世环新材发展历程、主营产品及财务分析

背靠内蒙古原料与能源优势，扩产玻璃棉3.2万吨。

1、发展历程：新能源储能电池为公司主要下游，天能物资为大客户

世环新材成立于 2011 年，2017 年在新三板挂牌，自 2022 年 5 月 23 日起调入创 新层。公司是一家生产超细玻璃棉、玻璃料块研发、生产和销售的生产型企业。产 品可广泛应用于制造汽车、电动车、轮船、风能、太阳能等产业蓄电池的隔板使用， 储能蓄电池的隔板、实验室滤纸、冰箱冷藏设备的绝热保温层，游艇、风力发电机 扇叶等复合材料的生产。 公司以内蒙古地区优质的原料和充足的煤气燃料为基石，深度挖掘核心技术， 依托公司“内蒙古自治区工程实验室”，不断拓宽应用领域，为工业与民用、医疗、 电子、农牧业、航空航天等领域提供“高效过滤、绝缘保温”等产品。

公司目前建有 三个生产基地，品质规模在国内处于领先地位。 下游行业新能源储能电池为主要客户，随着全球能源消费结构加快向低碳化转 型，新能源的储能需求持续增涨。由于新能源发电存在波动性和间歇性等问题，储 能技术逐渐成为新能源电网系统保持稳定的必要条件。在新型储能中，电化学储能 以效率高、建设周期短、技术适应性强等优势，发展十分迅速。铅酸电池、铅炭电 池以及锂离子电池的规模化生产，制造工艺的不断完善，生产成本的持续下降，推 动了电化学储能在电网系统中的应用。 世环新材的客户管理方面，将客户分为两大类：第一类客户为电池和滤纸终端 客户，为公司 80%的产成品销售去向，作为客户的原料保障基地，通常会签订长期 协作协议，以保障运营的稳定性，保证企业的正向循环和生存的基本；第二类客户 为向电池厂家提供蓄电池隔板原料的厂家，公司 20%的产品供给上述客户，保证市 场占有率。

2、产品梳理：专注玻璃棉生产，近五年营收年复合增长率31.15%

公司专注于玻璃纤维产品和玻璃料块的研发生产，主要产品为超细玻璃纤维和 玻璃料块。微纤维玻璃纤维按打浆度的不同分为不同的产品规格。公司主要生产 29 度玻璃棉、34 度玻璃棉、44 度玻璃棉和玻璃料块。 2022 年玻璃棉和玻璃块营收占比分别为 88.31%、11.69%。近三年玻璃料营收规 模基本保持在 3000-4000 万元之间；玻璃棉的近年增长较快，2017-2022 年五年营收 年复合增长率为 31.15%。

盈利能力上，总体上玻璃料与玻璃棉的毛利率变动趋势基本类似，呈现波动上 升趋势。2021 年，多地能耗“双控”升级，同行业部分公司出现关停限产，导致市 场供不应求，产品价格大幅上涨，玻璃棉、玻璃料市场紧俏，价格上涨幅度大于原 材料和人工成本等上涨幅度，公司两个主要产品毛利率都在 2021 年有所增加。2022 年，玻璃棉与玻璃料产品的毛利率分别为 29.15%、32.71%。

2.1、超细玻璃棉：按打浆度分为不同规格，2021年营收增长312%

超细玻璃纤维，又称超细玻璃棉，是一种人造无机纤维，是以石英砂、长石、 硅酸钠、硼砂等为主要原料，经过高温熔化制得直径小于 2.5-5μm 棉絮状的玻璃微 纤维。 超细玻璃棉中纤维与纤维间立体交叉缠绕，具有大量的内外连通的微小孔隙和 孔洞，具有体质轻、导热系数低、热绝缘和吸声性能好、不燃、耐腐蚀、无毒、不 怕虫蛀、不刺皮肤、憎水率高，具有良好的化学稳定性等优点。 主要用于生产储能电池类隔板、玻璃纤维吸附性隔板、滤纸、保温纸等，也是 真空保温板的首选材料。世环新材生产的超细玻璃棉，按其打浆度（叩解度）分为不同的产品规格，主 要生产的玻璃棉为超细 44 度玻璃棉、超细 34 度玻璃棉和超细 29 度玻璃棉等型号。

2.2、玻璃块：生产玻璃棉的主要原材料，近年营收规模保持3500万元上下

玻璃料块作为生产玻璃棉的主要原材料，是以石英砂、石灰石、钾长石、高岭 土、盐、硼砂等原材料在高温窑炉混合熔炼成玻璃溶液，玻璃溶液通过机械加工和 冷却后生产成便于包装、运输的玻璃料块。经熔炉将原材料加热冷却、切割后的玻璃料块具有稳定的化学性质与物理性质， 方便运输和加工使用。玻璃料块是生产微玻璃纤维的主要原材料，其物理性质稳定， 便于包装、运输；导热系数低、化学稳定性强；具有良好的耐腐蚀性。

3、财务分析：2021年营收规模同比增长191.70%，市场紧俏价格较高

营收能力上，2021 年子公司海晟公司完成筹建正式投产，且世环新材收购了内 蒙古嘉瑞海玻纤材料有限公司，产能得以快速释放，2021 年营收增长速度达到 191.70%，2022 年营收规模达到 2.95 亿元。从地域分布来看，世环新材主要是内销收入，2022 年占比 93%；境外收入全部 来自越南。内销区域中，华东、华北为主要销售区域，2022 年营收占比分别为 67%、 24%。盈利能力方面，2021 年度世环新材所在市场紧俏，价格上涨幅度较大，毛利率 增加，净利率同期增加。费用投入上，公司 2021 年销售费用率下降幅度较大，此外还受到营收规模的影 响，2021 年后期间费用率下降至 8.65%上下。由于运输费在2021年以后不再计入销售费用，因此销售费用2021年下降87.21%， 销售费用率下降至 0.20%。

剔除运输费影响后的 2020 年销售费用为 22.12 万元，2021 年、2022 年分别同比 增长 151.27%、69.24%，近三年来销售费用增长主要来自出口服务费、工资费用。营运方面，世环新材存货规模保持稳定增长趋势，2022 年规模为 1,286.67 万元， 同比增长 10.39%，存货周转率为 16.92 次。