兴发集团发展历程、股权结构及营收分析

精细磷化工龙头，向世界一流精细化工企业迈进。

1、 公司股权结构清晰稳定，实控人为兴山县国资委

股权结构清晰稳定，实控人为兴山县国资委。根据 2023 年一季报，公司控股股 东为宜昌兴发集团，持有公司 19.38%的股份；兴山县国资委持有宜昌兴发集团 100% 股权，为公司实际控制人。公司下辖多家控股/参股子公司，分布在湖北、河南、贵 州、新疆、内蒙古自治区、四川等地区，基本形成了在全国同行业的主导地位。

2、 营收规模稳步扩张，持续高额研发支出助力产业转型升级

2021-2022年经营业绩显著增长，2023Q1经营短期承压。据Wind数据，2013-2022 年，公司营收由 109.3 亿元稳步扩张至 303.1 亿元，CAGR 达到 12.0%；归母净利润 由 0.61 亿元增长至 58.52 亿元，CAGR 达到 66.1%。其中，2021-2022 年，主营产品 有机硅、草甘膦、黄磷及精细磷酸盐以及磷肥产品高景气，公司营收规模快速扩张， 经营效益显著增加。2023Q1，公司实现营收 65.71 亿元，同比下降 25.02%；实现归 母净利润 4.49 亿元，同比下降 74.21%；业绩同比大幅下降主要是草甘膦、有机硅等 产品景气下行，市场价格同比下跌。

盈利能力呈现周期波动，期间费用率呈现下降趋势。盈利能力方面，据 Wind 数据，2013-2020 年，公司销售毛利率在 10%-20%区间波动，销售净利率低于 5%； 2021-2022 年，公司盈利能力显著提升；2020 年以来，公司期间费用率下降至 10% 以下。分业务看，2021-2022 年，随着公司成长板块的精细磷酸盐、湿电子化学品以 及特种化学品业务稳步扩张，公司贸易业务营收占比显著下降。分地区看，2013-2022 年，公司内销和出口业务盈利能力存在一定差异，其中 60%以上营收均来自中国大 陆。此外，2015 年以来，公司资产负债率逐年下降，截至 2023Q1 末资产负债率降 低至 48.2%。

积极推动研发平台及队伍搭建，持续高额研发支出带来充足成长动力。公司积 极推动研发平台及队伍搭建、创新成果转化以及前沿技术攻关，2015 年以来，研发 支出及研发人员数量逐年增长。2022 年，公司累计研发投入 12.36 亿元，专职研发 人员达到 252 人，其中硕士及以上研发人员比例达到 75%，双聘中科院等高校院所 高层次人才 48 人；研发团队年均薪酬突破 30 万元，累计支出博士、硕士、“双一流” 本科安家费超过 3300 万元；修订《科技成果奖励办法》，完善科技成果奖评机制， 全年发放科技进步奖励 1650 万元，同比实现翻番。截至 2022 年末，公司拥有专利 授权 864 件，其中发明专利 277 件，获得国家科技进步二等奖 1 项，省部级科技奖 励 21 项。我们看好公司发挥科技创新的核心支撑作用，聚焦发展微电子新材料、有 机硅新材料、新能源产业，巩固提升高附加值精细化学品产业，加速新旧动能转换。