钜泉科技品类布局、股权结构及业绩分析

国内智能电表芯片领军，三品类齐头并进。

1、深耕智能电表芯片，品类布局全面

国内智能电表芯片领先企业，拥有计量、MCU、SOC 及载波等全系列芯片的完整布局。 钜泉光电 2005 年 5 月成立。2018 年之前，公司主要产品为单、三相计量芯片以及少量 SOC 芯片，产品线单一，规模相对较小；2019 年之后，公司凭借 MCU 芯片切入整个电 表市场，SOC 芯片也随着海外电表市场的需求逐步放量，极大地推动了公司整体业务的 增长。此外，包括 BPSK、OFDM、HPLC 等多种调制方式的载波芯片逐步量产，市场份 额逐渐提高。面向未来，公司在各个产品线进行了全面布局，包括电能计量芯片、MCU 芯片、载波芯片以及 IR46 智能物联表芯片。

公司产品主要应用于智能电网终端设备。（1）电能计量芯片在智能电表中实现以微电子 电路为基础的电能数据计量，可以自动测量电网电压、电流、有功功率、无功功率、视 在功率、频率、功率因数、能量等，是智能电网用电信息计量系统的核心元器件。（2） 智能电表 MCU 芯片在智能电表中扮演着各种系统控制核心的角色，能够协调各系统和显 示器、键盘、传感器、电机等周边器件的操作。（3）电力线载波通信芯片主要应用于具 有电力线载波通信功能的电能表、采集器、集中器等智能电网用电信息采集系统终端设 备，用于自动抄读、传输电能量数据，是用电信息采集系统的核心元器件。

2、股权稳定，管理层产业背景深厚

公司无控股股东和实际控制人。钜泉香港为公司大股东，持股 16.68%。钜泉微电子和 钜泉南京为公司全资子公司，分别从事电能计量芯片和智能电表 MCU 芯片的研发和销售。

3、业绩高增，盈利水平持续提升

2021 年，公司营收 4.99 亿元，yoy+31.75%；归母净利 1.01 亿元，yoy+63.26%，营 收业绩增速较高主要受益于国内国网及南网智能电表招标总量在报告期内回升明显，海 外“一带一路”沿线国家智能电网建设带来的出口需求等；另外，节能减排要求下，发 电侧、低压配电侧及用电侧需求逐步体现。2022 年前三季度，营收 5.12 亿元， yoy+52.42%；归母净利 1.48 亿元，yoy+123.14%；受益于下游市场需求旺盛，上游产 能供给略有缓解，公司产品销量有所增加，同时产品销售均价同比有所提升。

盈利能力持续提升，管销财费用率稳定于低位。公司 2021 年毛利率 45.45%，同比提升 7pt；净利率 20.31%，同比提升 4pt。2022 年前三季度，公司毛利率 52.37%，同比增 加 8pt；净利率 28.94%，同比增加 9pt。2021 年、2022 年前三季度毛利率提升系行业 景气加持下 ASP 提升等影响。2021 年公司管理、销售、财务、研发费用率分别为 4.53%、 1.36%、-0.17%、18.34%。2022 年前三季度公司管理、销售、财务、研发费用率分别 为 4.69%、1.19%、-0.51%、17.81%。

2022 年前三季度，公司营收结构为计量芯片 49%、MCU 芯片 38%、载波芯片 13%；2022 年前三季度 MCU 芯片营收占比较 2021 全年水平提升显著（+10pt）。2021 年计量芯片 和 MCU 业务毛利率提升显著，分别同比提升 5.5pt，6.5pt，主要系 ASP 有所提升。2022 年前三季度公司研发投入 9113 万元，yoy+49%。截至 2021 年底，公司研发人员 数量扩至 136 人，占员工总数 71.96%；公司已获授权专利 73 项，其中发明专利 61 项， 此外还获得了 30 项集成电路布图设计专有权以及 13 项软件著作权，建立了完整的自主 知识产权体系，并已将自研的多项核心技术应用于公司现有产品和新产品研发之中。