容知日新业务布局、商业模式、股权结构及业绩分析

国内智能运维和健康监测龙头，掘金工业无人化赛道。

1.软硬件一体化全栈布局，国内稀缺的工业数字化平台型厂商

深耕工业设备状态监测十五载，智能运维解决方案领跑者。容知日新成立于 2007 年，于 2021 年登陆上交所科创板挂牌上市，是国内最早进入智能运维领域的企业之一，产品广泛应用于 风电、石化、钢铁、水泥、煤炭等行业。纵观容知发展的三个阶段：1）产品体系丰富阶段： 以硬件品类拓展为核心战略。公司通过自研持续拓展硬件产品矩阵，于 2010 年初步形成了 有线系统、无线系统和手持系统三大产品体系。

2）诊断服务提升阶段：以配套软件孵化为核 心战略。2012 年，公司成立科博软件，加大在软件开发方面的投入，构建了云诊断中心，大 幅提升了产品的智能化水平和服务能力。3）全面快速发展阶段：以软硬件平台和解决方案升 级为核心战略。公司持续注重算法与云平台的实力提升，自 2017 年开始相继发布 iEAM 软件、 EPM 系统、CIDC 智能诊断中心，2022 年上线智能运维平台灵芝 SuperCare。至此，公司完成 了从传感器核心元器件、数据传输硬件、工业数据处理与分析软件、智能诊断到智能运维平 台的完整软硬件全栈解决方案布局。

全业务链一站式垂直布局，构建坚实的竞争壁垒。PHM（即故障监测和健康管理）解决方案主 要包含数据采集与传输的硬件产品，以及进行数据分析与诊断的软件和平台。公司经过多年 自研沉淀，实现了软硬件的全面布局。 硬件方面，主要包括数据采集与传输的传感器，以及数据采集通讯站，1）手持系统 硬件产品包含各类点检仪、无线信号采集器与频谱分析仪，该系统可以辅助点检人员 对设备的振动、温度等参数进行采集与分析；2）有线系统硬件产品包含各类有线振 动、温度、油液传感器以及数据采集站，主要运用于风电行业；3）无线系统硬件产 品包括各类无线振温传感器、无线监测器、无线通讯站，适应生产环境较为恶劣的行 业，如石化、冶金、煤炭等行业，进一步完善场景覆盖。

软件方面，1）ICS 点检系统：支持在点检过程中与各类手持仪器进行交互，提供分 析数据与健康状态指标。2）EPM 系统：与 ICS 系统功能相似，该系统支持与有线或 无线数据采集站进行数据交互、数据计算，判定设备状态并提供健康状态量化指标； 3）CIDC 云诊断中心：支持对数据进行智能预警与智能诊断，为远程诊断分析师提供 数据与样本案例库，并且可以结合诊断分析师的评估和分析，提供故障诊断服务。4） SuperCare 灵芝设备智能运维平台：贯穿数据采集、边缘计算、信息传输、故障报警、诊断分析等各环节，将智能运维所需的流程集成于一个平台上，并且支持运维业务 DIY，更好的满足跨行业需求。5）iEAM 智能设备管理系统：包含企业设备资产的检 修维护、备件库存处置报废及寿命统计分析等功能软件模块，帮助企业进行设备资产 的全生命周期管理。

商业模式持续升级，SaaS 化提供长期业绩驱动力。公司目前商业模式以销售成套软硬件一体 的解决方案为主，以单独的软件销售和收取诊断费用为辅；成套解决方案以硬件为载体，内 置算法，目的在于提升硬件整体价值量，增加下游客户粘性。长期来看，随着客户对公司 PHM 产品认可度的提升，针对软件和服务付费意识逐渐增强，公司商业模式将逐渐向 SaaS 化订 阅制转型，收取阶段性费用以提供持续的诊断服务。以冶金行业为例，容知推出了深度合作 模式，即签订 4-5 年的协议框架，采用分期的方式提供产品。伴随着 SaaS 化商业模式的逐渐 转型，公司业绩将具备更好的持续性。

2.股权结构较为集中，持股平台和股权激励机制完善

实控人为公司创始人，核心人员从业经验丰富。公司股权结构清晰，主要由公司创始人、员 工持股平台与投资机构组成。1）实控人为聂卫华先生与贾维银先生，其为一致行动人，通过 直接持股与员工持股平台科容信息合计持股 35.15%。其中，聂卫华先生为公司董事长，直接 控股 18.34%的股份，并通过科容信息间接持有 7.15%的股份；贾维银先生为公司 CTO，直接 持有公司 9.08%的股权，并通过科容信息间接持有 0.58%的股份。2）员工持股平台科容信息 与股权激励平台共占公司股权的 14.12%。公司管理层及核心技术人员在销售+技术+行业背景 与经验丰富，董事长聂卫华拥有丰富的市场开拓经验，副总经理贾维银为技术背景，曾任西 安交通大学机械学院教师、通用电气全球研究院上海分院研究人员，拥有多项发明专利，技 术功底深厚；核心技术团队涉及仪器、算法、钢铁等行业经历，有助于公司更好地满足下游 客户需求。

激励机制完善，持股平台和股权激励增强团队稳定性。公司于 2014 年成立员工持股平台科 容信息，持股人范围包括创始人、核心技术人员及核心管理人员。2022 年 3 月，公司实施首 次股权激励计划，激励范围主要包括方世康与汪湘湘两位核心技术人员，以及其他公司核心 骨干 400 余人，占员工总数的 71%，覆盖面广。从业绩考核目标来看，以 2021 年为基础， 2022-2024 年公司营收或净利润增速需分别为同比增长 40%/30%/30%。整体来看，公司股权激 励的考核目标设定合理，激励范围较大，有助于调动整体员工的积极性及凝聚力，增加团队 的稳定性，保障了业务的持续高增长。

3.业绩快速增长，毛利率维持高位

下游持续扩张驱动营收快速增长，公司归母净利润持续提升。营业收入方面，2017-2021 年 公司营业收入由 1 亿元增长至 3.97 亿元，CAGR 达 41.16%，主要系 1）风电叠加政策催化， 存量项目建设并网加速，提振风电行业有线系统市场需求，风电收入快速增长；2）公司成功 开拓石化、冶金市场，并与行业头部客户中石化、江苏沙钢签约合作；3）公司推出无线系统 升级版，在采集能力、传输距离等方面进行升级，带来了系统销售客单价的提升。净利润方 面，公司归母净利润持续增长，由 2017 年的 0.15 亿增加至 2021 年的 0.81 亿。

营收结构优化，行业开拓进展顺利。1）产品方面，2017-2021 年，公司第一大收入来源为有 线系统产品，其主要运用于风电领域，随着公司下游行业的进一步开拓，有线系统产品营收 占比呈现下降趋势。公司无线系统产品收入占比快速提升，自 2017 年的 13%提升至 2022 年 H1 的 45%，主要得益于公司持续加强石化、冶金等行业的市场开拓；此外，无线系统有着更 高的销售单价与毛利率，将持续带动公司的营收成长，并优化盈利能力。2）行业方面，公司 市场开拓进展顺利，营收结构呈现多元化，风电行业收入占比持续下降，石化、冶金行业收 入占比由 2017 年的 27%显著增加至 2022H1 年的 52%。在 2021 年，公司还进一步开拓水泥、 煤炭等行业客户，增加了公司产品与服务的下游行业和应用场景。

毛利率保持高位，新拓行业毛利率略降但仍处于较高区间。2017-2022 年 H1，公司综合毛利 率水平维持在 60%以上，主要系行业进入壁垒较高、公司核心部件自给率高等因素。2021 年 公司毛利率有所下降，主要受公司有线系统产品毛利率拖累，其主要面向的销售对象是风电 行业，受补贴退坡和成本压力对供应商的传导所致。分产品来看，无线系统毛利率较有线系统提升明显，2021 年公司无线系统与有线系统毛利率分别为 73.58%/56.20%。我们认为，伴 随着公司拓展新行业带来的无线系统产品占比提升，营收结构将持续优化，公司毛利率具有 维持在较高水平的韧性。

规模效应初显，人均创收逐年提升。费用率方面，公司销售费用率相对较高，主要由于公司 加大新客户及行业拓展力度，广义销售人员（销售、交付、支持人员等）数量及平均薪酬逐 年增加、宣传推广等费用增加所致。伴随着行业拓展成效显现，公司销售费用率逐年优化， 2021 年下降至 21.13%。此外，公司管理费用率也逐年下降，主要由于收入规模的快速增长摊 薄了管理费用占比。人均创收方面，公司人均创收出现逐年快速提升的趋势，2021 年达 77.11 万，同比增长 23.06%。

研发投入持续增长，产品性能与算法模型不断优化。公司延续“研发创新为发展基石的思路”， 研发支出由 2018 年的 2457 万增加至 2021 年的 5869 万，研发费用率一直保持在 15%左右， 研发强度维持在较高水平。截至 2022 年 H1，公司研发人员数量增加至 205 人，围绕数据分 析、智能算法模型以及智能诊断等关键环节进行持续的研发投入。目前公司已经在复杂工业 场景的精确监测、一体化多功能监测产品开发、边缘智能算法以及云诊断平台性能提升等重 点方向开展技术研发和算法模型优化，累计拥有发明专利 93 个、软件著作权 107 个，掌握 8 项关键核心技术。

经营能力持续优化，经营性现金流保持健康。公司经营能力持续提升，2021 年公司应收账款 周转天数与库存周转天数分别为 208 天/140 天，均呈逐年下降态势。应收账款方面，2022Q3 周转天数上升主要是由于下游客户预算时点安排原因，公司营收季节属性较强，多集中于四 季度确认收入，导致三季度应收账款周转率下降。库存方面，2020 年周转天数小幅上升主要 由于公司 2020 年收入增长较快，公司原材料和库存商品备货较多所致。得益于公司优秀的 经营能力，公司经营现金流自2019年开始回正，2021年达3165.81万，占归母净利润38.97%， 经营性现金流整体保持健康。