焦炭供需格局及市场展望分析

展望下半年，预计焦炭供应受到需求调节，供需总量相对平衡。

一、焦炭需求：钢材需求修复缓慢，焦炭需求高度受限

1、国内需求：钢材需求高度受限，高炉面临减产压力 焦炭需求取决于下游生铁产量，2023 年 1-5 月，国内生铁累计产量 3.75 亿 吨，同比增长 3.2%。其中，5 月生铁产量 7700 万吨，环比下降 1.1%，同比下降 4.3%。 上半年，在焦煤供需过剩压力之下，焦炭现货连续提降，上游原料端向钢厂 让利，高炉生产积极性较高，铁水产量总体维持偏高水平，焦炭刚需韧性较强。 从下游采购节奏来看，去年下半年以来，钢厂对于焦炭普遍采取低库存运转策略， 采购相对谨慎，目前钢厂焦炭库存可用天数持续偏低。 展望下半年，地产修复节奏曲折，基建投资回落，终端资金掣肘持续，钢材 需求恐难有实质性改善。当前，钢材需求逐步进入季节性淡季，需求压制下，高 炉逐步面临减产压力，叠加粗钢压产的政策预期仍在，下半年铁水产量或将逐步 下行，进而压制国内焦炭需求。此外，需要注意的是，由于钢厂焦炭库存可用天 数持续偏低，一旦钢材需求预期有所改善，或利润引导高炉复产，焦炭短期集中 补库需求弹性较大。

2、焦炭出口：出口利润偏低，出口维持中性。 2023 年 1-5 月，我国累计出口焦炭 339 万吨，同比增长 6.4%。其中，5 月出 口 71 万吨，环比持稳，同比下降 25.3%。 今年一季度，海外日均生铁产量环比修复，同比降幅亦有所收窄。受到海外 制造业阶段性补库带动，欧洲、印度等地高炉复产持续，进而带动焦炭需求。 5 月，海外日均生铁产量环比小幅下降。目前，我国焦炭出口利润较低，港 口外贸成交维持中性水平。今年东南亚地区有大批新增焦化产能陆续投产，挤占我国焦炭出口市场，预计下半年焦炭出口难有显著增量，出口需求在总需求中占 比较小，对国内焦炭市场的影响亦相对有限。

二、焦炭供应：焦化产能相对充裕，供应受到需求调节

2023 年 1-5 月，全国焦炭累计产量为 2.03 亿吨，同比增加 2.6%，与下游生 铁产量增速基本相匹配。其中，5 月焦炭产量 4150 万吨，环比增加 0.5%，同比下 降 0.6%。 一季度，从焦企开工率的高频数据来看，行业平均产能利用率中性偏低，焦 化利润偏低，成为制约焦企开工积极性的重要因素。二季度，伴随焦煤价格下跌， 焦化利润有所修复，焦炭供应主要受到下游需求引导。1、焦炭产能充足，政策限制减弱 焦化行业供给侧改革以来，焦炭产能的变化一直是市场关注的焦点，在落后 产能退出的过程中，焦炭产能阶段性紧张的情况时有出现。目前来看，焦化产能已经不再是制约焦炭生产的核心要素。

近两年是焦炭新产能的集中释放期，2022 年焦炭产能净增约 2500 万吨，根 据 Mysteel 统计，截至 6 月初，2023 年已淘汰焦化产能 1143 万吨，新增 1308 万 吨，净新增 165 万吨；预计 2023 年淘汰焦化产能 4838 万吨，新增 4971 万吨，净 新增 133 万吨。目前，全国冶金焦在产产能 55953 万吨，其中碳化室高度 4.3 米 及以下产能约 10333 万吨，5.5 米及以上产能约 45620 万吨。当前全行业独立焦 企产能利用率平均在 75%左右，焦化产能较为充裕。 山西省工信厅要求，山西今年将全面关停退出炭化室高度 4.3 米及以下焦炉， 当前全省涉及相关产能 2443 万吨，正处于有序置换当中，对于焦炭行业的正常供 应暂未产生集中性影响。

2、供应弹性较大，需求及利润引导生产 回顾近年焦化行业的生产情况，政策性限产、产能约束等外部扰动减弱之后， 焦化厂生产主要受到下游需求及焦化利润的引导。2022 年四季度以来，由于下游 钢厂利润持续偏低，成本压力向上游转移，焦化利润长期受到抑制，焦企提产积 极性有限。今年春节过后，与下游高炉如火如荼的复产节奏形成鲜明对比，独立 焦企产能利用率维持中性偏低水平。 展望下半年，炼焦煤供需过剩压力持续，焦化成本下移，焦化利润或将小幅 修复，然而在全行业产能充裕的前提下，焦化利润仍然受到上下游压制，难有大 幅走扩空间。预计焦企生产节奏总体平稳，跟随下游需求，实现焦炭供需两侧的 动态平衡。

三、市场展望：供需相对平衡，等待钢材指引

2023 年上半年，在钢材利润及需求驱动之下，高炉经历了复产、负反馈减产、 而后再次复产的过程。期间，钢厂对于焦炭的采购策略较为谨慎，基本维持按需 采购节奏，厂内焦炭库存处于中性偏低水平。焦化行业产能置换节奏平稳，焦炭 供应弹性较大，产量整体跟随下游需求节奏，并受到焦化利润调节。 利润方面，自 3 月开始，焦煤价格一路下跌，焦企利润逐步修复，目前 Mysteel 测算行业平均吨焦利润-25 元/吨，处于中性偏低水平，不同区域、不同炉型焦化 企业利润分化严重，尤其西北地区的焦化企业持续面临亏损压力。 库存方面，由于焦炭供需两侧相对匹配，总库存波动幅度较小。

从库存结构 来看，基于下游采购积极性有限，上游焦企库存同比偏高，但目前库存压力尚可， 且短阶段高炉仍在复产，刚需支撑之下，焦企出货较为顺畅，全产业链库存自上 而下平稳转移，焦化厂与钢厂的博弈再度进入胶着状态。 展望下半年，短阶段来看，钢材淡季需求回落斜率低于市场预期，市场对于 宏观政策刺激的预期亦在加强，铁水产量高位回升，支撑原料需求强度。然而， 我们同时也看到，二季度地产销售数据疲软，基建投资亦呈回落态势，钢材现实 需求能否匹配强预期仍面临较大的不确定性，由钢材引领的板块反弹持续性缺乏 有力支撑。此外，下半年粗钢压产的政策预期持续存在，一旦政策落地或钢材需 求难以承接当前的高产量，高炉将面临较大的减产压力，届时煤焦供需过剩将进 一步加剧。 总体来看，下半年焦炭自身供需矛盾仍然偏弱，一方面，需要重点关注钢材 需求修复的节奏，近期钢材需求步入淡季，宏观情绪对于需求预期的影响权重在 加大。另一方面，炼焦煤中期供需过剩格局不改，将持续从成本角度拖累焦炭估 值。