鑫磊股份商业模式及财务情况分析

近年来公司经营业绩保持稳健增长，净利润承压略有下降。

1.商业模式：ODM 与 OBM 业务模式并行

公司螺杆机、活塞机、离心鼓风机产品在销售过程中均采用 ODM、OBM 两种业务模式，其中活塞机主要为国外销售，ODM 销售占比在 99%左右； 螺杆机 OBM 销售占比在 50%左右，离心鼓风机 OBM 销售占比在 70%以上。

1）OBM（Own Branding & Manufacturering，自有品牌生产）业务模式 下，公司通过长期持续的营销投入，打造自主品牌，所生产的产品均以 自主品牌形式出售。公司 OBM 业务模式下采用经销、直销及合同能源管 理三种模式：①经销模式下，公司对经销商的销售均为买断式销售，经 销商客户购入货物后，自行定价、自行销售、自负盈亏；②直销模式下， 公司直接将产品销售给终端用户，此模式下也存在少量电商平台销售； ③合同能源业务模式下，由公司提供螺杆式空压机或离心式鼓风机节能 改造服务，包括客户现有产品替换为节能产品及其相关的设计、安装、 调试及后续维修等服务，在约定的服务期限内，公司按照为客户带来的 节能收益及约定的分成比例获取合同能源管理收入；在合同期限内，公 司保留设备的所有权；通过合同能源管理业务，客户能达到节约能耗、 降低成本的目的。

2）ODM（Original Design Manufacturer，原始设计制造）业务模式下， 公司按客户要求自主进行产品的设计开发和生产制造，即产品的外观、 结构、功能和工艺均由公司自主开发，在客户选择下单后进行生产，产 品贴客户指定的品牌，公司将产品销售给客户后，客户通过自身的销售 渠道销售给终端用户。公司国外市场主要采取 ODM 业务模式进行经营， 该模式可充分发挥公司自身的产品设计、规模化制造及质量等差异化竞 争优势；同时，通过与国际知名品牌商的合作，能够了解国际先进的产 品制造工艺和研发方向，从而不断提升自身产品的研发、制造能力，提 高产品竞争力和市场份额。

2.财务情况：收入和利润稳步增长，盈利能力保持稳定

近年来公司经营业绩保持稳健增长，净利润承压略有下降。2018 年至 2021 年，公司营业收入分别为 75,285.51 万元、61,064.22 万元、 73,175.82 万元、82,108.25 万元，2018 年活塞机大额促销单较多，导 致 2019 年营业收入回落，2019 年至 2021 年营业收入复合增长率为 15.96%；同时，公司主营业务收入结构持续优化，毛利率较高的离心鼓 风机产品收入占比由 2018 年的 0%提高至 2021 年的 16.26%。公司归母净 利润从 2018 年的 0.53 亿元增长至 2021 年的 0.60 亿元，复合增速为 4.63%；2021 年因原材料价格上涨、美元兑人民币汇率整体呈贬值趋势 等不利因素影响，公司 2021 年归母净利润同比下降较多；2022 年 1-6 月，原材料采购价格、汇率波动情况对公司业绩的不利影响已逐渐降低， 2022 年 1-6 月公司实现归母净利润 3,975.15 万元，同比增长 48.25%。

公司毛利率水平整体较为稳定。2018-2020 年，公司毛利率水平从 20.46% 提升至 23.57%，净利率水平从 7.00%提升至 9.12%。2021 年，公司毛利 率水平为 21.25%，同比下降 2.42pct；净利率水平为 7.36%，同比下降 1.76pct。2021 年度公司毛利率与净利率水平下降主要是原材料采购价 格较大幅度上涨、公司主营业务活塞机产品毛利率下降及美元兑人民币 汇率贬值等原因影响。

随着经营规模扩大，期间费用率整体稳定。2021 年，公司销售费用/营 业 收 入 、 管 理 费 用 / 营 业 收 入 、 财 务 费 用 / 营 业 收 入 分 别 为 5.29%/2.96%/0.14%，分别同比提升 0.43/-0.27/-0.48pct。2019 年公司 期间费用率大幅增长，主要是因为①工薪支出、折旧摊销费用、业务招 待费等较固定的费用持续发生；②2019 年营业收入规模相对较低。2020 年财务费用率略增的主要原因是公司外销业务以美元结算，2020 年美元 兑人民币汇率整体呈贬值趋势，公司汇兑损失金额较大。

持续加大研发投入，保持技术优势。2021 年，公司研发投入 3,426.58 万元，同比增长 27.13%，占收入比重为 4.17%，同比增长 0.49pct，主 要是因为公司的研发人员整体数量和研发人员薪酬总额增加。截至 2022 年 9 月 29 日，公司拥有 32 项发明专利、181 项实用新型专利、29 项外 观设计专利、1 项境外专利及 10 项软件著作权，包括螺杆式空气压缩机 高效率转子型线设计技术、同轴一体驱动技术、全封闭油冷永磁同步电 机技术、三变频智能控制系统技术等核心技术。公司重视人才引进与人 才培养，坚持“吸引人才、重视人才、留住人才”的企业文化建设，对 核心技术人员进行激励，公司的研发团队也具备丰富的经验，申报多项 国家发明专利，且获得多次技术奖项。

应收账款规模稳定合理，存货周转率略有下降。2021 年，公司应收账款 规模为 8,422.94 万元，同比增长 37.22%，占营业收入比例为 10.26%， 同比增长 1.87pct；近 3 年来，公司应收账款周转率整体基本呈现先升 后降趋势，存货周转率整体呈现先升后降趋势。2021 年，公司应收账款 周转率 9.99 次，同比下降 0.4 次，存货周转率为 4.48 次，同比下降 0.47 次。与同行业相比，近年来公司存货周转率和应收账款周转率处于较高 水平，整体营运能力较强。

近年来现金流情况保持稳健。近年来，公司经营性活动现金流情况持续 为正，经营活动现金净流量与归母净利润较为接近，公司回款能力较强， 经营效率和经营质量较高。2020 年，公司经营活动现金净流量为 1.22 亿元。2021 年公司经营性活动现金净额为 2,765.26 万元，同比下降 77.32%，主要是因为存货增加、经营性应付项目增加以及经营性应收项 目减少。