萤石网络发展历程、主要产品及业绩有何表现？

国内领先的智能家居产品与物联网云平台提供商。

1、背靠海康威视，专注智能家居和物联网云平台服务

公司成立于 2015 年，主营智能家居和物联网云平台服务。公司前身诞生于 2013 年，为海康威视旗下互联网业务中 心，2015 年海康威视成立萤石子公司，2022 年于上交所上市。公司致力于成为国内领先的智能家居服务商及物联网 云平台提供商，是业内少有的从硬件设计研发制造到物联云平台，具备完整垂直一体化服务能力的 AIoT 企业。公司 在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。截至 2022 年末，萤石物 联云平台共接入各类物联网设备超过 2.05 亿台，其中视频类设备接入数超过 1.5 亿台。萤石物联云平台注册用户数 进一步提升至 1.25 亿，月活跃用户数提升至 4393 万。

控股股东为海康威视，实际控制人为电科集团。公司控股股东海康威视持有公司 48%的股权；电科集团通过全资子 公司中电海康、电科投资以及下属科研院所中电五十二研究所，合计持有海康威视 40.76%的股权，为公司实际控制 人。公司旗下有 5 家控股子公司，其中萤石香港、萤石美国、萤石欧洲主要负责境外地区产品的销售及服务。

核心管理与技术团队主要成员来自海康系，继承优秀基因。萤石网络的董监高团队（除独董外）基本均具有海康威视 任职经历。董事长蒋海青先生历任海康总经理助理、副总经理、高级副总经理，并具备技术背景，历任中电五十二研 究所工程师、高级工程师。

公司主要产品分为智能家居产品、云平台服务两大类，智能家居产品贡献主要收入来源。公司面向消费者用户，提供 以视觉交互为主的智能生活解决方案；面向行业客户，提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。2022 年公司 智能家居产品、云平台服务收入分别为 35.97/6.70 亿元，占总营收比重分别为 83.5%/15.6%。

智能生活解决方案：面向消费者用户，围绕居家安全、入户安全等场景提供多样化的智能生活解决方案。智能生 活解决方案主要包括智能家居产品及其增值服务，其中智能家居产品主要包括智能家居摄像机、智能入户、其他 智能家居产品和配件产品，其中智能家居摄像头贡献主要收入。

萤石物联云平台：提供了公司业务发展的基础能力，在公司商业模式中处于核心地位。公司在发展初期形成了较 为完善的中台服务体系，并打造了 IoT 开放平台，提供各类物联网平台服务，包括物联接入服务、多媒体服务、 云存储服务、AI 服务、消息服务、应用服务、大数据服务和保障支撑服务等。

线下经销商销售为主，单一大客户依赖程度低。公司智能家居产品采用线上+线下的销售模式，其中线下为主要销售 渠道，2022 年线下收入占比为 76.7%。智能家居产品中线下渠道的客户类型包括经销商、专业客户、直营店，线上 销售类型包括 B2C 和电商平台自营模式客户。其中经销商模式是主要销售渠道；直营店客户和 B2C 客户面向终端消 费者，客户数量大、交易金额相对较小。2019-2022H1 公司前五大客户收入占比为 23.3%/29.7%/33.5%/32.0%，客 户集中度整体呈上升趋势但有限。海康威视及其关联方是当前最大收入来源，2022H1 销售占比为 13.4%。

募投项目提高公司智能制造水平，加强视音频核心技术竞争力。公司募投项目投向生产基地建设、云平台开发和核心 技术的研发升级，具体投向为“萤石智能制造重庆基地项目”、“新一代物联网云平台项目”、“智能家居核心关键技术 研发项目”、“萤石智能家居产品产业化基地项目”项目。

2、2019-2021 年营收及净利高增，2022 年受宏观等外部因素影响业绩承压

智能家居业务+物联网云平台架构完善推动 2019-2021 年主营业务收入及净利高增，2022 年受外部因素影响增速放 缓。在收入方面，2018-2021年去公司主营业务收入分别为15.3/23.6/30.8/42.4亿元，2018-2021年营收CAGR+40.5%。 收入增长主要受益于：1）全球智能家居市场快速发展；2）公司智能家居产品体系不断完善升级；3）积极开拓开放 式云平台服务，物联网业务架构持续完善。2022 年收入为 43.06 亿元，同比+1.6%，收入增速放缓主要系受宏观经 济下行、疫情等外部因素影响行业景气度下降所致。在净利方面，2018-2021 年公司归母净利润分别为 1.3/2.1/3.3/4.5 亿元，CAGR+50.6%。净利润主要随总体收入稳步增长，毛利率及净利率整体保持稳定。2022 年归母净利润 3.3 亿 元，同比-26.1%，同比下滑主要系在收入增长不及预期的情况下，公司持续进行渠道品牌建设、加强产品研发等导致 期间费用增长。 23Q1 来看，随着国内宏观经济环比逐步恢复，公司单季度实现营收 10.79 亿元，同比+4.27%，归母净利润 9117.09 万元，同比+33.7%，扣非归母净利润 9013.20 万元，同比增长+34.17%。23Q1 公司持续推进精益管理，供应链降本 增效效果明显，同时收入结构由于运营商占比下降等因素影响，公司总体毛利率有所增长。

物联网云平台占比持续扩大，智能家居摄像机贡献主要收入和毛利。公司业务板块分为智能家居和物联网云平台， 2019-2022 年智能家居产品收入占比稳定保持在 80%以上，物联网云平台占比持续扩大至 2022 年的 15.6%。智能家 居板块包括智能家居摄像机、智能入户、配件和其他智能家居产品，其中智能家居摄像机收入最高，是公司的稳定收 入来源。2022 年，公司智能家居摄像机/智能入户/配件/其他智能家居产品分别为 67.4%/7.9%/5.3%/3.0%。盈利能力 方面，公司摄像机和云平台服务两项业务分别贡献了 57.3%/31.0%的毛利，各项业务毛利率基本保持稳定；物联网云 平台的毛利率水平较高，主要系该业务不涉及传统原材料采购所致。

三费占比总体稳定，研发投入高于可比公司平均水平。2019-2022 年公司期间费用率分别为 25.6%、26.4%、25.7%、 29.3%。2019-2021 年公司期间费用率随业务规模扩大逐年递增，总体费用占比保持稳定，2022 年公司在研发和渠道建设方面仍有较大投入，导致费用率变大。公司重视研发投入，2019-2022 年研发费用率基本保持在 12%以上， 研发费用率远高于可比公司平均水平。