煤炭行业供需格局有何特征？

保供政策延续，不改供需紧平衡格局。

1. 供给端：统计口径原煤产量继续保持平稳增长，但仍需关注有效供给增量实际有限

2023 年度一季度延续 2022 年强保供态势，原煤产量同比增长5.5%。2023年一季度产量11.53 亿吨，同比增长 5.5%，继续保持平稳较快增长，煤炭供应能力再度提升。需要注意的是，一方面，结合 2022 年统计口径原煤产量增速（同比+9%）远高于煤炭消费增速（+4.3%）而煤炭价格仍保持高位的现实情况，反映出原煤产量实际增量相对有限，主要原因包括部分产能核增产量为表外转表内（约占 1/3）、原煤煤质下降带来矸石增加（约占1/3），以及原煤统计口径的变化等（如包含煤泥、跨期统计等）。另一方面，自去年四季度以来月度原煤产量持续环比保持增长（由去年 10 月的 3.7 亿吨提高至3 月的4.17 亿吨），但环比增速明显放缓（环比增速由 11 月+5.7%下降至 3 月+3.6%），3 月原煤产量同比增速（+4.3%）较 1-2 月增速（+5.82%）放缓 1.52pct，也反映出持续高强度的生产状态并未延续。此外，自 2021 年 12 月以来，铁路煤炭发运量增速持续慢于煤炭产量增速，尤其是2022年10月以后，铁路煤炭发运量同比减少，在产地消费未大幅增加且强力保供的情形下，也反映出实际煤炭新增产量相对有限。

2023 年一季度晋陕蒙新原煤产量 9.4 亿吨，占比 81.3%，较2022 年再度提升0.37个pct。我国晋陕蒙新四省原煤产量不断增长，中东部地区原煤产量持续衰减，我国煤炭生产逐步向西北部集中。存量看，2022 年晋陕蒙新四省区原煤产量 36.4 亿吨，占全国总产量的81%，较上年再次提升 1.0pct。 2023 年一季度晋陕蒙新四省区原煤产量9.4 亿吨，产量占比再度上升至 81.3%，其中四省区产量分别为，山西 3.3 亿吨、同比增长6.02%；陕西1.8亿吨、同比增长 2.78%；内蒙古 3.1 亿吨、同比增长 5.39%；新疆1.1 亿吨、同比增长22.2%。增量看，2022 年晋陕蒙新四省区增量占全国总增量的 91.44%，产量集中化趋势更加明显。

2023 年一季度铁路电煤发运量占比进一步提升，“产需错配”背景下煤炭保供更加受制于铁路运力。2023 年一季度，铁路煤炭发运量占比平均为 56%，较2022 年同期下降0.2个pct，我们认为主要原因是今年春节较往年提前近一个月，使得迎峰度冬期间的煤炭保供节奏提前；铁路电煤发运量占比平均为 84.1%，高于往年同期水平。需注意的是，随着煤炭生产重心加快向晋陕蒙新等地区集中，供给端持续向西北地区转移，煤炭运输更加受制于铁路运力。从具体的铁路运输情况看，大秦铁路和朔黄铁路运力已基本满发出力，增长空间有限，而瓦日铁路和浩吉铁路因路网干线和铁水联运基地配套建设滞后等客观因素影响，其运力短期内无法充分发挥。同时，疆煤外运的主要运输通道兰新线、临哈线铁路运力基本饱和，在不进行线路集中改造的情况下，疆煤铁路外运量短期也难以大幅增加。

北方港口动力煤库存处于高位，但主流港口动力煤库存仍处于合理水平。截止4月27日，环渤海港口库存 2636 万吨，同比增加 34%，处于历年同期高位。但除北港库存高位外，全国主流港口库存相较往年处在合理水平，产地库存处于同期低位水平。北港库存偏高的主要原因是 2022 年底迎峰度冬期间下游电厂高位备库，而冬季气温整体偏高使得库存消耗较慢，下游电厂库存一直保持相对较高水平，叠加春节后下游需求恢复缓慢，下游拉运意愿较低，加之部分企业承担的保供储备煤堆放至港口，最终导致北方港口库存高于往年同期水平。同时需要注意，煤炭消费量逐年增加一定程度上影响库存增加。全国商品煤消费量从2016年的 37 亿吨提升至 2022 年 43.2 亿吨，而在周转量及可用天数基本稳定的情况下，库存裕度量小幅上升是正常情况。我们认为港口库存是慢变量，对基本面的反映相对滞后，应该合理看待北港库存偏高的情形，近期北港库存已出现去库迹象，切不能简单地认为是煤炭供需趋于宽松。

2023 年一季度煤炭进口大超预期，同比增长 96.5%，增量主要来源印尼、俄罗斯及蒙古。2023 年 1-3 月煤炭进口量 1.01 亿吨，同比增加 4999 万吨，同比增长96.5%，主要原因是印尼低卡煤进口利润明显、预期取消进口煤零关税和澳煤进口放开政策导致集中通关。从煤种来看，一季度进口褐煤 4189 万吨，占比 41.15%，同比增加2.93 个pct，贡献增量的44.18%；炼焦煤 2276 万吨，占比 22.35%，同比增加 85.62%；动力煤2059 万吨，占比20.22%，同比增加 102.17%，进口煤增量仍以印尼低卡褐煤为主。从来源国看，一季度我国自印尼、俄罗斯、蒙古合计进口煤炭 9442 万吨，占全国煤炭总进口量的92.7%。其中，自上述三国进口煤炭量分别为，印尼 5676 万吨、增长 96.13%，贡献增量55.65%；俄罗斯2364万吨、增长 145.25%，贡献增量 28%；蒙古 1401 万吨、增长 500%，贡献增量23.37%。此外，我国恢复澳大利亚煤炭进口，一季度澳煤进口 242 万吨，同比下降9.9%（2022年一季度进口量占全年总进口量 94%）。

2. 需求端：经济复苏拉动煤炭需求缓慢提升，边际改善逐步趋好

2023 年一季度商品煤累计消费量 11.4 亿吨，同比增加 4.6%。今年以来，随着宏观经济和下游需求的逐步复苏，煤炭需求整体呈现缓慢向好态势。从同期对比看，2023Q1商品煤累计消费量 11.4 亿吨，较 2022 年同期增长 4.6%；从月度数据看，3 月煤炭消费量4.0亿吨，同比增速 8.9%，较 1-2 月同比增速 1.4%增加 7.5 个 pct；从行业数据看，电力行业消费6.11亿吨，占比 61.8%；建材行业消费 5631 万吨，占比 5.7%；化工行业消费5383万吨，占比4.4%；冶金行业消费 4375 万吨，占比 4.4%。

从电力行业需求看，2023 年 1-2 月火电发电量同比下降，3 月呈现由降转升。1-2月总发电量同比小幅增加 0.71%，其中，火电发电量增速同比下降 2.26%，较12 月环比下降3.16%，主要由于 2022 年冬季气温整体偏暖叠加春节前疫情和假期影响，全社会发电量增速整体放缓，而新能源发电量大幅增长导致火电发电量增速下滑（太阳能发电同比+9.31%，风电同比+30.15%）。3 月，随着下游开工复苏节奏加快，全国社会用电量同比增速明显提升（+5.12%），其中，火电发电量由降转升（+9.07%），水电发电量降幅扩大（-8.34%），太阳能发电增速加快（+11.82%），风电增速放缓（4.2%）。

从非电行业需求看，2023 年一季度复苏态势逐步向好。2023 年一季度尤其是春节以后，随着疫情影响减弱和下游开工率的提升，非电行业复苏态势明显，带动非电用煤需求边际改善。从一季度行业用电量看，传统的冶金和化工等行业用电量持续稳步增加，同比增速由去年底的-7.77%增长至 3 月的 17.56%（以非金属采选业为例）；从主要下游行业产品生产看，2023Q1 我国粗钢产量 2.62 亿吨，同比增长 6.1%，水泥产量4.02 亿吨，同比增长4.1%，主要非电用煤行业的产品产量实现了正增长。粗钢和水泥同比增速较快主要是由于去年基数较低，从绝对量来看，与 2021 年相比我国当前粗钢产量和水泥产量并未恢复往年水平，当前疫后经济仍然处于慢复苏、弱复苏状态。

今年一季度气温整体偏高，“暖冬”直接影响下游行业煤炭需求。今年二月平均气温同比高 2.7 摄氏度，全国多地区 1-2 月平均气温高于去年同期，直接影响下游供热耗煤。2022年 1-11 月，全国累计供热量同比下降 6.8%，供热耗煤 2.55 亿吨，同比下降8.4%。2023年一季度，全国累计供热量同比减少 0.7%，供热耗煤 1.38 亿吨。需注意的是，“暖冬”不仅影响北方地区的供热耗煤，同时影响南方地区用于供热的电力消耗。