佩蒂股份发展历程、股权结构及经营情况如何？

深耕宠业三十年，全品类宠食龙头。

1. 发展历程：立足咬胶拓展市场，内生外购扩充品类

全球宠物咬胶隐形冠军，内生外购扩充产品矩阵。公司最早 可追溯至 1992 年成立的平阳佩蒂皮件制品厂，成功开发出中国第 一代狗咬胶，主持制定了国家标准《宠物食品—狗咬胶》，是国内 目前最大的宠物咀嚼食品生产研发集团，其核心优势产品宠物咬 胶产品的技术水平和出货量在全球均处于领先位置。三十年来， 公司始终专注于宠物食品的研发、生产和销售，主要产品有畜皮 咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼食品、宠物营养肉质零食、宠物干粮、 宠物湿粮及其他宠物食品，目前拥有好适嘉 Healthguard、齿能 ChewNergy、爵宴 Meatyway、SmartBalance、ITI、Begogo贝家、 佩蒂、CPET、PEIDI 等国内外品牌。

2.公司治理：股权结构清晰稳定，激励计划绑定人才

股权结构清晰稳定，家族成员持股过半。截至 2022 年三季度 末，公司实控人为公司创始人兼董事长陈振标与郑香兰夫妇，二 人合计持股比例约 35%。第二大股东为董事长陈振标的弟弟兼副 董事长陈振录，持股比例约 12%，上述三人构成一致行动关系， 股权结构相对集中且清晰稳定。此外，其他主要股东陈林艺、陈 宝琳、林明霞均系董事长家族成员，家族成员合计持股占比过半。

核心高管深耕行业，背景专业经验丰富。公司董事长、副董 事长、副总经理、董事长秘书、财务总监等核心高管均长期扎根 于宠物行业，且早年便加入公司，至今已陪伴公司成长 20 年以上， 积累了丰富的行业经验。

股权激励绑定人才，考核目标彰显信心。2022 年，公司发布 限制性股票激励计划，决定向符合首次授予条件的 242 名激励对 象授予 212.10 万股第二类限制性股票，占公司总股本的 1.02%， 激励对象均为公司（含子公司）的核心骨干人员。我们认为，此 次股权激励的考核目标彰显了公司的长期发展决心，有望凝聚团 队向心力，为中长期业绩的稳健增长奠定基础。

3. 经营情况：海外咬胶代工为主，盈利能力持续恢复

立足海外咬胶代工，开拓国内零食主粮。公司业务重心是海 外市场，产品出口以 ODM 为主，辅以部分自主品牌销售。随着国 际市场竞争日趋激烈以及国内宠物市场的快速发展，2018 年，公司正式开始实施“双轮驱动”发展战略，在保持国际市场的稳定 增长的同时，通过建立全渠道的营销体系来逐步拓展国内市场， 实现两轮驱动，进一步释放公司的长期成长空间。

海外疫情冲击营收，22 年业绩加速恢复。2021 年，公司营收 的主要来源越南工厂受疫情影响停工，由于越南工厂产能约占公 司产能一半，停工对 2021 年下半年的收入和利润均产生了重大影 响。随着因疫情停工的海外工厂逐步恢复生产，公司营收能力和 利润水平快速反弹，发展势头稳健。

净利率触底回升，费用率稳中有降。2018 年以来，受中美贸 易摩擦导致关税上升、鸡肉等原材料价格处于高位、新冠疫情冲 击等因素影响，公司盈利能力承受较大压力。2019 年，公司正式 全面启动国内市场，增加自有品牌产品的推广力度，导致销售费 用有较大幅度增加。2020 年起公司开始执行新收入准则，销售费 用下科目调整致销售费用率有所下滑。公司各项费用总体稳定， 与营业收入较为匹配，并呈现稳中有降趋势。