塑料管材性能及需求情况如何？

重修支撑零售需求增速韧性，基建市政多点开花。

1、塑料管材性能优异，应用领域广泛

塑料管材是市场主流管材。管道是由管材、管件、阀门以及其他联接件联接而 成，主要用于输送气体、液体或带固体颗粒的流体的装置。根据材质不同，管材主 要分为金属管道、塑料管道和水泥管道。塑料管材是以塑料树脂为原料、加入稳定 剂、润滑剂、填充剂、着色剂等进行混合，通过高温、高压等加工工艺而制成；塑 料管材具有耐压强度高、耐腐蚀、质量轻、环保节能、施工维修简便、使用寿命长 等优势，广泛应用于农业灌溉、建筑给排水、市政给排水、燃气管道等领域，成为 市场主流管材。

塑料管材上游主要是石油化工行业，下游应用领域主要包含农业、建筑、市政。 塑料管材上游是煤炭和石油化工行业，主要包含 PVC、PE、PP 等高分子聚合物， 原材料成本与原油或煤炭价格相关性较高。中游是塑料管材生产供应环节，根据原 材料不同，塑料管材主要分为 PVC 管、PE 管、PPR 管。塑料管材下游应用主要为 农业、市政、建筑、电力材料行业，2020 年需求占比分别为 29%、30.4%、14.5%、 9.4%。

目前 PVC 管仍为我国主流塑料管材产品，PE 管对 PVC 管具有一定的替代性； PPR 管和 PVC 管应用领域相对独立。根据原材料不同，国内塑料管材主要分为聚 氯乙烯（PVC）管、聚乙烯（PE）管、冷热水用聚丙烯（PPR）管，2020 年产量市 占率分别为 55%、25%、10%。PVC 管是我国应用最广泛的塑料管材，生产技术相 对成熟，价格优势明显，且具有抗压性强、输水效率高、水密性强等优势，广泛应用于建筑排水、市政给排水、电缆电线护套、农业灌溉。随着 PE 管应用领域不断 拓展，PE 管对 PVC 管具有一定的替代性；PPR 管和 PVC 管替代性较弱：

（1）PPR 管和 PVC 管应用领域相对独立；PVC 管在高温紫外线照射下易产生有毒物质且耐 热性较差，不宜用于直接饮用水管、热水管；PPR 管具有环保无毒、耐高温、保温 性较强、机械强度大等优势，主要应用于建筑给水（包含直接引用水管）、采暖管 道。（2）PE 管将在市政给水和电线电缆护套领域逐步替代 PVC 管，农业灌溉领域 仍以经济性较强的 PVC 管为主，市政燃气以耐腐蚀性以及韧性较强的 PE 管为主； 相较于 PVC 管，高性能 PE 阻燃性、腐蚀性更强且密度更低，在电线电缆护套领域 将逐步替代 PVC 管；PE 管柔韧性、耐热耐寒性更强，在市政给水领域将加速替代 PVC 管材。

2、重修支撑零售需求增速韧性，基建市政多点开花

根据客户进行划分，塑料管材需求分为三类：（1）家装需求，主要来源于毛坯 房装修以及存量房、二手房翻新需求；（2）市政需求，主要来源于市政给排水、采 暖、燃气管道的需求，与基建投资的相关性较高；（3）建筑需求，主要来源于建筑 给排水、采暖、燃气管道的需求，与地产竣工面积的相关性较高。 我国塑料管材行业发展分为两个阶段：第一阶段：高速增长阶段（2000-2011 年） “以塑代钢”政策是核心驱动力。建设部等四部门发布《关于在住宅建设中淘 汰落后产品的通知》，规定自 2000 年 6 月 1 日起，PVC-U 管替代易生锈的铸铁管用 于建筑排水领域，PPR、PE-X 替代易生锈的镀锌钢管用于建筑给水领域。塑料管材 生产技术、资金壁垒比较低，在“以塑代钢”政策以及地产黄金十年催化下，国内 塑料管材行业步入快速扩张期，产量由 2000 年 80 万吨快速增长至 2011 年的 1000 万吨，CAGR 达 25.8%。

（2）第二阶段：高质量发展阶段（2012-至今） 由于塑料管材的技术和资金壁垒较低，市场呈现高度分散的特征，低端产品产 能过剩。随着地产增速以及城镇化进程趋缓，同时行业标准化水平不断提升，塑料 管材行业步入高质量发展阶段，行业产销量增速趋缓，2012-2021 年产量、销量 CAGR 分别为 4.8%、4.5%。在此阶段，龙头竞争优势更加凸显，市场竞争格局逐 步优化，TOP5 市占率由 2012 年的 17.1%增长至 2021 年的 24.8%。

2.1、家装需求：精装修对零售渠道的冲击或将减弱，重修有望支撑需求韧性

政策驱动乏力，精装修对零售渠道的冲击或将减弱。2017 年住建部出台《建筑 业发展“十三五”规划》，规定“到 2020 年新开工全装修成品住宅面积达到 30%”， 在政策驱动下精装房渗透率加速提升，由 2016 年的 12%增长至 2020 年的 30%， 2016-2020 年国内精装修市场规模 CAGR 达 29.44%，对消费建材零售渠道冲击较大。 2022 年 1 月住建部出台《“十四五”建筑业发展规划》，未对精装修渗透率提出具体 目标，政策驱动乏力，叠加信用风险导致地产行业景气度下行，2022 年全国精装修 市场规模同比降低 49%。且精装房存在质量难以保障、高价低配、装修风格单一等 痛点，我们认为，在精装修痛点未有效缓解且政策驱动乏力的情况下，精装房渗透 率的提升或将减缓，对消费建材零售渠道的冲击或将减弱。

地产进入存量时代，重装有望支撑需求韧性。2000 年之前住房装修普遍使用镀 锌管，镀锌管存在易生锈、易生细菌、使用寿命短等问题，自 1999 年底政策出台 后塑料管道在家装领域的渗透率快速提升。一般情况下，2000 年前装修的住房，重 装时需全部替换成塑料管材；2000 年之后装修的住房，水电翻新周期约 15-20 年。 从中长期来看，“房住不炒”主基调不变，房地产逐步进入存量时代，二手房和存 量房重装有望支撑管材需求韧性：（1）二手房交易占比提升，新建住房市场增速趋 缓，二手房在国内住宅市场的重要性有望逐步提升，按照销售额口径，2021 年二手 房交易占比为 28%；按照销售面积口径，2021 年二手房交易占比为 17%；（2）存 量房释放翻新改造需求，根据统计局 2020 年人口普查数据，房龄为 10-20 年的住房 占比约 30.3%，房龄超过 20 年的住房占比约 35%，存量房翻新改造需求或将逐步 释放。

我们对管材家装需求进行测算，作出如下假设： （1）假设 2023-2025 年全国商品房销售面积同比增速分别为 0%、-5%、-5%； 其中期房占比分别为 80%、77%、75%；（2）假设 2023-2025 年全国房屋竣工面积同比增速分别为 12%、-2%、-3%； （3）2021 年精装房渗透率为 34.6%，国家未进一步对精装房渗透率制定具体 目标，我们认为精装房渗透率提升速率有望趋缓，假设 2022-2025 年精装房渗透率 分别为 35%、35.5%、36%、36.5%； （4）假设 100 平方米的住房配置一厨一卫，单户管材需求量为 60 米； （5）假设 2021 年管材单位售价 30 元/米，随着重装需求逐步释放，假设售价 逐年增长 1 元/米；

（6）随着房地产市场逐步进入存量时代，二手房交易占比有望逐步提升， 2022-2025 年二手房交易面积占比分别为 19%、20%、21%、22%；二手房成交中， 假设 10%进行水电改造。 根据我们测算，2025 年塑料管材家装需求有望达到 205.74 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 2.17%。其中 2025 年新房需求为 128.89 亿元，2021-2025 年 CAGR 为0.5%，市场规模占比由 2021 年的 69.7%下降至 2025 年的 62.6%；2025 年二手房和 存量房重装需求达到 76.85 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 7.62%，市场规模占比由 2021 年的 30.3%提升至 2025 年的 37.4%。随着地产逐步进入存量时代，重装有望带 来新增量空间，支撑管材需求韧性。

2.2、基建市政需求：政策驱动，多点开花

根据用途划分，管道在市政基建领域的应用主要分为给水管道、排水管道、燃 气管道、供热管道、电力电缆管道。塑料管材应用领域多点开花，从中期来看，旧 改存量管材更新、市政老旧管材更新、海绵城市有望拉动塑料管材市政和基建需求， 成为行业增长新亮点。旧改全面取代棚改，有望拉动 555 亿元塑料管道需求。2021 年底住建部发布《“十四五”公共服务规划》，2021-2025 年计划完成对在 2000 年建成的 21.9 万个城 镇老旧小区的改造任务，2021-2022 年已开工改造城镇老旧小区 10.81 万个，已开工 占比为 49.36%。旧改对管材需求拉动主要来源于两方面：

（1）室内给排水系统， 2000 年前建筑给排水管基本使用镀锌管，按照政策规定给水管更换成 PPR 管材， 排水管更换成 PVC 管材；（2）室外雨污排水系统，主要使用双壁波纹管。我们对 旧改塑料管材需求进行测算，21.9 万个城镇老旧小区对应建筑面积 31.54 亿平方米， 参考《北京市老旧小区综合改造技术经济指标》（2017），假设 100 平方米住房室内 需要安装 60 米塑料管道，每个小区污水外线长度为 1240m；室内管材平均价格为 25 元/米，双壁波纹管价格为 30 元/米；根据我们测算，2021-2025 年老旧小区改造 有望拉动 555 亿元塑料管道需求。中期来看，老旧小区改造有望成为行业增长新亮 点。

海绵城市试点+老旧管道更新，有望进一步支撑市政基建需求稳健增长。受益 于城镇化的加速推进，市政管道需求保持稳健增长，截至 2021 年末，城市排水/供 水/燃气管道存量长度为 87.23/105.99/92.91 万公里，2002-2021 年 CAGR 达 8.89%/6.64%/16.92%。从细分领域来看，2021 年城市供水和燃气普及率分别达到 99.38%、98.04%，接近饱和，给水管道和燃气管道增速趋缓；随着人口基数增长以 及降雨量逐年增加，排水系统的重要性日益凸显，2016-2021 年新建排水管道长度 CAGR 为 13.43%，高于供水管道（2.68%）和燃气管道（8.21%）。根据上述分析特 征，我们认为从中期来看，塑料管材在市政基建领域的增长点主要来源于两方面：

（1）政策支持力度加大，助力老旧管道更新需求加速释放 目前市政管网系统中有很多老旧管道，存在管道材质差、变形坍塌、漏水等问 题，潜在改造更新需求较大。2022 年 7 月住建部发布《“十四五”全国城市基础设 施建设规划》，预计新建改造供水、污水、燃气管网的长度分别为 10.4、8、24.7 万 公里。政策支持力度加大，有望驱动存量管道更新需求加速释放，我们对塑料管材 需求量进行测算，2021-2025 年新建改造管网、燃气管道有望拉动 75 亿元塑料管材 需求。

（2）海绵城市进入快速发展期，排水管道潜在需求空间广阔 海绵城市是指充分发挥建筑物、道路、绿地等对雨水的系统、渗透和缓释作用， 有效控制雨水径流，实现自然积累、自然渗透和自然净化的城市发展模式。海绵城 市能够有效解决城市内涝灾害、雨水净径流污染、水资源短缺等突出问题。2022 年 7 月住建部发布《“十四五”全国城市基础设施建设规划》，2021-2025 年计划选取约 50 个城市开展示范。目前我国海绵城市仍处于理论阶段，建设工程尚未成熟，“海 绵体”体积较小且效果不明显。从中长期来看，原有市政雨水排水模式具有水资源 浪费、环境污染、加大城市内涝灾害风险等缺点，不符合可持续发展，海绵城市是 未来城市发展的大趋势；随着政策大力推进，海绵城市建设进入快速发展期，随着 海绵城市建设体系逐步成熟，排水管道潜在需求空间广阔。

2.3、 建筑需求：竣工端加速修复，短期建筑管材需求有望稳步回暖

在保交楼、融资端利好政策助推下，地产竣工端加速修复，2023 年 1-4 月累计 竣工面积同比+18.21%，相较于 1-3 月改善 3.49pct。在需求端政策催化下，被抑制 的刚需刚改需求在 2023Q1 加速释放，2023Q1 国内商品房销售面积同比-3.54%，相 较于 2022 年末大幅改善 20.75pct；刚需刚改脉冲释放后，地产销售需求走弱，2023 年 1-4 月累计销售面积同比-5.36%，相较于 1-3 月降幅扩大 1.82pct。我们认为在经 济增速趋缓、人口结构变化的背景下，地产销售未见显著回暖的趋势，竣工端有望 成为地产“稳增长、控风险”的重要抓手。随着各地陆续下达保交楼目标，我们认 为短期地产竣工端有望延续修复态势。在建筑领域，塑料管材主要用于给水、排水、 供暖领域，位于地产后周期产业链，我们认为有望受益于竣工端修复趋势，短期内 建筑管材需求有望稳步回暖。