华兴源创发展历程、主要产品、股权结构及财务分析

国内平板显示检测设备龙头企业。

1.历史革沿：公司专注于工业自动化测试设备领域，能力边界广阔

公司是行业领先的工业自动化测试设备与整线系统解决方案提供商。公司成立于 2005 年，自成立以来专注于工业自动化测试领域，基于在电子、光学、声学、射频、机 器视觉、机械自动化等多学科交叉融合的核心技术为客户提供从整机、系统、模块、SIP、 芯片各个工艺节点的自动化测试设备，目前公司测试产品主要应用于 LCD 与 OLED 平板 显示及微显示、半导体、可穿戴设备、新能源汽车等行业。

平板显示检测、消费电子检测、半导体检测、新能源汽车电子检测四大主营板块共同 支撑公司良好发展。（1）平板显示检测板块：主要产品包括 8K/5G 信号检测设备、TSP 检测设备、光学 AOI 检测设备、平板显示触控检测设备、点式光学检测设备、成像式光学 检测设备、老化检测设备、BMS 自动化检测设备、OLED 显示检测设备、OLED 触控检测 设备、Micro OLED 产品老化检测设备、Micro OLED 产品 Mura 检测与修复设备等；（2） 消费电子检测板块：主要产品包括声学检测设备、可穿戴检测设备、穿戴显示触控检测设 备、无线耳机声学测试设备、智能音箱声学测试设备等；（3）半导体检测板块：主要产品 包括 ATE 架构半导体测试机、PXIe 架构半导体测试机、平移式分选机、转塔式分选机、 晶圆缺陷检测设备；（3）新能源汽车电子检测板块：主要产品包括整车 ADAS 标定装置检 测、车载导航通信芯片测试系统、激光雷达测试系统、新能源汽车三电测试平台系统、汽 车 ADAS 相关 FCT/EOL 测试机、无人驾驶车载电脑测试机、BMS 测试系统等。

2.股权结构：公司实际控制人为陈文源和张茜夫妇

陈文源和张茜夫妇为公司实际控制人。截至 2022 年 12 月 31 日，苏州源华创兴投资 管理有限公司直接控制苏州华兴源创科技股份有限公司（下称“公司”）52.4%股份，为公 司控股股东。陈文源直接持有苏州华兴源创科技股份有限公司 12.8%股份，分别通过苏州 源华创兴投资管理有限公司、苏州源客企业管理合伙企业（有限合伙）、苏州源奋企业管 理合伙企业（有限合伙）间接持有公司 45.6%、4.7%、4.5%股份，陈文源共合计持有公 司 67.6%股份。苏州源客和苏州源奋是公司于 2017 年为实施股权激励而成立的员工持股 平台，公司核心员工通过两平台共持有公司 5.6%的股份。李齐花和陆国初夫妇是公司的 第五、六大股东，分别控股 4.1%、2.2%，所持股份来自于公司换股并购的欧立通。

苏州华兴源创科技股份有限公司主要控股子公司包括：苏州工业园区华兴源创检测科 技有限公司（主要从事电子电气、环保、物联网、通信领域的产品检测技术研发；工业检 测设备研发、销售）、华兴源创（成都）科技有限公司（主要从事测试系统、工业自动化 控制系统研发、销售）、华兴源创（深圳）科技有限公司（主要从事测试设备、工业自动 化设备研发、销售及技术服务）、苏州华兴欧立通自动化科技有限公司（自动化设备、电 子仪器、低压设备、半导体设备、电子设备、测试仪器、测试治具、电子通信产品及其零 部件的研发、生产、销售及维修服务）、HYC (USA) INC（模组检测产品、电子产品的进 出口业务及研发）、HYC (VIETNAM) CO.,LTD（智能手机 LCD 面板检测机器设备的维护、 修理和调整）、HYCKOREACO.,LTD（半导体设备、平板 Dispiay 的开发、制造、销售）。

3.财务分析：公司业绩稳步增长，盈利能力维持较高水平

公司业绩稳步增长，毛利率维持较高水平。公司 2020、2021、2022 年分别实现收入 16.77 亿、20.20 亿、23.20 亿元，同比+33.3%、+20.5%、+14.8%；实现归母净利润 2.65 亿、3.14 亿、3.31 亿元，同比+50.6%、+18.5%、+5.4%。受益于自动化检测设备产品需 求的进一步扩大，同时公司进一步优化了成本结构，使成本增长远低于公司收入增长，近 三年公司归母净利润、净利率均得到较快提升。公司 2020/21/22 年毛利率分别为 48.1%/53.0%/52.1%，净利率分别为 15.8%/15.5%/14.3%。

公司近 3 年业绩保持稳步增长，主要依托于以下三个方面：1）2020 年公司收购苏州 欧立通自动化科技有限公司，欧立通 2021 年实现营收 3.65 亿元，实现净利润 1.43 亿元。 2）持续开发新市场和新产品，2019-2021 年公司持续开拓可穿戴设备、半导体、新能源 汽车电子等新市场，同时开发 BMS 电池芯片检测设备、半导体检测设备、汽车电子检测 设备等新的产品线，自动化检测设备产品的需求稳步增长。3）公司进一步优化了成本结 构，期间费用率管控良好，使成本增长远低于公司收入增长。

公司毛利率稳中有升，保持高强度研发投入。（1）毛利率： 2020-2022 年各项业务 毛利率呈现稳中有升态势，检测设备毛利率分别为 45.4%/51.6%/51.5%，治具及配件毛利 率分别为 51.6%/53.1%/57.6%，组装设备毛利率分别为 62.4%/71.0%/66.9%。（2）销售/ 管 理 / 财务费用率： 2020-2022 年 公司销售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 合 计 分 别 为 16.8%/18.1%/18.7%，呈现逐年上升态势，一方面系公司收购欧立通后人员增加导致薪酬 和差旅费用增加，另一方面系公司股权激励股份支付所致。（3）研发费用率：2020-2022 年公司研发费用率分别为 15.1%/17.5%/18.1%，公司保持高强度研发投入，研发费用逐年 提升。

公司现金流情况良好，客户集中度较高。（1）现金流：公司近 3 年现金流状况良好， 2020-2022 年经营活动产生的现金流流入/营业收入比值分别为 97.4%/98.6%/102.2%。 2020-2022 年经营活动产生的现金流净额/营业利润比值分别为-59.6%/130.1%/83.2%， 2019 年公司现金流大幅下降主要为公司支付到期材料款大幅度增长所致。（2）客户：公 司客户集中度较高，2022 年前五大客户收入占比分别为 15.1%/14.7%/11.1%/8.4%/6.4%， 前五大客户收入合计占比 55.7%。