长久物流整车及国际业务进展如何？

整车运输迎红利，国际业务遇风口。

1.整车运输服务：结构性变革适逢行业出清，第三方整车物流龙头受益

整车运输以合同物流为主，商业模式成熟。整车运输服务是公司最主要的收入来源，公司与 主机厂客户签订合同，在对应运输线路上将商品车从汽车生产厂商运至经销商，并根据运量 收取相应运输服务费用。运价在合同期内相对稳定，因此公司短期受益于汽车生产商出现价 格战、去库存等情况。

汽车产销与经济形势紧密挂钩，产销规模现已逐步回暖。汽车产销情况是整车物流行业景气 度的决定性影响因素。2017-2019 年，我国 GDP 增速放缓，汽车需求趋于低迷，汽车产销量 同比下滑,复合增速分别为-5.85%/-5.54%；2020 年疫情爆发，我国成为全球唯一实现经济正 增长的主要经济体，同年汽车产销同比跌幅初步收窄；2021-2022 年，虽仍承压于疫情，但 我国整体经济情况稳中有升，汽车产销量增速转负为正，于 2022 年我国 GDP、汽车年产量及 汽车年销量的同比增速分别为 3.0%/3.4%/2.1%。

新能源车和二手车交易市场增长释放结构性需求。一方面，近年来在国家节能减排号召下， 多项鼓励购置新能源汽车政策出台，我国新能源汽车销量保持较快增长，2023 年 1-5 月已达 294 万辆，渗透率进一步提升至 27.7%。2021 年发布的《2030 年前碳达峰行动方案》中已明 确，至 2030 年我国当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具渗透率应达 40%左右，渗透率 提升下整车物流市场迎结构性机会，与新能源主机厂深度合作的物流企业有望保持较快增长。 另一方面，减税优惠、限购放宽等政策有效刺激二手车购置需求增长，加之消费复苏、升级 趋势下中高端二手车型符合人们购车偏好，二手车市场迎来蓬勃发展。2023 年 1-5 月我国二 手车交易量同比增长 17.3%至 724 万辆，二手车交易景气度高涨也将为整车物流行业赋能。

汽车厂商背景物流企业占据较大市场，第三方物流企业有望崛起。根据中国物流与采购联合 会统计，2021 年我国整车物流行业排名前五的企业为上汽安吉物流、一汽物流、中都物流、 重庆长安民生物流及长久物流；其中，前四席企业均为汽车厂商背景，原因在于该类企业作 为汽车厂商的下属子公司，在获取合同订单时具有先发性优势。然而，随着汽车厂商物流管 理模式日益成熟，第三方物流企业物流软件、硬件资源日益丰富，各大车企有望将物流业务 外包，第三方汽车物流企业有望获得更大市场份额。

治超政策+多式联运提升行业壁垒，行业集中度有望提升。一方面，自 2016 年《车辆运输治 理工作方案》出台以来，我国治超效力逐步加强，整车物流合规门槛抬高。另一方面，在主 机厂降本施压下，多式联运成为整车物流企业控制成本的有效方式。业内中小企业因缺少合 规车辆、无法实现规模化多式联运等原因，难以立足于市场；而头部企业拥有优质物流硬件 资源，合规优势凸显，行业出清下有望提升其市场份额，加剧行业“马太效应”。

公司合规优势突出，充足运力领跑市场。在公路运输方面，为响应治超政策，公司已采购中 置轴轿运车 2450 余台，至此公司可控合规车辆已达近万台，合规性优势突出。在铁路运输方 面，公司开展铁路集装箱运输方式和合作模式。在水路运输方面，截至 2022 年底公司在国内 累计拥有 9 艘可调度滚装船。基于规模化运力及公铁水联运模式，公司能够有效控制整车运 输业务成本，保障整体运输效率最大化，为整车运输业务强效赋能。

优质客户网络再巩固，合作新能源车企市占率有望提升。公司深耕行业多年，合作品牌逾 60 家，业务覆盖全国 18 个省，网络服务齐全。2014-2019 年整车运输业务市占率持续改善， 2020-2022 年，疫情影响下公司整车运输业务受到一定冲击，但市占率仍然稳定在 11%左右。 现疫情影响退去，公司与特斯拉、理想汽车、比亚迪等新能源车企合作加深，业务能力持续 优化，未来公司市占率有望提升。

集中度提升及疫后需求改善，公司业绩有望修复。2013-2018 年，受益于汽车行业实现高速 发展，公司整车运输业务收入由 25.34 亿提升至 49.92 亿，CAGR 为 14.52%。2019 年起，汽 车行业销量回落，行业竞争加剧，同时主机厂降本施压于整车物流行业使得单位输运收入回 落，从成本端来看，公路治超下单车运输能力有所下滑，叠加疫情防控趋严下产能利用率进 一步降低，公司成本压缩空间有限，降速不及收入，毛利率由 2018 年的 13.4%下滑至 2022 年的 7.2%。展望未来，考虑主机厂降本行为不可长期持续，集中度提升下，单车运输收入有 望改善；成本端，疫后影响已逐渐消退，装载率回升下，成本有望进一步优化。公司业绩有 望逐渐修复。

2.国际业务：以中欧班列+滚装船把握“一带一路”贸易商机

公司国际业务立足中欧班列+滚装船两大支柱。公司国际业务主要包括国际铁路、国际海路、 国际空运及其他，覆盖客户包括世界知名汽车品牌、合资汽车品牌及相关供应商等；其中， 中欧班列及滚装船为公司国际业务的核心板块。

中欧班列是“一带一路”建设连接欧亚大陆的主要纽带。2023 年是“一带一路”倡议提出十 周年，十年间中国与“一带一路”国家货物贸易总额由 2013 年的 1.04 万亿美元上涨至 2022 年的 2.07 万亿美元，年均复合增速达 8%。其中，中欧班列作为欧亚大陆的“陆路大通道”, 在建设“一带一路”过程中发挥着经济纽带的重要作用。2013 年以来中欧班列开运量持续高 增；即使在疫情爆发、全球经济低迷的 2020 年，中欧班列因不断为意大利、德国、西班牙等 国家输送防疫物资，发运量逆势上涨至 1.2 万列，贸易大道作用进一步凸显。

公司中欧班列以哈欧线、蓉欧线为主要路线。公司通过向铁路局申请运力为客户提供中欧班 列运输服务，主要包括整车运输，零部件以及大宗普货。目前公司中欧班列的主要线路为哈 欧线及蓉欧线。就哈欧线而言，公司于 2015 年与哈尔滨铁路局、大连港合资成立了哈欧国 际，该公司主要运营哈欧班列。 收购 ADAMPOL S.A 30%股权，完善中欧班列业务国际布局。2021 年，公司收购波兰物流企业 ADAMPOL S.A 30%股权，该公司主营汽车物流，覆盖波兰、西班牙及俄罗斯等欧洲国家市场。 从业务布局上看，ADAMPOL S.A 在公司中欧班列欧洲路线的关键枢纽马拉舍维奇 （Malaszewicze）拥有丰富的运力、仓储资源，能与公司业务产生协同效应，助力公司进一 步深入欧洲市场。

开拓笼车资源，提升运输效率。2022 年，在原有中欧班列业务日渐兴旺的基础上，公司创新 开拓跨境笼车业务。笼车分为上下两层，相较集装箱更长，更适用于汽车运输。过往出口汽 车整车是以集装箱方式装载，每个集装箱只能装载 2 辆汽车，而以笼车的方式运输，每节笼 车可装载汽车 10 辆，能有效提高运输效率，节省物流成本。

汽车出海风头渐盛，运力紧俏滚装船运价倍增。伴随国内各大车企持续扩大其海外业务版图， 我国汽车出口量不断上升。2019-2022 年，我国汽车出口总量由 124 万台提升至 340 万台， CAGR 为 39.96%；2023 年 1-5 月，我国汽车出口总量已达 193 万辆，接近 2021 年全年水平。 滚装船是汽车出口运输的主要运输方式之一，然而，我国滚装船运力较弱且增长缓慢，伴随 汽车出口需求高涨，滚装船租金倍增，5000CEU 的滚装船日租金由 2020 年 6 月的 0.75 万美 元/天增长至 2023 年 6 月的 9 万美元/天，6500CEU 的滚装船日租金由 2020 年 6 月的 1 万美 元/天提升至 2023 年 6 月的 11 万美元/天，CAGR 分别达 128.94%/122.4%。

自有运力+合作运力共筑公司丰富运力储备。在自有运力方面，公司于 2020 年购买了国际远 洋滚装船“久洋吉”号，并于 2022 年收回运营权进行独立运营。该船可装载车位达 4300 位， 为公司国际海运业务开展、中国品牌汽车出口添翼赋能。此外，公司与格罗唯视合资成立久 格航运进一步拓展自身运力，开展整车国际海上运输、国际货物运输代理及船舶租赁等相关 业务，业务覆盖非洲、美洲、欧洲等地，为公司承接更多汽车出口需求提供保障。

随着中欧班列及滚装船业务的快速发展，公司国际业务收入由 2019 年的 0.50 亿提升至 2022 年的6.70亿，CAGR达137.52%；受益于滚装船运价的快速增长，2022年毛利率上涨至13.9%， 首次实现扭亏为盈。未来伴随公司中欧班列及滚装船运力提升，顺应并把握行业结构性变革 趋势，公司国际业务有望实现稳定增长。

3.整车配套业务：整车仓储强效赋能公司主业

传统整车配套服务包括整车仓储、零部件物流，新增危险品、大件物流。公司传统整车配套 服务主要包括整车仓储、零部件物流等业务，其中零部件物流业务由联合营企业开展，公司 已获得 2、3、8、9 类危险品运输资质及大型物件运输资质，新增危化品、大件物流业务。公 司持续拓展业务布局，壁垒较高。

整车仓储有望提振整车配套业务整体毛利率。自 2019 年以来，整车配套业务整体毛利率稳 定在 10%-20%左右，盈利能力相对平稳。分项目来看，整车仓储业务毛利率表现亮眼，在 2013- 2021 年间的平均毛利率为 30.2%；而零部件物流业务毛利率波动较大，最低曾于 2017 年达53.9%。现公司将零部件物流交由联合营企业开展，保留整车仓储，有望提振整车配套业务整 体毛利率，优化业务盈利水平。