龙净环保发展历程及股权结构介绍

大气龙头稳健发展，紫金入主环保+新能源双轮驱动。

1.深耕大气治理多年，大气龙头稳健增长

大气治理龙头，紫金入主开启“环保+新能源”新发展。公司成立于 1971 年，2000 年上市，几十年来深耕环保领域研究，以大气业务为主战场，开展的业务涵盖水污染及 环境处理、固危废处置、土壤及场地修复、生态修复及保护等。大气治理相关产品产销 量连续十余年行业第一。公司以“技高一筹”为立身之本，获授权专利 1227 项，主导制 定国家及行业标准 125 项，均位列同行第一。2016-2022 年，公司收入利润稳步增长。 2022 年公司实现营业收入 118.80 亿元，同比增长 5.2%，实现归母净利润 8.04 亿元，同 比下滑 6.5%，业绩略减主要系危废项目商誉减值、收购华泰保险股权形成的其他应收款 减值的影响。考虑疫情影响消散，危废行业回暖，商誉减值风险较小，公司正积极推进 应收款追回，公司于 2023 年 6 月 21 日已收到华泰保险股权转让款 15.3 亿元。考虑加 回以上两项减值，2022 年公司归母净利润同增 7%，经营业绩良好。2022 年 5 月公司控 制权由阳光集团通过股权转让及表决权委托的形式交给紫金矿业，紫金矿业入主并确立 了“环保+新能源”双轮驱动发展战略。

主营结构改善，运营收入占比大幅增加。2016-2022 年，公司环保设备制造收入占 比从 97.4%左右逐渐下降到 90.4%，毛利构成占比从 96.5%逐渐下降到 89.0%。运营服 务的营收与利润占比逐年提高。2022 年公司项目运营收入占比 7.1%，项目运营毛利占 比 9.1%。

新增订单继续增长，在手订单充沛。2016-2022 年，公司每年新增订单规模稳定在 100 亿元左右，新增订单规模整体比较稳定。截至 2022 年 12 月 31 日，公司在手订单 185 亿元，在手订单充沛。公司深耕大气治理，龙头地位突出，电力领域份额稳固，积 极拓展非电领域。考虑非电领域仍有较大大气污染治理空间，“十四五”期间新建火电投 资重启，公司大气治理订单景气度有望维持。

公司毛利率、净利率保持稳定。2016-2022 年，公司毛利率与归母净利率水平整体 稳定，2022 年公司毛利率和归母净利率分别上升 0.2pct、下降 0.9pct 至 23.4%与 6.8%， 毛利率稳步提升，净利率有所下滑，主要是部分减值计提影响所致。紫金入主，公司业 务进一步向新能源领域拓展，我们预计公司利润率有望逐步提升。

资产负债率与 ROE 保持稳定。公司 2018-2021 资产负债率稳定在 73-75%水平， 2022 年同比下降 2.6pct 至 71.3%。2016-2019 年 ROE 稳定在 15%左右，2020 年受疫情 影响销售净利率、资产周转率略有下降，2021 年已回升，2022 年 ROE 下降主要系部分 减值计提影响所致。

现金流表现良好。2020 年以来公司经营活动现金流表现显著转好，2022 年公司经 营活动现金流净额 8.35 亿元。2022 年公司投资活动现金流净额为-0.47 亿元，主要系收 到上期原控股股东资金占用退款及长期资产退款所致，筹资活动现金流净额为-10.37 亿 元，主要系借款取得的现金减少及偿还债务支付的现金增加所致。

2.紫金入主，龙头再起航

紫金入主控股开启发展新阶段。2022 年 4 月，公司 2021 年年度财务报告审计机构 对于公司 2021 年财务报告出具保留意见的审计报告，主要由于公司在 2021 年支付的部 分预付款项，被公司关联方借入，构成关联方资金占用，公司被 ST。2022 年 5 月，紫 金矿业与龙净实业（原东正投资）及其一致行动人西藏阳光瑞泽、西藏阳光泓瑞等签署控制权转让协议，阳光集团方面将 15.02%股权转让给紫金矿业，并将剩余所持 10.02% 股权对应表决权全部委托紫金矿业，紫金矿业入主。2023 年 7 月，公司公告《2023 年 度向特定对象发行 A 股股票预案》，募集资金总额不超过人民币 15.42 亿元，紫金矿业 全额现金认购。定增预案预计发行完成后，紫金矿业及其全资子公司直接持股比例达 23.36%，考虑龙净实业及其一致行动人表决权转让，紫金矿业合计控制公司 32.37%股 权，紫金矿业持续增持彰显信心。