鑫磊股份主要产品、营收及经营看点分析

核心零部件自制，一体化优势凸显。

公司主要产品包括螺杆式空压机、小型活塞式空压机、离心式鼓风机等三大系列 300 余种型号，具有节能 高效、静音低噪、安装便捷、维护方便等特点，广泛应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医疗 行业、食品行业、水泥行业、污水处理、电力行业、水产养殖、电镀行业等领域以及家庭、商业场所等小流量 空气动力需求领域。

公司拥有空气源热泵产品，主要涉及螺杆和涡旋，下游可应用于煤改电等领域，例如在空调暖通市场的应 用上公司今年被授予了洪洞政府集中供热项目的特许经营权。空气源热泵主要由压缩机、冷凝器、膨胀阀、蒸 发器四个部分组成，采用逆卡诺循环原理工作，即热泵机组设置内的低温冷媒作为一种吸热介质，在蒸发器内 部蒸发汽化，再经过压缩机提高其温度，通过冷凝器与水箱中的水进行热交换转化为液化状态，加热热水降低 自身温度，最后经过膨胀阀释放压力变成低温低压的气液混合状态回到蒸发器中，周而复始循环。

2022 年公司营业收入为 7.12 亿元，同比减少 13.23%，归母净利润为 0.77 亿元，同比增长 27.38%；2023Q1 公司营业收入为 1.17 亿元，同比减少 35.89%，归母净利润为 0.18 亿元，同比增长 7.17%。2022 年公司毛利率 为 27.62%，同比提升 6.47pct，主要是活塞机产品毛利率同比提升 11.40pct，原因包括材料采购价格传导至销售 单价存在时滞以及美元汇率升值。

公司离心机产品自 2019 年开始销售，收入占比持续提升，2022 年收入占比达到 18%。公司销售模式分为 OBM 和 ODM，其中 OBM 以经销为主，公司在全国设有 800+营销网点，已经形成了辐射全国的经销网络。分产 品看，螺杆机产品以 OBM、ODM 两种销售模式为主；活塞机产品主要出口国外市场，以 ODM 销售为主；离心 机产品以 OBM 销售为主、ODM 销售为辅。公司客户资源丰富，在离心式鼓风机领域已经积累了如国机集团、 海螺集团、宁夏建材、粤海水务、国家电投、冀东水泥、山水水泥、南方水泥、西南水泥等优秀的客户群体。

公司股权集中，实际控制人为钟仁志、蔡海红夫妻，二者直接持有公司 17.26%的股权，并通过温岭市鑫磊 科技有限公司间接持有公司 49.53%的股权。鸿圣投资为员工持股平台，持有公司 4.71%的股权。

国内较多螺杆机企业为整机装配企业，不具备核心部件的自主研发生产能力。我国鼓风机产品以罗茨鼓风 机、单级高速、多级离心鼓风机为主，对于高端机型如空气悬浮离心鼓风机、磁悬浮离心鼓风机，国内仅有少 数企业具备自主研发和生产核心零部件的能力。 公司具备核心零部件自制能力，产线不断创新升级。公司在空气动力产品制造领域形成了完善成熟的技术 体系，拥有包括螺杆式空气压缩机高效率转子型线设计技术、同轴一体驱动技术、全封闭油冷永磁同步电机技 术、三变频智能控制系统技术以及离心鼓风机使用的三元流叶轮技术、高速永磁同步电机技术等核心技术。磁 悬浮轴承、主机型腔等零部件对于加工精度的要求非常高，若加工精度达不到要求，就会出现能效低、振动严 重、噪音大等一系列问题，公司积累了丰富的生产加工经验，具备包括主机、电机、压力容器等核心部件以及 整机的自主生产能力，拥有如 MAZAK、KAPP 等 260 多台精加工设备，核心部件自制率达到 85%。公司生产线智 能化和自动化程度不断提升，已具备同时提供多品类、多型号产品，以及开展多订单生产的制造能力。

掌握磁悬浮核心技术，具备“磁悬浮+”综合解决方案。公司推出自研自发的磁悬浮真空泵、磁悬浮鼓风机、 磁悬浮压缩机以及磁悬浮中央空调四款拳头产品，广泛应用于造纸、医药、生物发酵等领域。磁悬浮轴承、磁 悬浮轴承传感器、信号处理器和永磁高速电机为磁悬浮的四大核心技术：磁悬浮轴承利用磁力作用将转子悬浮 于空中，使转子与定子之间做到零接触、零摩擦、免润滑，并采用一体化真空灌封生产工艺，大大提升轴承的 使用寿命；磁悬浮轴承传感器采用低噪音、高分辨率和一体式灌封封装设计，可应对各种恶劣环境，10 路电感 式传感器技术可保障整机磁悬浮轴承系统稳定运行；磁浮控制系统接收来自传感器的位置信号，根据控制算法 生成控制信号从而使得磁轴承和转子之间保持稳定的间隙，采集频次达 10,000 次/秒，转子控制精度可达 30um； 永磁高速电机效率可达 96%以上，其叶轮与轴直接连接，动力传递效率可达 100%。

产品走向高端，形成多元化的产品组合，募投扩产保障成长。公司在功能、性能和成本相兼顾的前提下形 成了高、中、低配的多个产品系列，并且公司对产品进行了多次迭代升级，持续向高端市场渗透，满足下游产 业对于空气动力设备高可靠性、高能效、低噪音、高清洁度等的需求。活塞机为公司老牌产品，产品线丰富， 公司将永磁变频技术应用在活塞机上，开辟增量市场，有助于毛利率提升。之后公司推进高技术含量、高附加 值的产品开发，成功研发出螺杆式空气压缩机、空气悬浮离心式鼓风机、磁悬浮离心式鼓风机，并升级研发磁 悬浮离心压缩主机，不断丰富和优化产品品类，以覆盖更多下游应用领域，成为行业内产品种类齐全、具有较 强竞争优势的企业。公司 IPO 募投项目建成达产后，螺杆式空压机、活塞式空压机、离心式空压机的产能将分 别从目前的 3.5 万、60 万台、800 台达到 6.5 万台、80 万台、3,000 台，提升显著。

活塞机率先实现出口，螺杆、离心机有望突破。公司海外销售占比高，2022 年为 41%，主要集中在欧洲地 区，同时公司产品出口涉及多个“一带一路”国家，有波兰、俄罗斯、新加坡、泰国、匈牙利、马来西亚、格 鲁吉亚等国家。根据《中国通用机械工业年鉴 2020》和《中国通用机械工业年鉴 2021》的数据，2019 和 2020 年公司在主要动力用空压机厂商出口额中分别排名第 2 和第 3 位。公司小型活塞机业务主要销售对象为国外 ODM 厂商，产品线丰富，广泛应用于家庭装修装饰、汽车维修、轻工业、医疗器械等领域，已销往 100 多个国 家和地区。未来公司将把国内经验复制到国际市场，布局海外经销网络，让高附加值产品走出国门，实现国际 市场客户群的产值裂变，带动海外销售持续快速增长。

从代工、经销逐步走向直销“To 小 B”。公司销售模式以 ODM 和 OBM 经销为主，2022 年 ODM 模式收入占 比为 55%，OBM 经销收入占比为 39%，OBM 直销收入占比仅 4%。公司加强自主品牌建设，对重点下游行业成 立了专门产品事业部，主要推广附加值较高的螺杆式空压机和离心鼓风机。公司布局了八大应用板块，分别是 数据机房、工业能源管理、传统动力产业升级、一带一路新基建、零碳建筑、居民供暖、智慧农渔和新能源， 通过全场景解决方案和多元化定制方案等服务全面满足工商业用户的节能需求。

将 AI 技术应用到场景。公司研发出具备物联网功能的螺杆式空压机和离心鼓风机，提升设备运行状态的数 字化和可视化水平，通过对排气量、温度、功率等重要参数的实时监测，实现了对公司产品的精确调试、远程 监控和预警维修，保证了用户生产经营的连续性、稳定性。公司开发了 AI 能源站，它是硬软件一体的数智化解 决方案，在拥有一级能效设备的基础上提供 AI 算法，能够根据母管压力波动情况，控制设备启停，调节设备运 行参数，将设备的加载率提高至 90%以上，保障稳压供气，实现站房安全供能、无人值守和节能降耗。

节能改造模式创新，由生产型制造商向服务型制造商转变。目前空压站主要存在空压机设备老旧、高效设 备更换成本高、运维成本高等问题，工业企业节能需求并不是一台能耗低的空压机，而是更低成本的高品质空 气。公司持续加大和终端客户的节能改造合作，通过 BOO 售气、EPC 节能改造、站房建设及智能化系统导入等 投资合作模式，为用能单位提供集“产品设备+AI 能源站+生态服务”于一体的智慧用气“鑫”模式场景解决方 案。公司还积极开展高毛利的合同能源管理模式，即公司为客户提供节能螺杆机、离心鼓风机设备的投资、安 装和运营管理，并在合同约定的收益分享期内以节电量和协议价格为依据分享节能收益，收益分享期满后公司 将相关设备所有权移交给客户。2022 年公司合同能源管理收入为 0.17 亿元，毛利率高达 76.56%。