杭可科技发展历史、股权结构、客户资源及经营亮点有哪些？

锂电池后处理系统龙头。

1.深耕充放电设备，带动后处理系统全覆盖

公司历史悠久，深耕充放电设备领域。公司前身是 1984 年成立的杭州可靠性仪器厂，2011 年改为浙江杭可科技股份有限公司，并于 2019 年在科创板上市。公司在 1997 年成功开发 首台 64 通道圆柱锂电池化成设备，于 2003 年开发出第一代高精度线性充放电技术，2012 年成功开发 3C 锂电池自动装夹技术并批量供货给韩国 LG，2020 年将第四代迭代产品投入 商用并与丰田、宁德时代建立合作。凭借多年深耕，公司在锂电后处理系统的核心环节化 成、分容领域具有显著技术优势，并逐渐覆盖后处理系统其它产品。

产品矩阵丰富，涵盖圆柱、软包、方形锂电池后处理工序全套系统解决方案。公司主要产 品为充放电设备和其他设备，其中充放电设备分为高温加压充放电设备、常规充放电设备、 分容化成一体机，其他设备提供物流、测试、软件管理等其他后处理系统功能。

公司的股权结构集中，经营决策高效。公司实际控制人为曹骥、曹政（二人系父子），截至 2023 年 2 月 17 日，二人合计直接持股比例为 44.51%，其中曹骥持股比例为 43.59%，曹 政持股比例为 0.92%。另计入曹骥、曹政父子通过杭可投资的间接持股，两人通过直接和 间接方式持有公司约 64%股份，拥有对公司的控制权。为应对新能源产业的快速发展，公 司于 2022 年 7 月正式设立杭可集团，由曹骥先生担任杭可集团董事局主席，全面负责杭可 集团及下属各公司的发展规划、年度经营目标、重大事项决策。

2.获龙头电池厂长期认可，国际化先行者海外竞争力强

长期深耕锂电池生产线后段设备，持续获得主流电池厂海外订单。从杭州可靠性仪器厂时 期开始，公司始终专注于各类可充电电池，特别是锂电池后处理系统的研发生产，相继成 为 ATL、村田/索尼、三星 SDI、LG、国轩高科、宁德时代等电池厂供应商，基本实现国内 外龙头电池企业的全面覆盖。公司海外业务集中度较高，主要来源于 LG、三星 SDI、SKI 等几家龙头电池厂，客户对公司技术依存度高，具有较强的粘性。2023 年 3 月 7 日，公司 收到远景动力英国和法国锂电后道设备项目中标书，金额总计 1.17 亿美元（不含税）。国 内客户方面，公司与比亚迪、亿纬锂能等客户业务进展良好，持续获得大额订单。2022 年 1 月 25 日，公司收到亿纬锂能的定点通知书，合计中标锂电设备 4.97 亿元（含税）。

从消费类客户拓展至动力+储能，公司收入体量持续增长。近年来，随新能源汽车和储能等 应用对锂电池需求的增加，激发了锂电池生产企业对锂电池设备的需求。公司营业收入及 生产规模在过去几年内保持了较快增长，2016-2022 年公司营业收入由 4.10亿提升至 33.74 亿元，CAGR 达 42.09%；归母净利润由 2016 年的0.90亿提升至 2022 年的 4.87 亿元。 20 年海外电池厂受疫情影响扩产计划推进缓慢，公司客户结构变化导致其 21 年归母净利 润出现下滑，22 年因产能提升规模效应显现，归母净利润出现显著增长。我们认为，随着 电动化持续推进以及锂电设备高端产能的持续稀缺，公司归母净利润有望保持较快增长。

以充放电设备为核心，国内外重点客户双重认证。充放电设备涉及到锂电池成品的最终质 量，在锂电池生产后端中属于核心设备，也是公司主要的收入来源，2016-2021 年占营业 收入的比重均在 70%以上，其中 2021 年公司充放电设备收入为 18.16 亿元，占比 73.14%。 由于早期日韩电池企业技术较为领先，公司初期重心主要围绕在国内建厂的部分外资客户。 2016-2018 年，公司营收里外资客户占比分别为 67.87%、48.45%、56.77%，2020 年外 资占比仍较高，LG 和 SK 营收占比分别为 47.85%和 7.38%。

2020 年以后海外客户受疫情 影响较大，公司加大国内客户拓展力度，20 和 21 年公司开拓了如宁德时代、亿纬锂能、 比亚迪等多家国内知名的电池生产商，国内营收占比攀升，2021 年公司第一大客户亿纬锂 能的营收占比达 16.96%，LG 占比则降低至 11.01%。2021 年以来公司积极进行产能建设， 我们测算公司位于国内的 6 个工厂产值总规划约 100 亿元，同时近两年国内订单稳定交付 也验证了公司产线的可靠性，为跟进海外客户大规模扩产做好了准备。

海外业务盈利能力较强，占比回升助力盈利能力修复。2016-2020，公司综合毛利率在 45%-50%之间小幅波动，居于行业领先地位，2021 受客户结构影响下滑至 26.25%，2022 年 9M 恢复至 33.19%。公司毛利水平与其海外业务占比有较强的相关性，由于海外市场毛 利水平高出国内 10pct，海外订单占比提升有望带动利润率恢复。据公司年报回复公告 （22.06.07），21 年/20 年年末公司在手订单中外资客户的占比分别为 13.22%和 14.27%。 另据公司投关公告（22.08.30），2022 年以来公司海外客户扩产需求明显。

我们预计 22 年 公司海外订单占比由疫情时的 20%触底反弹至 35%左右，在海外大客户持续扩产下，这一 占比将持续提升，主要由于：1）相比于国内其他设备厂，公司在高端动力电池上具备领先 技术水平；2）相比于海外其他设备厂，公司具有更强的交付能力和成本优势；3）公司海 外龙头电池厂深度合作，有望直接受益于客户业务发展。费用方面，公司 20、22 年管理费 用受股权激励影响有所抬头，但随着产能扩张规模效应显现，未来有望带动净利率水平恢 复行业领先地位。

3.坚持研发投入解决客户痛点，技术优势助推行业可持续发展

公司研发费用率维持在 6%左右，研发团队持续壮大。非标设备产品力的提升依赖于新技术 的研发，公司也始终秉持技术创新为发展动力，近六年公司研发投入持续增加。2022H1 研 发费用为 1.07 亿元，同比增长 90.84%，占收入比例为 5.46%，主要应用于能量利用效率 的提高。截至 2022 年6月30日，公司研发人员共有 886 人，较上年同期增加 204 余人， 占总员工比例为 20.58%。公司拥有境内发明专利 21 项，境内实用新型专利 198 项。

注重核心技术迭代，产品性能随客户需求不断提升。公司专注于锂电池后段设备的研发生 产，针对下游行业发展趋势进行技术积累，使得设备性能始终保持前沿水平。目前拥有的 核心技术可分为四类：控制及检测精度类、能量利用效率类、温度/压力控制类、自动化及 系统集成类，追随客户需求灵活迭代于不同的项目。2022 年公司矢志创新，持续加强设备 高精度控制、节能性能、系统集成与自动化能力等性能，上半年的研发成果：1）将化成分 容设备由传统的“左右结构”和“前后结构”更迭为“前后一体式”，并向市场推广；2） 在 4680 圆柱设备的雏形样机上深化研发，结合市场推广情况和客户对温控的标准提高，选 定并联一体机和水冷模式；3）新一代方形动力电池一体式充放电机进一步优化了能耗利用 率、安装效率以及场地占用空间，获得客户的最终认可。

技术人员是非标设备企业核心资产，股权激励计划凝聚人心。公司拥有一支高素质的专业 科研队伍，核心技术人员稳定，均具有十年以上行业经验。公司技术人员的专业方向完整 齐备，包括机械设计、硬件电路、嵌入式控制、自动化应用、软件开发、数据库等专业方 向，能够支持公司后处理系统的全面研发，在多年的产品开发和技术积淀中积累了丰富的 经验。2020-2022 年，为进一步增强技术团队稳定性，连续三年实行股权激励，激发员工 积极性。三次激励计划的对象以核心技术人员、公司高管和其他核心员工为主，购买价格 低，考核时间长，总体上有助于保留公司中坚力量，中长期激发高管及员工积极性。