基础化工行业营收、盈利能力及在建工程情况如何？

2023Q1 仅轮胎、油田服务、涤纶等少数子行业实现归母净利润正增长。

1. 行业增长情况：化工不改增长态势

2022 年，基础化工板块实现营业收入 2.62 万亿元，石油石化板块实现营收 8.45 万亿 元，收入利润同比均实现增长。据 Wind 数据，我们筛选出 2021 年及之前上市的沪深两 市化工公司共计 476 家进行统计分析（基础化工板块 429 家+石油化工板块 47 家），其 中： 基础化工板块上市公司 2022 年整体营收实现营业收入 2.56 万亿元，同比+19.04%，增 速较上年-15.42pct；归母净利润 2377.93 亿元，同比+2.39%。2022Q4 营收同比+6.71%， 增速环比 2022Q3 增加 10.01pct；归母净利润同比-39.26%，增速环比 2022Q3 上升 1.11pct。2023Q1 营业收入同比-5.57%；归母净利润同比-47.94%。2022Q2 以来基础化 工板块利润增速逐季环比多有下降，进入 2023 年一季度营收、收入环比增速皆收报为 负。

石油石化板块上市公司 2022 年整体营业收入 8.02 万亿元，同比+22.36%，增速较上年 -10.06pct，营收加速放缓，归母净利润 2417.83 亿元，同比+7.24%，增速较去年145.62pct。2022Q4 营收同比+11.77%，增速环比 2022Q3 上升 0.24pct；归母净利润 同比-26.12%，增速环比 2022Q3 下降 13.20pct。2023Q1 营业收入同比+0.14%，归母 净利润同比-11.01%，增速环比 22Q4 均有明显下降。2022Q2 以来石油石化板块各季度 归母净利润增速环比均有下降，但 2023Q1 开年以来利润环比增速大幅提高。 分析细分标的，在基础化工与石油石化板块中，2022 年，中国石化、中国石油、荣盛石 化以 3.32 万亿元、3.24 万亿元、2890.95 亿元位列营收规模前三位，板块占比分别为 31.12%、30.38%、2.71%；中国石油、中国石化、万华化学以归母净利润 1493.75、 663.02、162.34 亿元位列利润规模前三位，其利润在板块中的占比分别为 30.95%、 13.74%、3.36%。

子行业收入情况：2022 年钾肥、油田服务、食品及饲料添加剂等子行业收入增幅居前。 2022 年多数子行业营收增速同比 2021 年有所下降，全部子行业中仅 9 个子行业增速同 比有所提高。其中，钾肥（+102.3pct）、油田服务（+9.8pct）、食品及饲料添加剂（+6.0pct） 印染化学品（+5.8pct）等子行业营收增速居于前列，而多数子行业营收增速同比回落。 此外，全部 39 个子行业中仅 6 个子行业 2022 年营业收入未实现正增长，分别为其他塑 料制品（-0.4%）、氯碱（-1.5%）、油品销售及仓储（-2.4%）、粘胶（-2.7%）、涂料油墨 颜料（-6.8%）、氨纶（-9.6%）。而锂电化学品、碳纤维、石油开采、氟化工等子行业增 速虽同比下降，但仍实现较大增长，增速分别为 102.5%、48.6%、29.1%、26.6%。

2023Q1 收入增速整体呈下降趋势，轮胎、油田服务、橡胶助剂等子行业增速同比提高。 2023Q1 多数子行业营收增速同比 2022Q1 有所下降，仅轮胎（+14.7pct）、油田服务 （+10.8pct）、橡胶助剂（+6.6pct）三个子行业营收增速同比有所提高。多数子行业营 收增速同比回落。此外，全部 39 个子行业中仅 14 个子行业 2023Q1 营收实现正增长， 民爆用品、油品销售及仓储、锂电化学品 2023Q1 营收增速分别为 21.2%、11.3%、 11.08%，上述子行业 2023Q1 营收增速环比 2022Q4 有所下降，但其增速绝对值在全部 子行业中仍处高位。

子行业利润情况：2022 年油品销售及仓储、油田服务、涤纶归母净利润增速居前。归 母净利润 2022 年近少数子行业归母净利润增速同比 2021 年有所上升。其中，油品销售 及仓储（+1072.5pct）、油田服务（+529.4pct）、涤纶（+464.0pct）、涂料油墨颜料 （+250.8pct）、工程服务（+89.3pct）等子行业归母增速同比大幅上升；纯碱（- 15157.9pct）、磷肥及磷化工（-1665.1pct）、粘胶（-1402.5pct）、复合肥（-592.2pct）、 日用化学品（-583.8pct）等子行业归母净利润增速同比大幅下降。此外，全部 39 个子 行业中有 18 个子行业 2022 年归母净利润实现正增长，而其他塑料制品、锂电化学品、 石油开采等子行业增速虽同比下降，但仍实现较大增长，增速分别为 121.57%、94.82、 82.62%。

2023Q1 仅轮胎、油田服务、涤纶等少数子行业实现归母净利润正增长。归母净利润增 速 2023Q1 多数子行业归母增速同比 2022Q1 有所下降，全部 39 个子行业中仅有 6 个 子行业实现正增长。其中，仅轮胎（+509.7pct）、油田服务（+244.5pct）、涤纶（+134.4pct）、 工程服务（+35.7pct）、日用化学品（+32.9pct）等少数子行业归母增速同比有所上升。 石油开采、民爆用品 2023Q1 归母净利润增速分别为 4.34%、2.10%，虽然较 2022Q1 增速大幅下降，但仍实现了归母净利润的正增长。

2. 行业盈利能力：23 年 Q1 企稳，盈利复苏可期

2022 年行业盈利能力下滑，2023 年 Q1 企稳回升。2022 年中信基础化工行业毛利率、 净利率分别为 21.2%、10.1%，同比-2.4pct、-1.0pct；中信石油石化行业毛利率、净利 率分别为 18.7%、4.9%，同比-0.4pct、+0.8pct。2023 年 Q1 基础化工行业毛利率 17.9%， 环比-0.3pct，同比-6.1pct；石油石化行业毛利率 18.37%，环比+0.5pct，同比-0.4pct。 2022 下半年化工行业盈利能力下滑，主要系：1）宏观经济影响下游需求叠加能源成本 波动，产品价格传导不畅；2）海外经济衰退，制约化工品出口；3）公共安全事件影响 厂商生产、运输。2023 年 Q1 基础化工行业净利率 6.9%，环比+1.5pct，同比-5.8pct； 石油石化行业净利率 5.4%，环比+2.4pct，同比+0.7pct。2023Q1 以来受宏观经济复苏 拉动，化工行业盈利能力企稳回升。

基础化工板块近年 ROE、三大费用率均呈回落趋势。基础化工行业 2022 年 ROE（摊 薄）、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 12.94%、2.10%、3.50%、0.63%， 同比-1.55pct、-0.35pct、-0.34pct、-0.59pct；2023 年 Q1ROE（摊薄）、销售费用率、 管理费用率、财务费用率分别为 2.0%、2.2%、3.6%、1.2%，环比+0.3pct、-0.2pct、 -0.5pct、+0.1pct，同比-2.5pct、+0.1pct、+0.2pct、+0.3pct。行业 ROE 自 2022 年 Q2 开始高点回落，目前已回落至近年中位水平，主要原因系化工产品价格下跌。近年来基 础化工板块收入体量快速增长，收入由 2014 年 7,604 亿元增长至 2022 年 26,198 亿元， 期间复合增速达 16.72%。而同一时期，石油石化板块收入由 2014 年 55,438 亿元增长 至 2022 年 84,456 亿元，期间复合增速为 5.40%。 石油石化板块 2020 年开始 ROE 抬升，三大费用率已趋于稳定。石油石化行业 2022 年 ROE（摊薄）、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 11.80%、1.59%、1.62%、 0.62%，同比分别+3.05pct、-0.44pct、-0.46pct、-0.05pct；2023 年 Q1ROE（摊薄）、 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.02%、1.62%、1.73%、0.64%，环比 +1.11pct、-0.08pct、-0.14pct、+0.02pct，同比+0.02pct、-0.04pct、+0.11pct、+0.04pct。 自 2015 年开始，基础化工板块销售、管理、财务费用率均呈下降趋势，目前已趋于稳 定。

3. 在建工程情况：行业仍在加速扩张

化工在建工程增速持续增长。自 2021Q2 以来，我国化工行业进入新一轮高速扩张期， 增加资本开支投入力度加强。截至 2023Q1 基础化工、石油石化行业在建工程同比增速 由 2021Q2 的 9.60%、10.51%大幅提升至 64.58%、28.02%，同比+22.4pct、+6.5pct。 在建工程占非流动资产比值稳重有升，2023Q1 基础化工、石油石化在建工程占非流动 资产比值分别为 15.29%、13.69%，同比+2.2pct、1.3pct。 2022Q1-2023Q1 基础化工行业资本开支分别为 687、706、853、980、813 亿元，同比 增速分别为 36%、41%、40%、37%、18%，资本开支占营业收入比重分别为 11.5%、 10.2%、13.3%、14.9%、13.6%。（资本开支计算公式：单季度.购建固定资产、无形资 产和其他长期资产支付的现金-单季度.处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的 现金净额）。

碳纤维、有机硅、合成树脂等子行业资本开支扩张加速，油品加工与仓储、石油开采、 有机盐等子行业资本开支增长放缓。2023Q1 扩张较快的行业集中于景气复苏精细化工 板块，在建工程占非流动资产比重较高的行业包括有机硅（36.2%）、锦纶（31.3%）、合 成树脂（30.4%）、改性塑料（29.9%）、碳纤维（29.1%）、氟化工（28.2%）； 在建工程占非流动资产比重较低的行业主要集中于石油石化领域，包括油田服务（4.0%）、 民爆用品（6.8%）、石油开采（6.9%）、工程服务（7.1%）、粘胶（7.2%）、油品销售仓 储（7.3%）； 在 2023Q1，同比 2022Q1 在建工程比重增长较高的行业集中于高附加值精细化工品以 及高景气周期化工品，包括有机硅（+18.6pct）、碳纤维（+18.1pct）、纯碱（+13.2pct）、 合成树脂（+12.3pct）、氮肥（+11.6pct）、氨纶（+11.27pct）； 同比在建工程比重减小的行业集中于石油石化以及无机化工品，包括油品销售仓储（- 12.0pct）、无机盐（-5.1pct）、涂料油墨颜料（-4.7pct）、石油开采（-4.4pct）、印染化学 品（-3.9pct）、钛白粉（-2.4pct）。