的机遇。

“调猪”转向“调肉”，产业链一体化竞争加剧，双汇具备渠道和产能 布局优势

1）北猪南运从“调猪”到“调肉”转变，猪肉供应链加速向“集中屠宰、 冷链运输、冰鲜上市” 方向发展，利好全国化布局屠宰产能的双汇发展。 传统模式下，北方是粮食主产区，生猪产能主要集中在北方，而猪肉消费则更多集中在南方，叠 加国人的传统消费习惯中以购买热鲜肉为主，因此呈现“北猪南运”格局。18 年非瘟爆发，传统 的生猪调运中易出现车辆消毒不彻底、不同猪场生猪混装等问题，极大地增加了非瘟的交叉感染 风险。为了防控非瘟疫情，农业农村部设定从 21 年 4 月 1 日逐步限制活猪调运，除种猪仔猪外， 其他活猪原则上不出大区，出大区的活猪必须按规定抽检合格后，经指定路线点对点调运。以生 猪存栏、净外调量均居全国第一的畜牧业大省河南为例，其“调肉”与“调猪”的比例已经从 2020 年 0.8∶1 提高到 2023 年的 1.6∶1，并将进一步推进生猪就地屠宰加工，提升“调猪”向 “调肉”的转变水平。

在“南猪北养”和过去“调猪”的背景下，大部分屠宰企业更多在南方销区布局屠宰产能。而在 “调肉”模式下，屠宰加工需求将向北方转移，利好于在北方产区具备产能布局优势的屠宰企业。 同时，不同省市生猪供需结构存在差异，在“调肉”模式下，供需价格的调节权逐渐从养殖企业 转移到屠宰企业手中。全国化布局的屠宰企业更能灵活调节不同区域的屠宰量占比，具备生猪成 本控制优势。 截止 23 年，双汇发展已经在全国 18 个省（市）建有 30 多家现代化肉类加工基地和配套产业，其 中长江以北收入占比稳定在 60%-70%。公司围绕沈阳开发东北、围绕北京开发京津塘、围绕河南 开发中部、围绕上海开发长江三角洲、围绕广东开发珠江三角洲、围绕重庆开发西南区域，主要 生产经营区域包括河南、上海、山东、四川、江苏、河北、广东、黑龙江、辽宁、江西、广西、 湖北、安徽、云南、陕西等地。双汇发展在我国屠宰及肉类加工行业的重要地域均布局了充足的 屠宰产能，具备全国化产能布局优势。

2）上游养殖企业向下游产业链拓展，屠宰业竞争加剧，双汇较上游具备渠道布局优势。 过去三年上游养殖业加速向下游拓展，受养殖业进入屠宰业影响，国内屠宰产能增加，市场竞争 加剧。以生猪养殖龙头牧原股份为例，其屠宰业务占收入的比例从 2020 年的 1.1%，迅速提升到 23H1 的 16.72%。生猪产业链呈现一体化发展趋势。 相较上游进入的竞争者，双汇发展具备终端品牌优势和销售网络优势。在销售环节，公司拥有遍 布全国的一百多万个销售网点，产品在绝大部分省份基本可以实现朝发夕至，已经构建了覆盖线 上、线下的全渠道销售模式。 线上：公司的线上直销业务由子公司双汇电子商务有限公司运作，在天猫、京东、淘宝、拼多多、 抖音等电商平台开设店铺 21 家。其中，以天猫、京东平台为主，开设品牌旗舰店进行“双汇”、 “Smithfield”等系列产品的销售。另运作阿里零售通、京东新通路、美团买菜、淘菜菜、朴朴超 市等平台的入仓业务，主要销售包装肉制品、熟食、生鲜产品、调味料等产品。 线下：以经销商代理为主进行销售。公司的生鲜产品主要通过特约店、商超、酒店餐饮、加工厂 和农贸批发等渠道销售，包装肉制品则主要通过 AB 商超、CD 终端、农贸批发、餐饮等渠道销售。 23 年公司进一步与专业机构合作，在常州、嘉兴、杭州等城市试点加强网点开发，试点城市的网 点增速和单点销量良好。截止 23 年 10 月，试点城市网点数量同比实现 20%以上的增长，目前正 逐步进行复制推广。

3.协同优势：全产业链协同，集团资源协同，平抑周期负面影 响，提高盈利能力

全产业链协同，多元肉类经营，不断提高成本把控力，平抑周期负面影 响

屠宰与肉质品业务营收及盈利受猪周期的影响波动较大，双汇发展通过一体化全产业链布局，以 及多元肉类拓展，不断提高成本控制能力。 一体化全产业链布局：公司以屠宰业和肉类加工业为核心，向上游发展饲料业和养殖业，向下游 发展包装业、商业，配套发展外贸业、调味品业等，形成了主业突出、行业配套的产业群，具有 突出的集群效益和协同优势。养殖业的配套发展将增强双汇对上游的议价能力以及对生猪成本的 把控能力。 多元肉类拓展方面：2022 年公司禽产业规模大幅增长，全年商品鸡出栏约 1.2 亿只，同比增长 77%，禽类生鲜产品和包装熟制品规模大幅增长。测算2022年公司禽类生鲜产品用于内部肉制品 加工的比例约 35%。公司适度推动肉类多元化发展战略，当猪价相对较高而鸡肉价格相对较低时， 公司可通过调整肉制品中猪、鸡肉的配方占比，来更好地控制肉制品成本。 2023 年公司养猪业在建的新项目全部投产后产能在 100 万头左右；禽产业在建新项目全部投产 后产能在 3 亿只左右。 产能投产后，双汇发展的产业链协同优势将进一步增强，和屠宰业、肉制 品业配套发展，进一步推动公司肉类产业化、规模化、多元化经营。

协同罗特克斯进口冻肉，协同双汇物流冷运资源，充分发挥集团资源优 势

1）中美猪肉价差大，价差走阔时，公司具备罗特克斯进口肉协同优势。 由于中美养猪产业规模化及专业化养殖程度不同，中美猪肉价差较大。美国猪肉价格低于中国， 且猪价更加稳定。过去十五年，中国 22 省市平均猪肉价格与进口猪肉价差约 13 元/千克。当国内 猪肉短缺，猪价处于高位，中美猪肉价差拉大时，双汇发展通过罗特克斯及旗下子公司进口猪肉， 充分利用罗特克斯及万洲国际的全球肉类资源及信息资源优势来控制原料成本。自 13 年控股股东 万洲国际收购全球最大猪肉食品商史密斯菲尔德以来，罗特克斯就位列双汇发展第一大供应商， 占年度采购总额的比例从 2014 年的 2.4%随猪价行情波动式上升至 2022 年的 11.9%。 以 2019-2020年为例，受非瘟疫情等因素影响，2019年国内生猪存栏量大幅下滑，生猪供给大幅 减少，造成猪价肉价高企，生猪和猪肉价格自 19H2 开始大幅上升，于 19Q4 达到历史高位后维 持高位。2021 年随着能繁母猪存栏数以及生猪出栏数恢复，生猪价格逐步下行。因此在 19 年及 20 年国内猪肉短缺、中外猪肉价差较大的背景下，公司加大了进口冻肉，向罗特克斯的采购金额 分别为达到 52 亿元和 121 亿元，同比大幅上升。2020 年公司在鲜品受高猪价影响亏损 2.8 亿元 的情况下，通过冻品差价盈利 18.6 亿元，最终实现当年 15.8 亿元的屠宰分部盈利。

2）饮食结构健康化升级+生鲜渠道多元化，促进冷鲜肉替代热鲜肉，公司具备双汇物流冷链协同 优势。 当前市场上主要有三种生鲜肉：热鲜肉、冷冻肉和冷鲜肉，市占率分别为 60%、20%、20%。其 中，冷鲜肉相比冷冻肉保持了肉品新鲜味美、营养价值高的优点，相比热鲜肉又能有效避免沙门 氏菌、大肠杆菌等适温细菌污染肉类，还可进行精细化分割满足消费者的多种需求，越发受到消 费者的青睐。同时随着消费者对安全及高质量的猪肉产品需求的提高，新零售、生鲜电商渠道的 拓展和冷链物流平台的崛起，生鲜购买渠道更多元化，与热鲜肉采购相匹配的农贸市场渠道占比 下降，冷鲜肉更加适配商超、电商及新兴生鲜渠道，有望长期成为消费主流。

双汇发展的生鲜产品包括冷鲜肉和冷冻肉，以冷鲜肉为主，23H1公司生鲜猪产品销量中鲜品、冻 品比例约为 8:2。公司引进了世界一流技术水平的屠宰与冷分割生产线，采用冷却排酸、冷分割 加工工艺，精细化分割满足消费者的多种需求，生产出的冷鲜肉肉品新鲜味美、营养健康、安全 卫生，通过全程冷链运输销往全国。

在冷链运输及仓储方面，双汇发展与母公司万洲国际旗下的全资子公司双汇物流协同，具备冷链 资源优势。双汇物流成立于 2003 年，总部位于河南省漯河市，是国内大型专业化公路冷藏物流 公司，国家 AAAA 级物流企业。自 2003 年以来，双汇物流相继在黑龙江、辽宁、北京、山东、 内蒙古、河南、四川、江苏、上海、安徽、江西、湖北、广西、广东、陕西等地成立了 19 个省级 公司、5 个办事处，冷运资源布局与双汇屠宰产能布局高度适配。2019-2022 年双汇物流是公司 第二大供应商，占年度采购金额的比例处于 2%-4%之间。 目前，双汇物流形成了集冷藏公路货物运输、仓储、区域配送等为一体的综合物流服务平台，拥 有冷库 20 多万吨，常温库、配送库 18.56 万平方米，铁路专用线 4 条，自有车辆 1200 余台，整 合社会车辆 9000 余台，日运能达到 13000 吨以上，年发运量突破 400 万吨，为双汇发展提供了 良好的配套冷运资源。