康缘药业发展历程、股权架构及财务分析

传承创新发展，现代中药领军。

1、公司概况：厚朴远志，创新争先

江苏康缘药业股份有限公司是致力于现代中药研发、生产、销售的大型中药工业企业。公 司秉承“现代中药，康缘智造”的愿景，坚持创新驱动，以中医药发展为主体，并积极布 局化学药、生物药等领域，形成了以“中药、化学药、生物制药”集群创新发展为主线， 以中医药文化养生产业和健康产品为两翼的发展体系。 公司前身为成立于 1975 年的连云港中药厂，1996 年改制，2002 年在上海证券交易所主 板上市。

2003 年，公司成立现代中药研究院，致力于成为现代创新中药领跑者，其中桂 枝茯苓胶囊于 2004 年申请美国 FDA，2007 年启动IIa期临床试验，2012 年启动IIb期临床 试验，2019 年完成IIb期临床试验，目前正推动III期临床试验；热毒宁注射液于 2005 年 上市，2012 年销售规模突破 10 亿元，2013 年获第十五届中国专利金奖；银杏二萜内酯 葡胺注射液于 2012 年上市，分别于 2018 年和 2019 年获得国家技术发明二等奖和第二十 一届中国专利金奖。

自 2015 年“现代中药数字化提取精制工厂”被国家工信部列入首批 智能制造试点示范项目—“中药制药智能工厂试点示范”以来，公司持续加大对中药智能 制造转型升级的投资，逐步建成和完善了中药智能化提取精制车间、中药注射剂智能制造 车间、中药智能化固体制剂工厂、中药智能化口服液车间、智能化仓库等 5 个智能化车间 或仓库，建设总投资超过 5 亿元，产能达到硬胶囊剂 50 亿粒、软胶囊剂 5 亿粒、中药片 剂 28 亿片、颗粒剂 700 吨等，全部达产将有 66 个品种，可实现年产值 103 亿元。近三 年公司的中药新药筋骨止痛凝胶、银翘清热片、散寒化湿颗粒、苓桂术甘颗粒相继获批上 市，为中成药企业中新药上市数量最多的公司，并连续多年位列药智网发布的“中国中药 研发实力排行榜”前列。

公司拥有中药新药 54 个，主要产品线聚焦呼吸与感染疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、 骨科疾病等中医优势领域。呼吸与感染类的代表品种有金振口服液、热毒宁注射液、杏贝 止咳颗粒、散寒化湿颗粒、银翘清热片、银翘解毒软胶囊等；妇科类的代表品种有桂枝茯 苓胶囊、散结镇痛胶囊等；心脑血管类的代表品种有银杏二萜内酯葡胺注射液、天舒胶囊 /片、龙血通络胶囊、通塞脉片、益心舒片、大株红景天胶囊、苁蓉总苷胶囊等；骨科类的 代表品种有复方南星止痛膏、腰痹通胶囊、筋骨止痛凝胶、七味通痹口服液、淫羊藿总黄 酮胶囊等；同时公司还拥有具有补肾健脾、活血利湿功效的参乌益肾片，治疗小儿多发性 抽动症的九味熄风颗粒，具有补血养气、固本止汗功效的黄芪精口服液等药品。

2、股权架构：院士领衔，团队稳定

公司的母公司为江苏康缘集团有限责任公司，董事长即实际控制人肖伟先生系中国工程院 院士，中药学博士，研究员，博导，第十一、十二、十三、十四届全国人大代表，现任中 药制药过程新技术国家重点实验室主任、中成药智能制造国家地方联合工程研究中心主任， 兼任国家药典委员会执行委员、中华中医药学会副会长、中国中西医结合学会常务理事。

3、财务指标：经营稳健，结构向优

过去十年公司的业绩呈现三段阶梯式增长。13-16 年公司收入和利润的复合增速分别为 10.4%和 8.0%，17-19 年的复合增速分别为 18.1%和 16.5%，20-22 年的复合增速分别为 19.8%和 28.5%。其中 16-17 年增长停滞，主要系受到医药招标降价、医疗机构控制药占 比、药品购销两票制等管理政策和主要品种热毒宁二级医院以下销售受限所带来的影响； 20 年业绩出现较大下滑，主要系疫情导致医疗机构门诊量下降幅度较大以及银杏二萜内 酯葡胺注射液医保谈判降价幅度达 70.35%。近两年公司直面挑战，持续推动销售、研发、 生产、管理等多维度提升，经营业绩稳中向好，构建了高质量发展新态势。

产品结构进一步优化，经营质量稳中向好。分治疗领域看，呼吸与感染类产品的营收占比 近年来持续提升，2022 年为 48.2%，主要得益于金振口服液和杏贝止咳颗粒等口服药产 品的快速增长；心脑血管类产品经过过去几年的快速增长，营收占比持续提升，现在增速 趋于稳定，2022 年为 24.1%；骨科、妇科和其它类产品的营收占比保持在 25%上下。分 剂型看，注射液营收占比最大，2022 年为 33.4%，随着公司大力发展非注射剂品种，近 年来占比有所下滑；口服液营收占比逐年提升，2022 年为 25.8%，主要系金振口服液的 高速增长；其他剂型产品营收占比保持在 40%上下。

毛利率趋于稳定，净利率稳中有升。2020 年，公司毛利率受到上游中药材涨价和医保降 价等的影响，从 2019 年的 78.1%降低到 2021 年的 71.9%，净利率也随之从 11.1%下降 到 8.8%。2022 年，公司生产成本和销售费用率改善明显，净利率同比+1.2pct，达 10%。