常熟汽饰业务布局进展如何？

新能源客户开拓，产业链向上游延伸。

1.新能源增长迅速，本部利润贡献上升

新能源客户拓展迅速，新能源营收占比提升。公司与德国派格、西班牙安通林、奥地利 格瑞纳、加拿大麦格纳等合作设立联营公司，参股一汽富晟 30%。在中外双方的“技术+市 场+管理”优势互补的合作模式下，公司及合资平台先后培育了一汽-大众（含大众 MEB 系 列）、一汽奥迪、北京奔驰、华晨宝马、特斯拉、沃尔沃、奇瑞捷豹路虎、一汽红旗、长城 汽车、上汽通用、广汽、奇瑞、吉利、蔚来、理想、小鹏、集度、零跑、哪吒、广汽新能源 等客户资源。2019 年起，公司新能源营收占比快速增长，从 19 年不到 1%，提升到 22H1 的 29.7%，较 21H1 提升 15.3pp，新能源客户加速开拓。

近期收到新能源客户项目定点，预计生命周期总金额 7.8 亿元。2023 年 3 月 13 日，公 司发布公告于近期收到国内某知名新能源主机厂和大众汽车（安徽）有限公司的《定点通知 函》，将为上述两大客户开发、生产乘用车门板总成产品。其中，新能源主机厂客户项目预 计 2024 年开始，生命周期总金额为人民币 3.8 亿元左右；大众安徽的新能源汽车平台型项 目预计 2025 年开始，生命周期总金额为人民币 4.0 亿元左右。此次项目定点是公司在原有 新能源汽车客户的基础上，实现了公司新客户的再一次突破，彰显了公司在新能源乘用车内 饰产品开发设计、技术能力、质量保证、生产保障能力受到主机厂的认可，有利于进一步推 动公司获取更多的新能源乘用车内饰产品订单。

本部利润贡献上升，客户结构持续优化。随着新能源订单量产出货，公司实现本部利润 占比不断提升，2022H1 本部扣非后净利润贡献 0.91 亿元，同比+82.9%，占比升至 53%， 较 2021H1 提升 27.4pp，盈利能力明显增强，有望打破公司低估值桎梏。未来公司将基于多 年技术积累与丰富的客户项目开发经验，主攻中高端品牌与新能源汽车配套市场，助力公司 本部收入与利润持续较快增长。我们对公司的主要客户销量进行粗略估计，假设 2023-2025 年：一汽大众燃油车销量逐年下滑 3%，奔驰、宝马中高端车型叠加电动化销量逐年上涨 3%， 捷豹路虎产品口碑不佳销量逐年下滑 2%，沃尔沃燃油车销量逐年下滑 2%，奇瑞出口叠加新 能源销量逐年增长 20%，理想、特斯拉、蔚来、小鹏、哪吒、零跑等新能源客户销量增长迅 速近三年 CAGR 为 128.5%，假设 2023-2025 年新能源客户合计销量分别增长 40%/ 30%/20%。预计 2023-2025 年公司主要客户合计销量将分别增长 11.5%/ 11.5%/ 10.3%，形成“新 能源+一汽+其他”的主要客户结构，减少单一客户依赖程度，增强抗风险能力。

通过联营平台的关联交易占比下降，新能源成为本部营收主力，预计 2025 年新能源营 收占比提升至 47.37%。2020-2022H1 公司通过三大联营平台安通林、派格和格瑞纳的关联 交易合计营收贡献逐步下降，分别占比 40.30%/ 35.79%/ 27.13%。从营收的角度看，公司 本部收入对联营平台的依赖正在削弱，客户结构逐步优化。2019-2022H1，公司新能源客户 业务营收占比提升迅速，从 2019 年的 0.8%提升至 2022H1 的 29.66%，已经成为本部营收 的主要贡献板块。我们对公司主要客户收入占比进行预测，假设 2023-2025 年：三大联营平 台的营收占比逐年下降 10%（上一年度占比的 10%，下同），一汽大众营收占比逐年下降 1%， 奇瑞汽车营收占比逐年提升 5%，新能源客户营收占比逐年提升 10%。未来，随着新能源客 户获取的大量新项目投产贡献增量，预计 2025 年新能源营收占比提升至 47.37%；公司 1996 年开始与奇瑞合作，近年来本部收入增长强劲和奇瑞汽车销量增长强劲有很大关系，2020 年占比超过 17%，随着奇瑞汽车销量及出口持续提升，预计 2025 年对奇瑞的营收占比将接 近 22%；一汽-大众后续销量下滑、收入占比下降，预计 2025 年除去联营平台交易的营收占 比将下降至 8%左右。

布局逐渐完善，加速开拓海外市场。公司目前已拥有常熟、长春、沈阳、北京、天津、 芜湖、成都、佛山、余姚、上饶、宜宾、大连十二个生产基地，2022 年 9 月公告新增合肥 工厂，10 月公告新增肇庆工厂，布局完善，产能持续提升，能够实现对主机厂的近距服务、 快速反应、及时沟通。为了满足公司新项目及未来发展的需求，公司新设大连基地，同时正 在积极规划广东肇庆等基地的推进工作，积极开拓海外市场，上半年公司海外市场营收 4558 万元，同比+207.4%，已初显成效。随着国产汽车制造能力增强，自主品牌崛起，汽车产业 “走出去”正在加速推进，出口呈现快速增长态势，2022 年共出口汽车 310.7 万辆，同比 +55.1%；2021 年共出口汽车 200.3 万辆，同比+101.4%。凭借多年积累的技术优势与快速 响应能力，未来公司出口有望持续快速增长，对应占比持续提升。

2. 持续加快研发创新，产品升级带来 ASP 提升

持续加快研发创新。公司拥有国际化的研发设计团队，持续加大科技创新力度，截止 22 年 6 月拥有发明专利 16 项、实用新型专利 261 项、外观设计专利 4 项、软件著作权 45 项。 公司还具有 2D 和 3D 的产品分析设计能力，运用 Catia、UG 等 3D 设计软件进行结构设计 及 GD&T工程图纸的绘制；根据客户对于产品性能的标准要求，进行参数化设计，运用软件 进行 DMU 空间仿真校验；同时在设计过程中，运用 CAE 仿真软件，对产品数模进行结构刚 性、耐久分析及碰撞等性能和可靠性分析；采用模流（MoldFlow）分析计算，保证产品满足尺寸性能、制造工艺的相关要求，为客户提供高质量的产品。随着公司在天津建设的国家级 研发、测试中心的落成及德国 WAY 集团的加入，为客户提供“从项目工程开发和设计，到 模检具设计和制造、设备自动化解决方案、试验和验证以及成本优化方案”的一体化服务， 未来将持续培养全球化设计+模具+自动化的复合型人才梯队，深入了解国内外市场需求动态， 加快创新研发。

智能座舱对内饰企业提出新的要求。在汽车向电动智能化升级的过程中，智能座舱的重 要性不断凸显，对传统内饰件企业的工艺、研发等提出新的要求。公司从 2015 年开始致力 于智能座舱的设计、开发及零部件生产制造，并在 2021 年展出了第一代完全自主开发、自 主研制的智能座舱，具备自动刷脸识别车主身份、基于记忆功能调整座椅至最佳位置、识别 手势智能调节空调出风口、180°可旋转副驾驶座椅等多项功能。在第二代智能座舱的开发 过程中，公司与一汽富晟联合华为，提升了座舱整体的智能化程度，例如提供全息影像系统 打造车内影院、添加会根据影像产生律动的智能内饰表面和律动座椅等，以及通过 HarmonyOS 打通智能座舱和个人穿戴的健康管理系统化方案，结合华为 Healthy Kit 功能实 现对乘客日常健康和突发疾病的管理等。公司通过拓宽产品边界，加强在智能座舱方向的布 局，集成更多智能化功能提高单车 ASP，预计未来有望突破万元。

轻量化带来 ASP 提升。1）天然纤维复合材料：公司具备国内领先的一步法工艺生产线， 较传统注塑件减重 20-30%，单车价值 3000-4000 元（普通门板 1000 元）。2）CFRT（连 续纤维增强热塑性复合材料）：用连续纤维替代金属件，减重 45-50%，可以用于门板、侧板、 座椅钢底托等。3）微发泡工艺：较传统注塑件减重 5-25%，同时增加尺寸稳定性。4）塑料 尾门：通过模块化和集成化的一体设计，能有效降低零件重量，提供更优的设计结构和品质， 同时能降低 OEM 在线生产工时。5）RePET CORE：利用可回收 PET发泡层作为填充芯材， 能实现减重 40%，降低 59%的碳排放。6）免弱化工艺：采用 3DMesh 实现发泡层减重 50% 以上，相对于分步弱化方案产品表面更优，工艺成本和投资成本更优，减少弱化设备投资。 轻量化工艺符合国家双碳战略目标，公司通过开发运用相应工艺和新材料，有助于提升产品 价值量。

与安通林深化合作，提升模块化供货能力。 2023 年 2 月 7 日，常熟汽饰与安通林（中 国）在常熟汽饰总部举行了商务战略合作签约仪式。双方在原有合资伙伴的基础上深度扩大 商务合作范围，将安通林中国的照明、电子和人机交互（HMI）业务整合融入常熟汽饰的内 饰零件，形成更完善的模块化供货能力。安通林作为全球汽车技术解决方案供应商，在为主 机厂提供装饰表面、照明和电子的集成解决方案领域拥有丰富的经验。双方实现资源共享、 优势互补、互利共赢，使一流的模块化供货能力成为服务于主机厂的核心竞争力，以此巩固 双方在汽车内饰行业的核心供应商地位。

3. 产业链延伸，成本控制能力增强

产业链延伸，服务体系拓展。（1）2017 年成立常源科技，19 年起主营汽车零部件模具 生产。模具是零部件企业为特定车型设计、定制，用于生产特定汽车零部件所使用的工具， 模具收入会随着配套车型增多而增长。19 年以来公司通过提高模具自给率，保证了产品质量 和同步开发能力，降低维修和管理成本，有效提升盈利水平。常源科技 19-21 年营收 CAGR 为 105%，22H1 营收 1.3 亿元，同比+61.3%，保持快速增长，净利润 37.7 万元，亏损逐渐 收窄并实现扭亏为盈。根据公司公告披露，公司本部及参股公司每年模具外包金额 3 亿元+， 因此，随着本部与参股公司模具自制率持续提升，预计 22-24 年常源科技营收分别达 2.5、3.6、4.3 亿元，参考可比公司宁波方正与瑞鹄模具，净利率有望达 5%+。综合来看，随着公 司模具业务不断扩张，未来有望成为公司的另一利润增长来源，是公司的核心竞争力之一。 （2）2020 年参股德国 WAY 公司 30%股权，21 年持股比例增至 55%，并将其纳入合 并报表。WAY 是一家服务于汽车行业的设计、项目管理、设计实施、服务为一体的技术研 发及服务公司，拥有产品工程设计、项目管理、软件开发、制造工程设计、虚拟现实等能力， 具有德国宝马、保时捷等供应商体系认证。双方优势互补，互派人员，公司直接进入了高端 汽车品牌工程设计的全球招标范围，进一步提升了自主研发设计能力和智能座舱系统的开发 能力。