煤炭子行业价格、供需及市场表现分析

供需总体平衡，煤价中枢上移。

1.国内动力煤价：逐季抬升，波动上行

环渤海动力煤价（Q5500）从 2022 年初的 800 元/吨震荡上行至 2022 年 12 月 30 日 的 1210 元/吨，产地煤价趋势与港口煤价基本一致，以内蒙古大块精煤价（Q5500） 为例，从年初 865 元/吨震荡上行至年末 1092 元，四季度产地煤价回落幅度小于港 口煤价，产地价格表现强于港口。以季度为单位，2022 年一季度动力煤价环比略有下降，二季度至四季度环比均回升， 且环比增速逐季加快。以环渤海动力煤价为例，一季度均价 1178 元上涨至四季度均 价 1439 元，四个季度环比增速分别为-13%、2%、5%、13%。动力煤价季度同比增 速始终保持正增长，同比增速从一季度开始逐季下降。四个季度环渤海动力煤价同 比增速分别为 63%、39%、11%、7%。

2022 年 1-3 月环渤海动力煤价由 800 元/吨上涨至 1669 元/吨，主要由于 1 月印尼本 土用煤紧张限制出口，2 月俄乌冲突造成全球能源紧张。4 月动力煤价下跌至 1100 元/吨，主要受上海、吉林等地区爆发疫情影响。5 月至 6 月动力煤价再次回升至 1350 元/吨，主要由于国内疫情得到控制，国外持续抢煤海外煤价大涨进口煤减少。7 月 煤价再次下跌至 1140 元/吨，主要因为多家地产企业暴雷，停工项目增多影响需求。 8 月至 10 月煤价涨至 1633 元/吨，主要由于 7 月底政治局会议强调扩大总需求，保 交楼等刺激需求政策出台，夏季天气异常炎热水电出力不足。11 月至今煤价回落至 1210 元/吨，主要受疫情防控影响下游需求。

政策积极保供稳价。发改委制定中长期交易价格合理区间及现货交易价格合理区间 上限，于 2022 年 5 月 1 日起施行。2022 年 7 月 1 日发改委召开涉煤视频会议，要 求每个矿自有资源量至少 80%签长协，26 亿吨电煤执行 570-770 元/吨长协价。2022 年 11 月发改委就做好 2023 年电煤中长期合同的签约工作提出将之前确定的 26 亿 吨煤炭保供资源增加到 29 亿吨。当前国有动力煤企业售价参考年度长协价格以及现货交易价格上限，基本按照政策 要求顶格执行，短期看价格变动预计不大。中期预计政策会跟随市场煤价变化进行 调整，如果未来市场煤价进一步上行，政策仍有可能上调动力煤中长期交易价格以 及现货交易价格上限。2022 年 11 月、12 月年度长协价格相较 10 月上调 9 元至 728 元/吨，明年中长协价格有望进一步上调，但高度预计不会超过 770 元/吨。

2.国内焦煤价格：高点在二季度，三季度价格最低

山西焦煤所在山西省主焦煤价格从年初 2000 元/吨上涨至年末 2450 元/吨，4 月最高 到 3220 元/吨。山西焦煤长协指数从一季度 1588 元/吨上涨至二季度 1745 元/吨，三 四季度维持在 1768 元/吨。冀中能源所在河北省主焦煤价格从年初 2400 元/吨上涨 至年末 2560 元/吨，6 月最高到 3110 元/吨。平煤股份所在的河南省主焦煤从年初的 最高价 2960 元/吨回落至 8 月的 2660 元，10 月进一步下调至 2560 元/吨。淮北矿业 所在的安徽省主焦煤价格一季度为 1660 元/吨，二季度之后维持在 2440 元/吨。

以季度为单位，山西地区主焦煤一季度均价 2418 元/吨，二季度均价达到全年最高 的 2952 元/吨，三季度均价回落至 2168 元/吨，四季度小幅回升至 2302 元/吨，季度 均价同比增速逐季下降。河北地区价格趋势与山西类似。河南地区上半年焦煤价格 较高，由于市场煤价下跌，三四季度价格分别下跌 300 元/吨和 100 元/吨。安徽焦 煤价与山西焦煤长协价在二季度上调后，三四季度基本保持稳定。河北地区价格与 山西地区价格波动接近，河南地区调价较快，山西焦煤长协价以及安徽地区调价较 为缓和稳定性较强。2022 年 1-4 月山西主焦煤价由 2000 元/吨上涨至 3220 元/吨，主要因为一季度地产 投资和基建投资均维持较高景气度。1-2 月地产投资累计同比增速为 3.7%，3 月累 计同比回落至 0.7%仍为正增长。1-3 月基建投资累计同比增速达到 10.48%高位。

二季度焦煤价格全年最高，山西焦煤价格 5、6 月价格略有回落，仍处于较高水平。 二季度虽然地产略有走弱，但基建持续托底。1-6 月地产投资累计同比增速降至-5.4%， 1-6 月基建投资累计同比增速为 9.3%仍较快增长。二季度专项债发行额持续增加， 6 月单月发行 1.49 万亿元，创造历史单月最高发行规模，基建有力托底经济。

7月地产超预期下行导致焦煤价格快速回落。年初至6月中旬，日均铁水产量持续回升，反映焦煤下游需求较好带动焦煤价格上涨。随后地产暴雷与停工增多，地产投资增速超预期回落，1-7月地产投资累计同比增速降至-6.4%，下游钢铁企业亏损加剧开始自发限产，7月日均铁水产量出现明显下降，带动焦煤价格下行。日均铁水产量的变动对焦煤价格影响较大。

8-12 月焦煤价格震荡上行。7 月底政治局会议强调下半年扩大总需求，首提保交楼， 11 月之后信贷、债券融资、股权融资“三支箭”齐出。虽然下半年地产投资增速仍 在下滑，1-11 月地产投资增速持续回落至-9.8%。但边际看，保交楼带来一定地产需 求增量，同时基建投资继续回升，1-11 月基建投资累计同比增速提高至 11.7%。8- 10 月日均铁水产量不断走高，带动焦煤价格上涨。11 月受疫情影响日均铁水产量有 所走弱，焦煤价格短暂回落，随后在冬储以及疫情放开的推动下价格再次回升。

3.国内喷吹煤价格：三季度价格低位，四季度价格最高

潞安环能所在山西长治地区喷吹煤价格年初在 1960 元/吨，3 月开始回落，最低跌 至 8 月 1440 元/吨，随后煤价开启上涨，四季度维持在全年高位。相较焦煤现货价 格年内上千元波动，喷吹煤波动幅度较小。四季度价格创全年新高。以季度为单位，山西长治喷吹煤一季度均价 1889 元/吨，二季度下降至 1799 元/吨， 三季度进一步下降至 1642 元/吨，四季度回升至全年最高 1998 元/吨。相较三季度 提高 356 元/吨，环比增加 22%，高于环渤海动力煤价四季度环比增幅 13%以及山西 主焦煤四季度环比增幅 6%，四季度喷吹煤在所有煤种价格表现最好。

4.国内无烟煤价格：三季度价格最低，四季度回至高位

华阳股份所在山西阳泉无烟煤 1 月最高 1790 元/吨下跌至 4 月 1600 元/吨，随后涨 至 6 月 1840 元/吨，之后最低跌至 8 月 1200 元/吨，到 10 月涨至最高价 1930 元/吨， 之后略有回落。兰花科创所在晋城地区无烟煤价格 1 月最高达到 1420 元/吨，8 月 最低跌至 1120 元/吨，年末回升至 1370 元/吨。神火股份所在的河南永城无烟煤价 格年初 2170 元/吨，8 月最低下降至 1520 元/吨，年末回升至 2120 元/吨。以季度为单位，山西阳泉无烟煤一季度均价 1739 元/吨，二季度下降至 1703 元/吨， 三季度进一步下降至 1536 元/吨，四季度回升至全年最高 1785 元/吨。相较 3 月提 高 249 元/吨，环比增加 16%。无烟煤价格一季度和四季度为全年价格高位，三季度 价格最低。

5.海外煤价：前三季度动力煤价高涨，焦煤走势与国内接近

澳大利亚动力煤（Q5500）年初价格为 106.2 美元/吨，受俄乌冲突影响煤价在 3 月 最高上涨至 304.75 美元/吨，4-9 月在 200 美元/吨高位震荡，10 月后煤价开始回落， 年底降至 137.5 美元/吨。欧洲煤价（Q6000）年初为 121.5 美元/吨，3 月涨至 398 美 元/吨，6-8 月达到全年最高点 432.5 美元/吨并在高位震荡，9 月煤价开始大幅回落。 11 月中下旬冬季有所反弹，12 月再次开始回落至 182.5 美元/吨。南非煤价（Q5500） 年初 93.45 美元/吨，3 月最高涨至 429.9 美元/吨，4-8 月在 250 美元/吨附近震荡，9 月后走势与欧洲煤价类似，年末降至 107.25 美元/吨。

以季度为单位，欧洲动力煤一季度均价 234 美元/吨，二季度上涨至 339 美元/吨， 三季度进一步上涨至 364 美元/吨，四季度回落至 240 美元/吨，而国内动力煤煤价 从二季度至四季度环比持续走高。国内动力煤股从 9 月上旬见顶回调，或受到 9 月 海外煤价开始下跌影响，导致全球能源危机预期减弱，动力煤股估值回落。海外焦煤方面，蒙古主焦煤年初 2610 元/吨，3 月最高上涨至 3560 元/吨，7 月底最 低跌至 2160 元/吨，随后震荡向上至 2510 元/吨。蒙古、俄罗斯与澳大利亚海外焦 煤价格走势与国内焦煤价格走势类似。

以季度为单位，蒙古主焦煤一季度均价 2993 元/吨，二季度上涨至 3158 元/吨，三 季度回落至 2347 元/吨，四季度小幅上涨至 2414 元/吨。海外焦煤季度价格表现与 国内焦煤接近，二季度价格最高，三季度价格回落低位，四季度与三季度基本持平。

6.2022煤炭供需：供需总体平衡，煤价中枢抬升

动力煤库存小幅增加。2022 年 12 月 1-15 日统调电厂存煤 1.76 亿吨， 2021 年 12 月 22 日统调电厂存煤 1.68 亿吨，全年电厂库存增加 800 万吨。CCTD 港口库存 2022 年 12 月 26 日为 5530 万吨， 2021 年 12 月 27 日库存为 5931 万吨，全年港口 库存下降 401 万吨。在煤价高位政策强力保供背景下，预计煤矿端库存保持低位变 化不大，动力煤库存总体增加 399 万吨。焦煤与喷吹煤库存小幅下降。钢厂炼焦煤库存 2022 年 12 月 30 日 864 万吨，1 月 7 日 1006 万吨，下降 142 万吨。焦化厂炼焦煤库存 2022 年 12 月 30 日 1013 万吨，1 月 7 日 1188 万吨，下降 175 万吨，钢厂喷吹煤 库存 2022 年 12 月 30 日 471 万吨，1 月 7 日 486 万吨，下降 15 万吨。焦煤与喷吹煤库存总体下降 332 万 吨。

总体库存基本维持不变。2022 年动力煤库存增加 399 万吨，焦煤与喷吹煤库存下降 332 万吨，库存总体增加 67 万吨，全年煤炭库存基本维持不变，煤炭供需总体平衡。 根据煤炭市场网统计，今年前 11 月商品煤消费量 39.3 亿吨，累计同比增速为 0.8%， 全年大约增加商品煤消费量 3400 万吨。根据统计局数据，今年前 11 月原煤产量 40.94 亿吨，同比增加 9.7%，全年大约增加 4 亿吨原煤产量，考虑到部分今年产能 核增煤矿之前已释放产量但没有统计，实际煤炭产量增速或低于 9.7%。

今年前 11 月进口煤及褐煤 2.62 亿吨，同比下降-10.1%，全年大约减少 3000 万吨。在今年需 求小幅增长，产量较高增长，进口小幅下降的情况下，总体煤炭供需趋于平衡。 煤炭产能利用率维持高位。2021 年四季度煤炭行业产能利用率最高达到 76.4%。 2022 年一、二季度产能利用率有所下滑，分别为 74.9%、74.3%。2022 年三季度回 升至 75%。高产能利用率导致了煤炭的高价格。

2022 年不同煤种煤炭全年均价相比 2021 年均出现增长，喷吹煤价表现最好。2022 年环渤海动力煤均价上涨 48%涨幅最大，但受政策限价影响很多动力煤煤企无法按 市场煤价销售。山西长治喷吹煤价上涨 30%，上涨 423 元/吨。山西吕梁主焦煤价格 同比涨幅 18%，上涨 380 元/吨。晋城无烟煤上涨 239 元/吨，同比上涨 23%。

7.煤炭市场表现：板块涨幅领先，龙头表现优异

2022 年煤炭股总体表现较好。涨幅前 5 位是山煤国际、陕西煤业、潞安环能、兖矿 能源、山西焦煤。涨幅分别为 97%、62%、56%、51%、50%。均为动力煤及焦煤龙 头公司。2022 年中信三十个行业板块，煤炭板块涨幅 17.5%位列所有板块首位。其次是消费 者服务板块上涨 6.4%，交通运输板块上涨 2.3%，其余所有板块 2022 年均下跌。煤 炭板块绝对收益与超额收益明显。