如何看待菲菱科思竞争优势与成长性？

公司 ODM 模式实现收入占比超过 80%，积攒了丰富的设计开发及管理能力。

1.优势一：ODM模式为主，拥有自研能力，满足客户定制化需求

随着 自主研发能力和技术水平的提升，公司能够提供产品设计、工程开发、原材料采 购和管理、生产制造、试验测试及验证等除品牌销售以外的全方位服务，公司与 网络设备品牌商的合作规模逐年增长，合作领域不断扩大；同时，以 ODM 模式实 现的销售占比逐年提升，参与网络设备品牌商供应链的程度也逐渐深入，双方建 立起了长期、稳定的合作关系。2019-2021 年，公司以 ODM 模式实现的收入占公 司营业收入的比例分别为 68.03%、69.28%和 80.80%。

公司是国内稀缺的具有数据中心交换机ODM企业，数据中心交换机产品的放量为 公司打开新的增长曲线。截至2021年末，公司共有研发技术人员 393 人，获得专 利 70 项和软件著作权19项。公司高速率、大容量的万兆管理交换机通过技术驱 动型的业务规划，实现了从单一产品开发、小批量供货到多系列产品、大批量供 货的快速增长；2021 年度，公司万兆管理交换机产品销售收入为 68,758.53 万元， 占交换机销售收入的比例提升至 35%以上。

公司建成了平台化、模块化的高效研发体系，更好地满足客户定制化需求。在平 台化建设方面，公司形成了百兆系列、千兆系列、万兆系列交换机的三大研发平 台，针对不同客户的不同需求可先选取最优的研发平台，在降低产品开发的技术 风险和开发成本的同时，保证产品更快地实现批量化生产并推向市场。在模块化 建设方面，公司形成了 CPU 模块、交换模块和电源模块三大核心模块，模块化设 计使得产品架构清晰，可维护性高，并可以降低硬件电路耦合从而方便产品调试、 升级及模块间组合拆分，从而提高产品开发效率。公司平台化、模块化的产品研 发体系同时实现了提高开发品质、缩短开发时间和更快响应客户需求的目标，保 障公司于 2019 年在顺利通过 S 客户考核认证。

2.优势二：客户基础良好，已经和国内主流网络设备品牌建立合作

公司保持了跟大客户十多年的稳定合作关系，采购规模稳健增长。根据 IDC 发布 的数据，新华三 2020 年度在国内交换机、路由器和无线产品的企业级市场占有率 分别为 36.2%/30.8%/31.3%，是国内交换机龙头企业之一。新华三作为公司的核心客户，保持了跟新华三长期的优质合作关系，销售金额连续十多年稳健增长， 2021 年向大客户销售收入突破 16 亿元。

持续丰富产品结构，扩展新客户。公司在保持跟大客户良好合作的基础上，公司 积极拓展优质客户群，提高客户丰富度，2018 年公司导入新客户小米，并于 2019 年开始批量供货；同时，公司深化与 S 客户的合作，于 2019 年起为其开发了网络 设备产品并于 2020 年开始批量供货，随着双方合作的进一步深入，合作开发的产 品类别不断增加。公司与新华三、S 客户、小米、神州数码等优质客户合作较为 稳定，上述客户在报告期各期均为前五大客户。未来随着公司规模的扩大、产能 的提升，以及 S 客户、小米等采购规模逐渐增加，公司的客户结构将进一步优化， 进而增强公司的抗风险能力。

3.优势三：加工工艺精良，生产经营高效，积极推进自动化生产

建立严格的质量控制和质量管理体系，近 3 年整体退换货金额占比不足 0.5%。公 司产品现已通过 RoHS/CCC/CE/UL/FCC 等多重国际认证体系认证等，内部建立了完 善的质控体系，持续提升产品品质，现已进入了新华三、S 客户、小米、神州数 码、惠普、D-Link、LEA、迈普技术、烽火通信等国内外知名网络设备品牌商的 供应链体系，保持了较高的客户满意度和极低的退换货比例。2019-2021 年，客 户退货金额分别为 18.24 万元、19.14 万元和 48.00 万元，换货金额分别为 183.96 万元、106.52 万元和 1,800.19 万元。退换货金额占营业收入的比例分别为 0.19%、 0.08%和 0.84%。 公司凭借多年积累和合作经验，具有订单快速响应能力。在组织架构上，公司了 采取扁平化的内部组织结构，决策链条短，通过运行 ERP 系统达到产品信息传递 快，能够及时地响应客户的订单，更好地满足下游客户多品种、小批量、多批次 的订单需求。

公司资产周转及产能利用率保持较高水平区间。公司产品的生产流程主要包括三 道工序：SMT 贴片、DIP 插件和组装、测试及包装。其中，SMT 与 DIP 属于行业内 成熟的标准工序，核心设备为 SMT 贴片机；组装、测试及包装工序中，不同种类 产品所需的测试设备有所不同。公司的 SMT 贴片机具备柔性生产能力，可用于生 产多种不同类型的产品。 公司为了满足网络设备小批量、多批次的生产加工特点，能够迅速灵活的根据不 同的生产订单更换 SMT/DIP 设备和人员的具体配置以生产不同型号的产品，导致 公司整体产能虽然处于订单饱和状态，产能利用率报告期内保持在 92%至 96%之间 的较高水平。整体实现较高的资产周转率。

4.优势四：拥有覆盖全产品线的产品、全方位解决方案能力

公司现已拥有覆盖全产品线的基于多种方案的交换机及路由器产品。随着产品研 发设计能力的不断增强，公司产品从最初的单一通信组件发展为目前的多系列网 络设备产品，并持续往中高端产品线延伸，公司已拥有覆盖全产品线的基于多种 方案（如 Broadcom、Marvell、Realtek、Qualcomm、MTK）的交换机及路由器产 品。公司凭借多年的行业积累和模式创新，具备提供产品设计、工程开发、原材料采 购和管理、生产制造、试验测试验证等全方位解决方案的能力，满足客户多品种、 多批次、高质量、低成本的产品制造服务需求，已成为新华三、S 客户、小米、 神州数码、浪潮思科、D-Link、迈普技术等国内外知名网络设备品牌商的长期合 作伙伴。

5.成长性分析：交换机产品维持较快增长，汽车电子开启更广阔增长空间

公司网络 ODM 业务将持续受益于行业需求的回暖、数据中心交换机产品的量产（23 年为放量元年）、老客户份额的提升以及新客户的突破。 非数据中心交换机产品主要受益于份额的提升和新客户的拓展。公司数据中心交 换机产品已经实现了多年稳定出货，目前在新华三产品结构中保持了较高的占比， 公司逐步开发 S 客户、小米等国内企业，在新客户的渗透率仍然较低，处于持续 增长阶段。

高速率交换机仍有较大替代空间，公司数据中心交换机受益于新产品突破和未来 份额提升。根据 IDC 数据，非数据中心交换机占到国内交换机总份额约 47%，对 应市场规模约 213 亿元，目前非数据中心交换机国内厂商占比较高。数据中心交 换机产品基本以台资企业智邦、明泰为主，目前内资企业占比非常低，仍有较大 的渗透率提升空间。公司作为国内目前较少的能够实现数据中心交换规模化生产 的企业，在高端交换机产品的份额持续提升。