电子行业行情、子行业收入及景气分析

部分赛道大跌后已现价值。

1、 行情：22 年年初至 22 年 12 月大幅下跌

中信电子指数自 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 8 日的下跌约 32.56%。 我们统计了中信电子指数成分股在 2022 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 8 日的区 间涨跌幅，其中涨幅较大的细分个股包括：半导体设备（拓荆科技/芯源微）、 半导体材料（江丰电子/中瓷电子）、汽车电动化智能化（纳芯微/经纬恒润-W）、 特种电子（臻镭科技/复旦微电）等。

2021 年复盘：剔除 2021 年新股后，从区间最大涨幅的角度看，半导体仍 是 2021 年电子行业涨幅最大的子行业。其中区间涨幅最大的细分领域和公司包 括：驱动 IC（富满微/明微电子/晶丰明源）、SoC/MCU（国民技术/国科微/全志科技/瑞芯微/芯海科技/富瀚微/乐鑫科技）、半导体设备（长川科技/芯源微/ 北方华创）、半导体材料（晶瑞电材/神工股份/南大光电）、功率半导体（士兰 微/斯达半导/民德电子）、模拟（上海贝岭/圣邦股份）。此外 LED 行业部分公 司也涨幅较大，包括海洋王、英飞特、雷曼光电等。 2020 年复盘：剔除 2020 年新股后，2020 年军工 IC 和半导体是电子行业 涨幅最大的两大板块。其中涨幅较大的细分领域和公司包括：军工红外（高德红 外/睿创微纳/大立科技）、军工被动元件（鸿远电子/火炬电子/宏达电子）、军 工半导体（紫光国微/振华科技）、功率半导体（捷捷微电/扬杰科技）、半导体 设计（卓胜微/富满微/晶丰明源）、半导体材料（雅克科技/安集科技/南大光电/ 上海新阳）、苹果供应链（立讯精密/歌尔股份）。

2019 年复盘：半导体、TWS 和 5G 基站 PCB 是核心主轴。（1）国产替代 叠加景气拐点，半导体板块业绩向好。汇顶科技、韦尔股份、闻泰科技等公司均 实现业绩的快速增长。（2）PCB 板块业绩向好：2019 年是中国 5G 网络建设的 元年，高频高速 PCB 行业由于 5G 建设和 4G 扩容，需求巨大且行业壁垒较高， 深南电路、沪电股份业绩进入快速增长期。（3）Airpods 销量大增，苹果再次 引领消费电子的产业创新，立讯精密和歌尔股份收入实现快速增长，TWS 耳机 渗透率持续提升。 复盘电子十年（2009-2020 年）：并购和苹果供应链是核心驱动力，中国智 能手机和安防产业强势崛起。电子行业是大规模的生产制造行业，十年长周期牛 股均由业绩驱动，在苹果引领的科技创新浪潮之下，智能手机渗透率持续提升， 中国智能手机、安防、LED、半导体产业迅速崛起，带来了业绩高增长。（1） 并购实现格局的升华。闻泰科技并购安世半导体、韦尔股份并购 OV、信维通信 并购莱尔德等经典案例都说明产业链的横纵向并购有助于企业实现客户的拓展 和技术的深化。（2）苹果供应链是消费电子企业分化的核心。苹果供应链的导 入有助于企业实现从设备、工艺、材料全方位的技术提升。

2、 增速：2022 年前三季度复盘——半导体设备、连 接器、特斯拉供应链业绩靓丽

电子行业 2022 年前三季度回顾。2022 前三季度全行业（A 股）500 家公司（我 们以申万电子、中信电子、长江电子三个指数成分股作为光大证券电子行业样本） 收入为 2.43 万亿元，同比增长 11%；全行业归母净利润为 1490 亿元，同比下 降 19%。 电子行业各个子行业前三季度增速情况及影响因素分析：

1、 半导体：收入+16.03%，归母净利润+9.65%；半导体行业 2022 前三季度 整体需求景气度有所下降，但是仍然保持了增长。

2、 PCB：收入+2.66%，归母净利润+1.29%；行业需求仍有结构性增长，业绩 已逐步走出拐点，在汽车电子以及服务器领域成长空间广阔。

3、 汽车电子&苹果供应链：收入+44.8%，归母净利润+25.3%；汽车电子收入 和净利润增长主要系国内新能源车销量大幅增长、国内厂商快速放量所致。

4、 元件：收入+2.60%，归母净利润-17.20%；除部分高景气行业（新能源车、 光伏）外，元件受下游需求不景气影响，归母净利润小幅回落。

5、 安防：收入-0.93%，归母净利润-33.72%；在地缘政治和全球疫情的影响下， 板块需求较弱。

6、 消费电子：收入+17.38%，归母净利润-28.88%；主要系在地缘政治、全球 疫情等风险持续的外部冲击下消费电子需求低迷。

7、 LED：收入-4%，归母净利润-28.78%；全球疫情影响下，LED 行业需求受 到较大冲击，板块相关公司业绩表现较弱。

8、 显示器件：收入-8.05%，归母净利润-97.79%；面板价格从 21 年 H2 高点 持续下跌，目前 TV 面板价格已低于现金成本，整个行业稼动率已处于历史低位。 22 年 10 月面板价格已呈现企稳趋势，底部基本确认。展望未来，供给端，稼动 率的持续低位运行使得供给端产能出清；需求端，随着疫情、地缘政治、全球通 胀等不利因素缓解，预计下游需求边际向好，预计 23 年面板价格将回暖。

各个子行业细分领域 2022 前三季度收入增速排序前十名为：特斯拉供应链（+ 104.49%）、TWS 供应链（+ 57.81%）、苹果 AirPods 供应链（+ 57.03%）、 半导体-代工（+ 48.19%）、消费电子-电池（+47.95%）、半导体-设备（+ 47.07%）、 半导体-EDA（+42.25%）、消费电子-声学（+ 34.82%）、消费电子-代工（+ 30.68%）、消费电子-结构件（+29.21%）。 各个子行业细分领域 2022 前三季度净利润增速排序前十名为：半导体-设备（+ 89.75%）、特斯拉供应链（+ 84.02%）、PCB-软板（+75.38%）、显示-交互 平板（+ 61.05%）、显示-显示模组（+ 54.91%）、消费电子-连接器（+ 51.20%）、 半导体-EDA（+ 50.36%）、LED-LED 设备（+ 32.84%）、半导体-材料（+ 30.85%）、 汽车电子（+ 30.60%）。

3、 景气：手机持续低迷，服务器与 PCNB 等景气较弱

手机出货量受需求减少持续承压。据 IDC 数据，2022Q3 全球手机市场总体出货 量为 3.02 亿部，同比下降 9.7%。中国 2022Q3 智能手机出货量为 7000 万台， 同比下降 11%。出货量不及预期主要系全球经济不景气下需求下降，但据 IDC 预计，目前需求的下降不是减少而是递延。 舜宇光学科技（2382.HK）手机镜头及摄像模组出货量受下游需求影响下降。 2022 年 Q3，舜宇光学手机镜头出货 2.77 亿件，同比下降 24%；手机摄像模组 出货 1.12 亿件，同比下降 32%。2022 年 10 月，舜宇光学科技手机镜头出货 1 亿件，同比下降 12.8%；手机摄像模组出货 4391.1 万件，同比下降 13.9%。短 期内出货量下降主要受疫情反复、全球手机市场疲软及智能手机摄像头降规降配 等不利因素影响，未来随智能手机品牌加大摄像头相关创新投入及手机市场景气 提升，出货量有望回升。

PCNB 市场出货量同降 18%，预计 24 年恢复增长。据 Canalys 数据，2022Q3 全球 PCNB 出货量为 6940 万台，同比下降 18%，其中台式电脑出货量为 1470 万台，同增 11%；笔记本电脑出货量为 5470 万台，同比下降 19%。 据 TrendForce 机构预计，22 年全球笔电出货量将达 1.9 亿台，同降 23%；2023 年全球笔电总出货量将达 1,766 亿台，同降 6.9%。

平板电脑市场 22Q3 出货量同降 8.8%，华为为唯一正增长厂商。据 IDC 数据， 2022Q3，全球平板电脑出货量同比下降 8.8%到 3860 万台。中国厂商在低端需 求市场表现持续良好，其他厂商的在俄制裁使华为等中国厂商在俄罗斯市场表现 良好。据 Canalys 数据，22Q3 华为成为头部平板电脑厂商中唯一一家出货量同 比正向增长的厂商，同增 2.0%至 240 万台，市场份额达 5.5%，位列全球第五。 据 IDC 预计，22 年平板电脑出货量将同比下降 6.8%至 1.57 亿台；预计 2023 年 PC 和平板电脑总出货量将同比下降 2.6%，并在 2024 年恢复增长。

服务器景气度上行。据 Gartner 数据，2022H1 全球服务器市场增长强劲，出货 量为 668.9 万台，同比增长 11.8%，销售额 566.5 亿美元，同比增长 24.1%。 据 Digitimes 数据，22Q3 全球服务器出货量环比增长 4.6%至 353 万台，同比 增长 12.4%。上游服务器 BMC 芯片龙头台湾信骅 2022 年 Q3 营收达 2.99 亿元， 同增 37.09%；2022 年 10 月实现营收 1.2 亿元人民币，同增 46.9%。据 TrendForce机构预计，2022年全球服务器出货量有望达13.56亿台，同增5.1%； 预计 2023 年 14.06 亿台，同增 3.7%。增速收敛系：1）需清库存，ODM 订单 减少；2）高通胀及经济影响下或削减 IT 开支；3）国际形势推升小规模 IDC 需 求，大规模 IDC 放缓。根据 Gartner 分析，未来 5 年服务器市场需求将持续增 长，预计2026年全球服务器市场规模将达到1556.7 亿美元，2022-2026 年CAGR 有望达到 8.3%。

可穿戴设备出货量保持增长，智能手表出货量持续向好。TWS 耳机方面，据 Canalys 数据，2022Q3 的 TWS 耳机出货量为 7690 万只，同比上升 6%。其中， 苹果 22Q3 出货量同比增长 34%获得 31%的市场份额，位列全球第一；印度厂 商 boAt 出货量增速逐渐放缓，同比增长 50%获得 5%的全球市场份额，位列全 球第三。智能手表方面，根据 counterpoint 统计，2022Q3 出货量为 4091 万部，同比增长 30%。据 IDC 预计，2022 年全球可穿戴设备出货量达 5.355 亿台， 同比增长 0.02%。