煤炭板块业绩分析

前三季度板块盈利同比增长74%，Q3环比小幅下降符合预期。

1.前三季度业绩：整体归母净利润和扣非归母净利同比分别增加74%和71%

今年以来，国内煤炭保供力度持续增强，但由于稳增长政策发力，煤炭需求韧性较 强，加之俄乌冲突爆发，国际能源供需进一步紧张，年初以来煤价维持高位波动。 截至目前国内动力煤和焦煤现货均价较21年全年均价上涨10-20%，长协均价较21 年全年均价上涨10-40%。

三季度以来，动力煤处于迎峰度夏需求旺季，特别是8月全国各地出现创历史纪录 高温天气拉动用电负荷快速回升，而长江流域干旱来水差，火电和电煤需求超预期 增长，同时非电下游在开工率回升后，补库积极性也较高，动力煤供需持续偏紧。 其中秦港5500大卡动力煤Q3均价达1264元/吨，环比上涨5%，同比上涨21%。而 焦煤、无烟煤价格在6-7月经历弱势回调后，8月中旬开始企稳回升，其中Q3京唐 港主焦煤均价达2601元/吨，环比下降19%，同比下降24%，产地市场煤价也有类 似的趋势。

受益于煤价大幅上涨、产销量小幅增长以及较好的成本费用控制，煤企业绩也呈现 较高的弹性。从行业盈利来看，根据国家统计局数据，前三季度行业规模以上企业 实现利润总额7846亿元，同比增长88.8%，Q3单季度利润总额达2476亿元，环比 下降17.8%，同比增长22.3%（今年Q1和Q2利润总额分别为2357和3012亿元）。

而从上市公司层面来看，根据三季报，我们覆盖的25家煤炭开采公司前三季度合计 营业收入和归属于母公司净利润分别为11190亿元和1992亿元，同比分别增加 16.2%和74.3%。而扣除神华后，24家公司合计营业收入和归属于母公司净利润分 别为8685亿元和1401亿元，同比分别增加18.9%和90.6%。扣除非经常性损益后， 前三季度25家公司合计归母净利以及扣除神华后的24家公司合计扣非归母净利分别 为1927亿元和1343亿元（去年同期为1128亿元和724亿元），同比分别增加70.9% 和85.5%。 此外，行业主要7家焦化公司三个季度以来合计营业收入和归属于母公司的净利润 分别为901亿元、103亿元，同比分别上升29.2%、下降13.5%。而扣除非经常性损 益后，前三季度各公司合计扣非归母净利为104亿元（去年同期为120亿元），同 比下降13.4%。

1.前三季度盈利规模较高的公司包括： （1）中国神华（归母净利润为591亿元/同比+45.0%），前三季度公司煤炭、发 电、运输（包括铁路、港口和航运）及煤化工板块实现利润总额557.1亿元、75.0 亿元、137.2亿元和5.2亿元，运输板块和煤化工盈利同比小幅下滑，而煤炭和发电 板块均有明显增长（2021年1-9月各板块利润总额分别为365.4亿元、39.3亿元、 158.0亿元和9.6亿元）。

（2）陕西煤业（归母净利润为283亿元/同比+98.5%），1-9月公司原煤产量10960 万吨，同比增长6.8%；煤炭销量17482万吨，同比下降13.4%；煤炭售价724元/ 吨，同比+28.1%。 （3）兖矿能源（归母净利润为271亿元/同比+135.2%），公司市场煤占比高，充 分受益于国内外煤价上涨，业绩弹性大。前三季度公司整体商品煤产量7657万吨， 同比下降1.5%，商品煤销量7863万吨，同比增加1.9%，商品煤综合售价1202元/ 吨，同比上涨74.5%。 （4）中煤能源（归母净利润为193亿元/同比+62.1%），前三季度公司自产煤9200 万吨，同比+10.2%，吨煤售价同比+18.8%，而吨煤成本控制也较好，同比 +5.6%。

2.前三季度盈利增速较快的公司包括： （1）上海能源（归母净利润为21亿元/同比+240.0%）。 （2）山煤国际（归母净利润为54亿元/同比+207.4%）。 （3）此外前三季度盈利超过10亿，增速在100%以上的公司还包括： 山西焦煤：归母净利润83.0亿元，同比+161.4%。 华阳股份：归母净利润49.6亿元，同比+116.4%。 平煤股份：归母净利润47.3亿元，同比+167.4%。 大有能源：归母净利润13.7亿元，同比+153.5%。

2.22Q3季度业绩：营业收入环比下降2%，扣非净利环比下降15%

第3季度重点煤炭公司营业收入同比增长0.9%，环比下降2.2%。25家公司第1、 2、3季度归母净利润合计分别为575亿元、834亿元和583亿元，而扣非后分别为 589亿元、723亿元和616亿元，3季度环比分别下降30.1%和14.8%。扣除神华后第 1、2、3季度归母净利润分别为386亿元、612亿元和403亿元，而除神华并扣非后 分别为402亿元、504亿元和437亿元，3季度环比分别下降34.2%和13.2%。 其中，Q3扣非业绩同比和环比均出现增长的公司包括：潞安环能（34.1亿元，同 比+35%，环比+1%）、恒源煤电（7.3亿元，同比+116%，环比+47%）、新集能 源（6.7亿元，同比+15%，环比+12%）、永泰能源（5.0亿元，同比+114%，环比 +5%），而陕西煤业、山煤国际、中煤能源等公司环比降幅均在10%以内，业绩稳 健性较高。