理财子产品发行数量及特征有哪些？

2022 年理财子产品发行数量较 2021 年略有下降，固收类产品为发行主力，数量不降反升。

2022 年样本理 财子发行理财产品共 3159 只，较 2021 年减少 150 只，下降 4.53%。其中，固收类产品平均每月发行 240 只， 较 2021 年上升 8.31%，比重增加；权益类和混合类的产品数量大幅下降，相较于 2021 年分别下降了 70.00%与 57.68%。从趋势上看，2022 年的每月产品发行数量较 2021 年波动较为平稳，年末也未出现大幅度的增加；而 发行产品的偏离度依然保持 2021 年的趋势持续下降。 上述情况可能是受理财市场 3 月与 11 月大规模“破净”以及股市低迷的影响。各大理财子公司主攻安全性 高，收益相对较低的固收类产品，以期抵御市场波动，进一步吸引顾客，缓解赎回压力；而 2022 年股市持续低 迷，为了保证业绩比较基准的安全性和稳定性，减少“破净”规模，混合类和权益类产品大幅缩减。

从各样本理财子公司发行产品数量变化来看，发行数量增加的有 7 家，占比为 63.64%，其中增加最多的是 渝农商理财，较去年增加 142 只；其余发行数量减少的有 4 家，占比为 36.36%，其中工银理财减少最多，较去 年减少 342 只。总体来看，发行数量最多的为建信理财，共发行了 599 只理财产品，发行数量最少的为宁银理 财，仅发行 42 只。 从不同产品类型的数量变动来看，固收类产品数量显著增加的有 7 家，占比为 63.64%，其中增加最多的是 渝农商理财，较去年增加 140 只；其余发行数量显著减少的有 3 家，占比为 27.27%，其中减少最多的是工银理 财，较去年减少 99 只，其次是宁银理财，较去年减少 91 只。混合类产品数量显著增加的只农银理财一家，较 去年增加 21 只；其余发行数量显著减少的有 5 家，占比为 45.4%，其中减少最多的是工银理财，较去年减少 243 只。

2022 年的理财产品市场集中度有所下降，市场结构逐步从高集中寡占型向中（上）集中寡占型过渡。首先， 从发行数量最多 4 家的市场占比来看，2022 年样本理财子 CR4 为 57.36%，较 2021 年减少 8.36pct，占比大幅下 降；其次，从发行数量最多 6 家的市场占比来看，2022 年 CR6 为 77.30%，较 2021 年减少 1.72pct，市场占比基 本不变。具体来看，2022 年的的头部理财子（排名前四）与 2021 年相同，但市场份额因工银理财和中银理财 产品数量的减少而大幅缩减；而其余理财子中，以为渝农商行为代表的部分理财子在 2022 年开始发力抢占了部分市场份额。

2022 年产品的平均业绩比较基准较 2021 年略有下跌，总体趋势下行，12 月份已达近两年的最低点。2022 年样本理财子的整体平均业绩比较基准为 4.11%，较上一年下降 9bp；其中固收类产品的平均业绩比较基准为 4.00%，较上一年下降 6bp；混合类产品的平均业绩比较基准为 5.14%，较上一年增长 39bp。从趋势上看，整体 和固收类的平均业绩比较基准在二三月份迎来高点，而后持续波动下降，12 月份已均下至 3.77%，是近两年的最低点；而混合类的业绩比较基准于 2 月-8 月在高位波动，而后下行，11 月份受“破净”和赎回潮影响，下行 速度加快，12 月份也已达到了近两年的最低点。受固收类发行比例的大幅上升影响，固收类产品的业绩比较基 准下降是整体下行的主要原因。

2022 年整体的产品利差大幅震荡，整体略有下行，已达到近两年的低位。这主要是受整体平均业绩比较基 准下降的影响。2022 年由于股市的持续低迷，央行多次降准，十年期国债收益率较 2021 年整体一直处于低位， 但业绩比较基准却持续下跌，抵消了部分利差，特别是 11 月份起，受债市波动的影响，十年期国债收益率小幅 上升，加速了平均业绩比较基准的下降，利差已经下调至 2021 年的低点。

从各样本理财子产品的基准利率来看，基准利率上升的理财子公司为 4 家，占比为 36.36%，增长最多的是 宁银理财，较去年增加 46bp；其余有 7 家理财子公司平均发行基准利率均在下降，占比为 63.64%，减少逾 50bp 的理财子有中邮理财和交银理财，分别较去年减少 51bp 和 63bp。总体来看，宁银理财的平均发行基准利率最 高，为 4.58%，其固收类产品和混合类产品较去年也均有显著提升；而交银理财的平均发行基准利率最低，仅 为 3.62%；其次是工银理财，为 3.66%。

2022 年理财子产品的风险依然主要集中在 PR2 与 PR3，但在结构上中低风险的比例显著增加，风险指数 持续下跌，显著低于 2021 年，产品的风险偏好下降。 2022 年的整体平均风险指数为 2.26，较 2021 年下降了 8.60%。其中，风险等级为 PR1 的产品占 6.11%，较上一年增长了 5.20pct；风险等级为 PR2 的产品占 62.99%， 较上一年增长了 10.80pct；风险等级高于 PR4（含）的产品占 0.28%，较上一年下降 0.35pct。

从不同风险等级的基准利率来看，PR1 的平均基准利率为 3.28%，低于整体利率 0.83pct；PR2 的平均基准 利率为 3.96%，低于整体利率 0.15pct；PR3 的平均基准利率为 4.51%，低于整体利率 0.40pct；PR4 的平均基准 利率为 7.00%，高于整体利率 2.89pct。总体来看，理财产品的风险等级与基准利率大致呈正相关，没有出现利 率倒钩的现象。具体地，3 月-9 月不同风险的基准利率差异较大，年初和年末差异较小。

随着 2022 年资管新规全面落实，银行理财产品打破刚兑，基本完成了转型，迈入了净值化时代。相对于收 益，大多数个人投资者更关注产品的安全，不太能接受产品的暂时“破净”，加之受疫情影响和总体大环境的 低迷，各大理财子公司发行的产品更加注重安全性和稳定性，因此风险指数持续走低。

从各样本理财子产品的风险情况来看，风险指数显著增长的有 3 家，占比为 27.27%，其中增长最快的是宁 银理财，较去年增加 7.39%；发行数量显著下降的有 7 家，占比为 63.64%，其中，中邮理财下降最快，较去年 下降 22.99%；其次是工银理财和交银理财，分别下降 18.90%和 18.84%。总体来看，建信理财与宁银理财仍以 PR3 产品为主，风险指数较高；其余理财子公司开始以 PR2 及以下风险的产品占大多数，风险指数在 2.00 上下， 其中，中邮理财的风险指数最低，仅为 1.79。

2022 年的产品期限结构仍以半年-三年的产品为主，总体结构大致不变，但 T+0 产品和长期限产品（三年 以上）的比例略有上升。具体地，T+0 产品占比 8.20%，较去年增加 3.00pct；期限为 3-6 个月（含）以内的产 品占 11.53%，较去年降低 0.20pct；期限为 6-12 个月（含）的产品占 23.92%，较去年降低 0.23pct；期限为 1-3 年（含）的产品占 45.87%，较去年增加 2.89pct；期限在 3 年以上的产品占 5.99%，较去年增加 3.81pct。

从不同期限的基准利率来看，T+0 产品的平均利率为 3.50%，较去年降低 1bp；趋势上，年初利率较高，而 后下行，在期限为一年以内的平均利率附近波动。期限为 6 个月以内（含）的平均利率为 3.36%，较去年降低 13bp，趋势上小幅波动略有下行。期限为 6-12 个月（含）的平均利率为 3.78%，较去年下降 18bp，趋势较为平 稳。期限为 1-3 年（含）的平均利率为 4.43%，较去年下降 9bp，趋势上缓慢下行。期限为 3 年以上的平均利率 为 5.38%，较去年上升 6bp，趋势上从 8 月开始显著下行，至 12 月已接近 1-3 年（含）的平均利率。总体来看， 基准利率与期限大致呈正相关，未出现利率倒挂现象。

上述情况主要是受 3 月份与 11 月份赎回潮的影响，各大理财子公司发行了大量的长期限的封闭式理财产品 和方便投资者赎回、产品规模较大的 T+0 产品，募集了大量资金，以期缓解赎回压力。而基准利率也随着产品 安全性的提高逐步下降。

2022 年理财子产品非固收类的资产配置比例大幅下降，各大理财子公司 ESG、养老理财、低碳、专精特新 等类型的产品发行数量显著增多。其中，含金融衍生品类资产的产品占 20.10%，较 2021 年减少 19.90pct；允许 含较高（上限不低于 20%）权益类资产的产品占 36.07%，较 2021 年减少 16.71pct；含期权的产品仅有 2 只，占比 0.06%，较 2021 年减少 12 只。而 ESG、养老理财、专精特新、低碳等主题的创新型产品 2022 年分别新增 21 只、37 只、21 只、12 只，共 101 只。

上述现象主要是受国家政策的导向。其一，2022 年银行理财打破“刚兑”迈入了净值化时代，为了抵御大 规模“破净”所带来的赎回压力，各大理财子公司发行的产品更加注重安全性和稳定性，因此权益类资产和金 融衍生品类资产的配置大幅下降。其二，近年国家提倡金融服务实体经济，理财产品货架日益丰富，比如绿色 金融、可持续发展、高端制造业等领域的企业也受到了政策的大力支持，各大银行理财机构也积极尝试，通过 “资产投向创新”来实现产品创新，主要包括：ESG 主题型、专精特新型以及低碳型的理财产品。其三，随着 个人养老金制度的试点，养老理财主题的理财产品热度大涨，部分国有大行和股份制银行的理财子开始紧锣密 鼓地布局养老理财市场。

从各样本理财子创新产品的数量对比来看，发行主力为国有大行。具体地，建信理财、工银理财、农银理 财和中银理财发行数量均超过 10 只，较去年有显著增加，发行最多的为中银理财，共发行 54 只，较去年增加 34 只，其次为农银理财，共发行 32 只理财产品，较去年增加 29 只；而宁银理财与渝农商行受资质的限制，在 近两年均未发行任何创新型产品。此外，各样本理财子主攻的创新产品类型不尽相同。其中，建信理财、工银 理财、招银理财和光大理财将重心放在养老理财上；农银理财着重布局 ESG 主题产品；中银理财是专精特和低 碳主题产品的绝对主力。