常熟汽饰发展历程、股权结构及财务分析

公司是国内汽车内饰件行业主要供应商。

江苏常熟汽饰集团股份有限公司成立于 1996 年，是国内汽车内饰件行业主要供应商之一，2017 年登陆 A 股。公司在全国拥有 12 个生产 基地，主要产品包括门内护板总成、仪表板总成、副仪表板总成、立柱总成、行李箱总成、 衣帽架总成、塑料尾门、地毯、模检具、设备自动化设计制造等，主要客户包括一汽-大众、 北京奔驰、华晨宝马、奇瑞捷豹路虎、上汽通用、奇瑞汽车、一汽红旗、长城汽车、北汽越 野、吉利汽车等知名整车厂。在快速发展的新能源车领域，公司也已切入了奔驰 EQB、宝马 EV、大众 MEB、特斯拉、理想、小鹏、蔚来、哪吒、零跑、ARCFOX、华人运通、奇瑞新 能源、英国捷豹路虎、北美 ZOOX等供应链，客户覆盖面广且结构完善。

股权结构清晰，管理层增持彰显信心。截至 2022 年 9 月 30 日，公司第一大股东为罗 小春先生，持有公司 28.63%的股份。2021 年 2 月，董事长罗小春通过二级市场集中竞价购 入公司 162.32 万股，约占公司总股本的 0.47%，彰显实际控制人对公司未来发展的信心。

公司伴随中国车市发展而成长。1992 年公司以捷达门板进入一汽大众供应商体系为起 点，伴随着中国汽车行业的发展而成长。随着我国经济高速增长，拉动汽车消费持续提升， 合资车企迎来黄金发展期，为更好抓住产业机会，2000 年起公司陆续与全球知名汽车零部 件企业在国内成立合资公司，例如，2001 年与德国零部件企业派格成立合资公司，占比 50%； 2004 年与吉利、加拿大德国零部件企业麦格纳成立合资公司，占比 34%；2005、2006 年 分别与西班牙零部件企业安通林成立合资公司，占比 40%；2012 年受让一汽集团旗下零部 件子公司一汽富晟 10%股权，2018、2019 年分别增持至 20%、30%。

公司经营较快增长，本部利润贡献不断提升。公司 12-21 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 14.0%/12.1%，22Q1-Q3 实现营业收入 25.81 亿元，同比+42.8%，归母净利润 3.7 亿元，同比+33.1%，经营较快增长。18 年以来，公司通过提高模具等原材料自给率不断提 升盈利能力，21 年毛利率 24.1%，同比+0.8pp，较 18 年+3.1pp。公司主要利润来自内饰件， 由本部及合资公司投资收益构成，主要产品门内护板、仪表板销量及市占率持续增长，近年 来公司本部经营状况不断改善，加速开拓新能源客户，利润贡献不断提升，22Q1-Q3 净利润 贡献 2.10 亿元，占比升至 57.5%，同比提升 27.3pp，已成为公司主要利润来源。

净利率行业领先。纵向来看，2018-2021 年公司毛利率缓慢上升，但最新 22 年前三季 度毛利率下降至 21.6%，同比下降 2.32pp。横向来看，公司毛利率高于新泉股份和宁波华翔， 低于岱美股份。但是得益于公司较好的费用管理能力，公司净利率一直处于行业较高水平， 最新 22Q3 公司净利率为 14.2%。

ROA/ROE 均处于行业中游水平。公司 ROE/ROA 与净利率走势基本一致，受益于公司 净利率水平更高，公司 ROA、ROE 也持续处于行业中游水平，最新 2022 年前三季度公司 ROA、ROE 分别为 4.7%、8.6%。

公司短/长期偿债能力相对较弱。公司资产负债率位于行业中游水平，流动比率位于行业 较低水平，最新 22Q3 公司资产负债率/流动比率为 43.9%/0.97，说明公司偿债能力相对较 弱。

总资产周转率相对较差，存货周转率相对较好。2018 年-2022 前三季度，公司总资产周 转率处于行业较低水平，2022 前三季度公司总资产周转率为 0.33 次，同比上升 0.08 次；公 司存货周转率处于行业中游水平，最新 22 年前三季度公司存货周转率为 3.92 次，同比上升 0.71 次，表明企业存货资产变现能力较强。 货币资金和经营性现金流相对稳定。2018-2022 前三季度，受限于公司经营规模，公司 货币资金和经营性现金流处于行业较低水平，但公司经营情况稳定，波动较小相对健康。最 新 22Q3 公司货币资金和经营性现金流分别为 4.51 亿元和 3.11 亿元。