韵达股份发展历程、盈利状况及成本结构分析

费用降低负债减轻，阵痛后或体现长期竞争力。

1.历史沿革：前期把握中转自动化红利，公司数智化能力殷实

公司成立于 1999 年 8 月 8 日，法定代表人为聂腾云。2007 年，韵达与阿里合作，成立淘宝事业部。 2010 年，韵达获得中国民用航空运输销售代理业务资格。2013 年，韵达开始应用自动化分拣设备， 成为快递行业内第一家部署自动化中转设备的公司。2017 年，韵达控股股份有限公司在深圳证券交 易所上市。2019 年，韵达在全网范围内对快递服务中原有派件服务模式进行了调整，增加了“派件 服务”和“派费收入”，同年公司营收同比增长 148.30%，但归母净利润同比下降了 1.88%，体现了快 递行业的激烈竞争。2019 年阿里巴巴以 2%的持股比例成为韵达的股东之一，加强了电商平台的合 作。2021 年， 韵达发行可转换公司债券募集基金总额不超过 25 亿，用于分拣自动化设备的升级。

公司实控人为聂腾云、陈立英夫妇，第二大股东为招商银行股份有限公司：截至 2023 年第一季度， 公司控股股东上海罗颉思投资管理有限公司持股占比为 52.05%，实际控制人为聂腾云、陈立英，二 人及其控制企业合计持有股份占公司总股本的 55.82%，聂腾云先生为韵达控股的法定代表人。公司 第二大股东为阿里，持股比例为 1.99%，聂腾云、陈立英夫妇与阿里合计持股比例为 57.81%，截止 2023 年第一季度，公司前十大股东持股合计 67.05%。

2016 年，韵达通过自动化和精细化措施，成功实现规模效应的大幅释放。韵达对转运中心场地、自 动化设备、干线车辆自有化的投资带来了具有竞争力的单票成本。2017 年，从固定资产构成来看， 此时韵达在机器设备以及运输设备方面的投资分别达到 4.52 亿元与 0.75 亿元。16-21 年韵达机器设 备资产账面值增长 53.84 亿元，运输设备增长 13.01 亿元。韵达大力推进中转自动化以提升枢纽节 点效率，公司业务量在 2018 年超越圆通成为行业第二。

2.盈利状况：利润下滑幅度收窄，经营环境改善、包裹结构优化下拐点可期

疫情冲击导致业务出现阶段性衰退。在业务量方面，2022 年快递单量约 176 亿件，同比下降 4.3%， 低于行业平均 2.1%的增速。在 2022 年 Q2 期间韵达太原分拨中心和北京房山网点先后发生群聚性感 染事件，快递运输网络与供应链的稳定运行受到影响。疫情的影响也体现在网点数量上，韵达的网 点数从 2021 年 12 月的 32274 个下降到 2022 年 6 月的 29844 个，这也间接造成了快递单量的进一步 下滑。直到 2022 年 12 月，公司快递单量同比下降 18.5%，低于行业平均增速。自 2022 年 8 月份以 来，公司加大在服务质量和服务时效方面管理力度，狠抓服务质量和服务时效提升和恢复工作，恢 复公司持续稳定的服务口碑，进而获取更多客户的信赖和包裹回流。

收入增速下滑，净利润出现负增长。公司 2022 年营业收入为 474.34 亿元，同比增长 13.65%，低 于上年同期增速（24.56%）；公司 2022 年归属于上市公司股东的净利润为 14.83 亿元，较上年同期 增长 0.4%。扣除非经常性损益后的净利润为 13.89 亿元，比上年同期（14 亿元）下降 0.94%。 2022 年单票收入止颓。全口径单票收入约 2.60 元，同比上涨约 21%，较上年同期止跌回升，从 2022 年 3 月份开始，韵达连续 10 个月单票收入的同比增速高达 20%左右，主要原因是公司积极改善客户 结构和包裹结构，以及菜鸟裹裹业务结算口径发生变化。

2023Q1 公司盈利能力得到修复。2023Q1 公司完成业务量 38.72 亿票，同比下降 11.21%；完成营业 收入 104.75 亿元，同比下降 9.38%；实现归母净利润 3.59 亿元，同比增长 2.96%。公司逐步优化客 户结构，剔除低质件量，加强战略聚焦。公司短期以数量换质量，以数量换盈利。

3.成本结构：努力重塑成本领先优势

从成本结构看，韵达单票运输与中转成本从 2018 年起逐年下降，直到 2021 年运费与中心操作费用 分别是 0.51 元和 0.31 元，与中通和圆通基本持平。韵达在中转和运输环节的持续投入提高了快递运 转的效率，也降低了成本。公司 2022 年受疫情冲击影响，成本端表现不佳，单票运费、中转费达到 0.61 元和 0.38 元，同比分别上涨 20.73%和 22.08%。

2023 年，随着能源价格持续回落，以及疫情干扰业务运行等超预期因素的消退，公司单票人均成本 有望重新回到下降通道，单票运输成本、固定资产折旧成本、单票人力成本有望得到优化。 随着公司业务量逐渐恢复，规模效应与集约效应有望释放产能优势，扩大成本边际优势。 公司资本开支与费用下降。2021 年顺丰、中通、韵达、圆通、申通资本开支现金分别为 192.0、93.3、 84.3、55.6 及 28.7 亿元，同比分别增长 56.5%、1.1%、40.4%、6.6%、19.8%，头部快递企业中通、 圆通资本开支速度显著放缓。21 年的资本开支的高峰中，快递企业不断加大枢纽节点、新型数智化 快递基础设施和综合立体式运输体系的建设力度，到 2022 年，资本开支规模逐渐放缓。2022 年韵 达的资本开支为 35.24 亿元，同比下降 58.2%。2023 年 Q1 资本开支为 7.35 元，同比下降 46.4%， 开支进一步放缓。