金融形势展望分析

展望 2024 年，中国金融业新的监管改革举措将不断落地、金融高质量发展将持续推进，金融服务实体经济质效将显著提升。

1. 企业融资需求有望回暖，主要金融指标将维持合理增长

一是货币社融保持中高速增长。随着经济逐步企稳，企业融资需求或将持续改善。中央金融工作会议指出“要着力营造良好的货币金融环境”。货币政策继续发力，加之企业融资需求动力逐步增强，新增信贷规模有望继续保持稳步增长。此外，随着万亿国债资金陆续到位，有望撬动更多的资金进入相关领域。预计 2024 年 M2、社融增速在 10%、9%左右。二是信贷投放结构持续优化。中央金融工作会议提出“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业”，这将引导金融资源继续流向普惠小微、绿色、科技创新、涉农等领域，这些领域信贷增速有望维持两位数增长。三是房地产贷款增速或将企稳。近段时间以来，房地产贷款增速逐步企稳，加之2023 年基数较低，预计 2024 年房地产贷款增速有望逐步趋稳，且有小幅上升的可能。

2. 市场利率保持较低水平，企业融资成本维持低位

一是政策利率保持当前水平。预计政策利率还将保持低位。目前7天逆回购、MLF 等政策利率已处于较低水平，预计2024 年通过降准、扩大使用结构性货币政策工具等方式投放流动性的可能性较大，但也不排除降息可能性。二是货币市场和贷款利率企稳回升。经济复苏将带动企业融资需求回暖，从而推动短期货币市场和银行贷款利率企稳。但在较为宽松的货币政策支持下市场利率和贷款利率仍将保持较低水平。三是存款利率或还将下调。存款利率调整是商业银行在平衡揽储需求和净息差压力后做出的定价决策。2023 年商业银行存款利率下调尚未有效缓解净息差（已降至历史最低点）收窄压力，2024年不排除存款利率进一步下调的可能性。

3. 积极因素不断积累，人民币汇率将稳中走升展望

2024 年，随着汇市面临的外部与内部积极因素不断累积，人民币兑美元汇率具备升值的基础和条件。 积极因素主要有：从外部看，美国经济减速风险增大、通胀预期降温，且2024 年将举行美国总统大选，美联储或将结束加息周期，并有望转向降息。在此背景下，美元指数或将继续回落，中美利差将不断收窄，人民币汇率面临的外部压力将得到缓解。从内部看，一是国内经济增长存在较多乐观因素，市场信心将不断增强，助力人民币汇率回升。二是境内市场对外资吸引力将不断增强。中央金融工作会议强调，“着力推进高水平对外开放，稳步扩大金融领域制度型开放”。预计我国跨境投融资便利度会持续提升，吸引更多外商长期资本来华展业兴业。未来人民币资产良好的投资价值将再次凸显，外资持有境内金融资产也将增加。三是中国汇率调控政策工具充裕，外汇储备规模继续稳居全球第一，对人民币汇率保持稳定形成支撑。不确定性因素主要有：从外部看，全球市场仍将面临巴以冲突等地缘政治风险，或将推动投资者避险情绪和美元指数走升。从内部看，主要是房地产市场、地方债务等存在风险，或干扰国内经济基本面修复程度，进而影响人民币汇率市场预期和币值稳定。

4. 债券发行规模稳步增长，债市收益率维持低位

一是债券发行总量有望维持两位数以上增长。2024 年宏观调控政策将持续发力稳经济，金融机构也存在补充流动性支持信贷投放的需求，国债、地方债、同业存单等发行规模将继续保持在较高水平。二是债券收益率明显上行概率较小。市场流动性将继续保持合理充裕，这将带动债券收益率维持低位，出现明显上涨概率不大。三是境外投资者有望继续布局境内债券市场。随着美联储等全球主要央行加息进入尾声，中外长端利率利差倒挂将出现缓解，境内资产吸引力上升，这有望吸引境外投资者进入境内债市布局。四是仍需关注债券违约风险。近年来，虽然违约债券规模持续下降，但房地产等领域债券风险仍然较高，2024 年房企违约仍是重点关注领域。

5. A 股企稳动能增强，板块演绎轮动行情展望

2024 年，预计 A 股震荡上行的概率增加，适应国民经济结构转型的相关产业板块有望脱颖而出，同时受国际地缘政治冲突影响较小的产业亦有可能表现良好。一是宏观经济疫后持续修复，将为A 股企稳回升奠定重要基础。二是绿色发展理念带动包括新能源车、氢能源等相关产业发展。随着可持续发展理念成为全球共识，新能源电车、氢能源等产业有望延续自2021年以来的蓬勃发展趋势。2023年9月份中国新能源车出口数量达到9.6万辆，同比增长92.8%，并且涌现了一批如宁德时代等技术优、成本低的全球龙头企业，涵盖了动力电池、操作系统以及电机等多个重要行业。近日颁布的《国家发展改革委等部门关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导意见》再次明确了氢能源在未来产业发展中的重要地位，氢储运、氢能源乘用车等多个领域的规模化进程有望不断加速。与此同时，我国在 15 个城市启动首批公共领域车辆全面电动化先行区试点，相关板块可能存在结构性机会。三是人工智能、生物医药等技术进步有望为相关产业板块提供支撑。AI 技术产品化、商业化阶段的到来，将促进包括教育领域、电子商务、智能制造等多个产业的发展。此外，新型减肥药GLP-113的推出已带动了相关企业在美股的亮眼表现，未来可能对A股生物医疗板块产生外溢效应。但是，在全球政经格局复杂多变、全球产业链结构重塑、各国货币政策周期存在错位的背景下，未来 A 股市场仍可能面临下行压力。

6. 绿色金融融资额有望保持快速增长，房企绿色融资值得期待

2023 年中央金融工作会议对绿色金融的政策表述较2017 年全国金融工作会议时明显增多，并将绿色金融作为“五篇大文章”的第二篇提出，为大力发展绿色金融指明方向。展望 2024 年，一是绿色贷款有望保持较快增长。基础设施绿色升级、清洁能源等领域融资需求依然较强，有望支撑绿色贷款延续较快增速。二是碳市场何时扩容仍有待观察。近年来碳市场何时扩容、新纳入哪些行业，一直备受外界关注。目前碳市场纳入了两千多家火力发电企业，2024年，随着经济企稳，新一批高排放行业企业有望陆续被纳入碳市场。特别是随着欧盟碳边境调节机制（CBAM，俗称“碳关税”）将于2026 年1 月正式起征，中国受其直接影响的钢铁、水泥和电解铝行业或将优先被纳入国内碳市场。三是房企绿色建筑融资有望成为绿色金融新亮点。房地产作为支柱产业，步入低谷后亟待转型。国家《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》对2025年前建设超低能耗建筑面积、既有建筑节能改造面积等提出明确要求，2024年为房地产业绿色转型升级提供资金支持或将成为绿色金融新方向。