菲菱科思主营业务、发展历程、财务、优势及业绩驱动分析

国内知名网络设备代工厂商。

公司的主营业务为网络设备的研发、生产和销售，以 ODM/OEM 模式与网络设备品牌商进行合作，为其提供交换 机、路由器及无线产品、通信设备组件等产品的研发和制造服务。公司产品定位于企业级网络设备市场，兼顾 消费级市场，广泛应用于运营商、政府、金融、教育、能源、电力、交通、中小企业、医院等以及个人消费市 场等诸多领域。 汽车电子智能产品将成为公司业务新增长点。根据公司公告，公司着手布局汽车电子相关的新业务，积极推进 汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关等在汽车数据安全控制领域相关的产品，已搭 建完成汽车产品线重要组织建设研发和市场核心团队结构，投资拟以深圳为生产基地，积极推进各项工作实施。

公司设立初期主要经营单一通信设备组件制造业务，2009 年起开始从事交换机生产制造业务。自成立以来，公 司始终根据市场与客户的需求，扩大生产规模，丰富产品类型，加大研发投入，加强与下游品牌商的深度合作， 逐渐发展为国内知名的网络设备制造服务商。 目前，公司在国内网络设备制造服务领域具有较强的竞争优势，未来将通过加强研发投入和产品创新、扩大生 产能力、提升产品质量等措施实现稳定、持续的增长。 2023年，公司紧随新能源汽车积极发展的趋势，成立子公司拓展汽车电子相关产品，聚焦新增终端市场。

陈龙发为公司实际控制人，持股占比32.08%，担任董事长兼总经理职务。除公司实际控制人外，公司前十名股 东中担任公司职务的还包括舒珊，持股占比1.50%，担任董事职务。公司董事会和核心管理团队保持稳定，董事、 监事、高级管理人员及核心技术人员未发生重大变化。 团队产业背景深厚，保持行业前瞻洞察。管理层团队在通信及科技领域有着丰富的经验，拥有多元化的行业背 景和管理经验，新增子公司团队核心人员对汽车电子开发能力、信息安全管理等方面有较好的专业化水平。

上游：在供应方面，芯片的全球供应商主要有Broadcom、Marvell、Realtek、Qualcomm、MTK、Cavium等国际品 牌，其他电子元器件在国内珠三角和长三角有大量的生产厂商，行业竞争充分，整体处于供需平衡状态。在价 格方面，同一型号的电子元器件从中长期来看处于价格持续下降的趋势； 下游：一方面，随着5G通信、互联网、物联网、云计算、大数据等技术的快速发展，网络设备市场规模呈现不 断增长的趋势，从而带动网络设备行业持续的市场需求；另一方面，网络设备品牌商为应对市场竞争，提高供 应链的整体竞争能力，选择将生产制造环节外包，将自身发展重心集中在响应市场需求、调整产品结构及经营 品牌上，亦为网络设备制造商的发展提供了较大空间。

公司原材料采购总额随着销售规模的增长呈上升趋势，其中,芯片、电源、结构件、PCB、网络变压器和被动元器 件是公司产品的主要原材料，2018-2021年合计占比分别为83.66%、82.86%、83.11%和84.79%，主要原材料采购 金额占比基本保持稳定。 从原材料平均采购价格来看，2020年度PCB的采购单价上升幅度较大，主要是公司的交换机等产品向中高端方向 发展，PCB设计和加工更加复杂从而单价上升较大；2021年度，公司电源和PCB的采购单价上升幅度较大，主要是 由于公司为小米生产制造的主要机型发生变化，相应的公司以“客供料-非结算”方式向小米取得的原材料种类 发生变化。

公司客户集中度较高，其中新华三为主要客户，2018-2021年公司向新华三的销售收入占营业收入的比例较高， 分别为87.55%、80.00%和65.89%。其次是S客户，2021年其销售金额大幅增长至6.03亿元，销售收入占营业收入 占比从2020年的8.35%增长到2021年的27.3%。 与新华三合作规模持续扩大、新客户及新产品的业务拓展成为公司营业收入持续增长动力。公司于2019年成为 小米合格供应商为小米通讯生产路由器及无线产品，2019年度小米通讯的销售收入为4,725.15万元，小米通讯 进入公司前五大客户；公司于2019年成为浪潮思科供应商为其生产交换机和通讯组设备，2021年销售收入为 1147.97万元，浪潮思科进入公司前五大客户。

公司2022H1实现营收12.67亿元，同比增长44.83%，归母净利润1.05亿元，同比增长41.76%。2017-2021年营收 CAGR达24.14%，归母净利润CAGR达33.40%。其中2018年受主要原材料采购价格波动影响，公司净利润出现下降， 其余年份公司营收和净利润均保持较高增速。 公司一直专注于网络设备相关领域，经过多年的发展与积累，目前已拥有先进的新产品研发平台和高效的产品 制造平台，产品线覆盖了交换机、路由器及无线产品、通信设备组件等。2021年公司交换机产品完成了“百兆/ 千兆/万兆”、“电口/光口”、“无管理/管理”等多维度的自主产品迭代，并成功量产数据中心交换机，产品 的持续迭代和升级保证了公司的市场竞争力。

公司交换机收入占比9成。分产品来看，2022H1公司交换机实现营业收入11.51亿元，同比增长61.88%，交换机 销售收入占比最大，占公司主营业务收入90.84%。路由器及无线产品是公司目前第二大业务线，2022H1实现营 业收入0.95亿元，同比下降36.24%，占公司主营业务收入7.50%。公司主要以OEM/ODM模式为新华三&S客户生产 交换机、路由器、无线产品及通信设备组件等（注：新华三 2021年上半年在国内交换机、路由器和无线产品的 企业级市场占有率分别为 38.7%、29.3%和 28.0%）。

2017-2022H1公司毛利率及净利率水平整体呈现稳步上升趋势。作为研发驱动型的高科技企业，公司优化产品结 构、提高生产效率；公司采取“大客户”策略，销售规模增速明显，供应链谈判地位得到提升。以上因素，均 使得公司2018-2022H1利润率水平持续增长，2021H公司毛利率同比提升1.76个百分点到15.97%。

公司毛利率略低于行业平均值水平。与智邦科技、明泰科技等中国台湾的同行业可比上市公司的对比，公司业 务起步较晚、发展较快，因此在经营规模、产能产量、客户结构、产品丰富程度、资金实力等方面存在一定的 差距，毛利率水平相对较低。公司通过升级产品规格、提高产能产量、提高研发和生产效率等方式实现了营业 收入和毛利率的双重提高， 2021年度，整体毛利率提升至16.08%，22H1年度的毛利率已经超过共进股份、剑桥 科技和卓翼科技，略低于行业平均值水平。

公司费用管控良好,拥有完善的管理体系和销售能力。2022 年上半年销售费用率为 1.03%，管理费用率 1.91%， 财务费用率 0.33%，管理费用率由2017年的5.14%下降至2018年的1.63%后，三项期间费用率均维持在较低水平, 近几年波动不大。2021 年公司研发费用率高达 4.01%，持续保持高研发投入。

公司保持长期高研发投入，构筑产品竞争力。公司 2022年上半年研发费用为 0.80 亿元，同比增长 10.47%。 研发费用率为 4.01%，同比下降1.23 个百分点。截至2021年底，公司研发人员 393 人，占公司总人数的 30.00%。公司注重研发投入，在新产品研发方面，公司始终紧跟行业技术发展趋势，在自主研发平台的基础上 不断开发符合下游客户和市场需求的新产品，已具备 40G/100G 高带宽、大容量交换机的开发能力，于 2019年 研发出了高背带容量插卡式核心交换机的业务板、核心板，高端数据中心交换机、5G 小基站等新产品的硬件方 案也基本研发完毕。