新华医疗业务布局及盈利分析

多板块协同布局，盈利能力持续改善。

1.聚焦“2+2”业务结构，品类全面，业绩增长势能高

医疗器械板块九大产品线夯实基本盘。公司通过多年扩张布局，在医疗器械板块形成了感 染控制、放射治疗及影像、手术器械及骨科、手术室工程及设备、体外诊断仪器和试剂、 口腔设备及耗材、实验室设备及仪器、医用环保及供氧工程、血液净化共九大产品线，是 国内医疗器械行业中综合实力最强，产品种类最齐全的企业之一，市场认知度较高。除基 础品类外，公司在高端品类积极布局，感控产线推出智慧化系统解决方案、内镜中心系统 解决方案；放疗及影像产线推出 85 cm 大孔径螺旋 CT、高能医用电子直线加速器；手术 器械产线推出微创器械、介入器械等，有望进一步拔高业绩增长势能。

制药装备板块覆盖中药、生物制药、血液制品等优势领域。制药装备板块公司共有五大产 品线，制药装备事业部为单抗生产、中药提取等项目提供整体解决方案，子公司成都英德 主营生物制药和血液制品装备，上海远跃主营中药制药装备，苏州浙远主营制药装备数字 化工程。从品类上看，公司具备提供单抗/基因工程药物、固体制剂、血制品、人用疫苗、 兽用疫苗、中药、化药等多品类制药装备的生产能力。

2.经营拐点已现，毛利率进入上升通道

公司营收规模近百亿，近两年扣非归母净利润增速达 60%。2018 年前，公司通过外延扩张 不断扩大生产规模，营收规模稳步提升，2018 年首次突破百亿大关，达 102.84 亿元，2011- 2018 年间营业收入 CAGR 为 25.42%。2017 年起，公司开始对业务进行结构化调整，处置 威士达、长广华医等子公司，营收规模缩减。2021 年 6 月，子公司上海泰美终止强生（上 海）医疗器械有限公司的代理业务，2022 年营收规模小幅下滑，23Q1 营业收入达 24.39 亿元。2015-2019 年间，公司扣非归母净利润大幅降低，系医疗服务板块前期投入大，大 部分医院未产生收入+制药装备板块市场环境恶化，子公司计提大额商誉减值。2020 年后， 公司聚焦主业，推进国企改革，盈利能力持续改善，利润端拐点已现，2020-2022 年间扣 非归母净利润 CAGR 高达 60.93%，23Q1 扣非归母净利润达 1.84 亿元，同比增长 24.32%。

持续聚焦主业，医疗器械+制药装备占比超 50%。公司医疗器械制造产品收入占比从 2018 年为 21.91%，提升至 2022 年 41.13%。制药装备产品从 2018 年占比 8.59%提升至 2020 年 占比 16.34%，两大制造业板块在公司总业务中占比近 60%。从地区来看，公司营业收入以 中国大陆为主，2022 年国外收入达 1.55 亿元，占营业收入 1.7%，同比增长 121.6%。

毛利率稳步攀升，改善空间大。随着公司业务结构的调整，主营业务毛利率持续向好，2022 年达 26.44%，其中，医疗器械制造板块毛利率最高，达 40.06%，其次为制药装备板块， 达 27.90%，2019-2020 年间制药装备板块毛利率提升超 10%，成本控制效益明显。国外业 务毛利率增长迅速，2022 年达 43.08%，显著高于国内业务毛利率 26.03%。从费用端看， 销售费用率随业务规模的扩大稳步提升，2022 年销售费用率为 9.56%。由于研发倍增计划 的促进，公司研发费用率近两年迅速提升。2022 年，公司 GXP 系列低温等离子体灭菌器 毛利率大幅提升，随着公司后续在医疗器械和制药装备板块的持续投入，将不断推出高附 加值的新品类，我们看好公司产品盈利能力的持续改善。

3.感染控制、制药装备国际业务取得亮眼突破

2022 年起，公司对海外市场重视程度提高，加大了医疗器械，特别是感染控制类优势产品 的海外推广，公司产品在海外注册取得突破性成果：MOST-T 蒸汽灭菌器、糖化血红蛋白 标准化计划、糖化血红蛋白分析仪（含洗脱液和溶血剂）、脉动真空清洗消毒器、灭菌工 作站等获得美国、欧盟多项多级认证，为产品出口海外市场提供了质量保证；子公司成都 英德与孟加拉国、白罗斯共和国等签订血制品工艺技术服务合同，为国内血制品领域的首 次对外技术输出；公司高端感控产品获得达芬奇手术系统生产公司（美国直观医疗）授权， 为中国首张相关认证。此外，为加快营销平台建设，继 2017 年成立印度尼西亚公司后， 公司于 2022 年筹建了越南和埃及 2 个海外办事处，助力海外市场拓展和服务能力的提 升。产品和渠道齐发力，我们看好公司海外业务的长期发展。